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「诗与星空」苏宁易购2019年报解读：主营业务不赚钱，搞资本成更高级的赚钱方式

【「诗与星空」苏宁易购2019年报解读：主营业务不赚钱，搞资本成更高级的赚钱方式】
最近 ， 表哥研究了许多上市公司的年报 ， 结合手头负责的几个客户管理项目 ， 梳理出来非常有趣的三种经营模式 。
一是三六零 ， 你以为它是卖杀毒软件的 ， 其实是通过杀毒软件免费获取大量的用户 ， 再给用户推送广告获利 。
二是申华控股 ， 公司名义上的主业是卖宝马车的 ， 但宝马车的毛利只有2% ， 铁定赔钱的 。 但公司的客户都是开宝马的高净值客户 ， 所以公司给这些客户卖保险卖理财卖各种金融产品来赚钱 。
三是横店影视 ， 公司经营遍布全国的影院 ， 但放映业务是负毛利 ， 靠什么赚钱呢？公司的爆米花业务毛利高达70%--对于观众来说 ， 来都来了 ， 不买点爆米花吗？
也就是说 ， 很多公司的经营模式中 ， 名义上产品并不是第一位的 ， 只要有客户 ， 只要客户价（jiu）值（cai）足够多 ， 可以通过曲线救国的方式实现盈利 。
所以 ， 看到苏宁易购的年报的时候 ， 表哥换了一个视角 。
我们要先搞明白 ， 苏宁易购的客户群体是谁 ， 再来分析它的经营模式 。
表面看起来 ， 苏宁易购是面向亿万线下线上的客户 ， 提供日用百货 。
然而实际上 ， 公司的主营业务是不赚钱的 。 公司的目标客户压根不是这些熙熙攘攘的人群 ， 而是更大的目标 。
「诗与星空」苏宁易购2019年报解读：主营业务不赚钱，搞资本成更高级的赚钱方式
本文插图

这些客流 ， 对于苏宁易购来说 ， 如果有必要 ， 也不过是用来打包出售的产品而已 。
一、年报业绩情况
4月18日 ， 公司发布2019年年报 ， 报告期内 ， 公司实现营业收入2,692.29亿元 ， 同比增长9.91% 。 净利润98.43亿元 ， 较上年同期下降26.15% 。
虽然业绩有所下滑 ， 但毕竟2019年零售业不太好混 ， 还能有近百亿的净利润 ， 看起来也还不错 。
实际上呢？
年报显示 ， 公司的扣非净利润巨亏57亿元 。
更难以理解的是 ， 历年财报显示 ， 2014年以来 ， 苏宁易购的扣非净利润就没有盈利过 ， 每年亏损 。 这几年的扣非净利润合计巨亏100亿元！
靠什么扭亏为盈的？
别人卖货 ， 我卖子孙 ， 哦 ， 不 ， 子公司 。
二、出售子公司不完全记录
2014年 ， 卖了11家门店 ， 实现营业外收入23.81亿 ， 卖给谁了？一般人也不会接盘啊 ， 卖给了母公司苏宁集团 ， 然后租回来继续经营；
2015年 ， 卖掉14家门店 ， 实现营业外收入13.88亿 ， 租回来继续经营；卖掉PPTV ， 实现投资收益13.97亿；
2016年 ， 卖掉6家仓储供应链 ， 实现营业外收入5.1亿；卖掉北京京朝子公司 ， 实现13亿投资收益；
2017年 ， 卖掉阿里巴巴股票 ， 实现投资收益41亿… …
2018年 ， 更狠了 ， 卖掉阿里巴巴股票 ， 实现投资收益113亿… …
2019年 ， 卖掉了苏宁金服的股权 ， 实现投资收益190多亿 。
早在2019年1月 ， 苏宁给苏宁金服增资扩股的时候 ， 表哥就精准的“预言” ， 苏宁金服是下一个被出售的目标 。
这样的操作 ， 已经成了苏宁易购的套路 ， 作为观众 ， 已经审美疲劳了 。
三、现金流的故事
当出售子公司和股票成了常态 ， 那么我们就有必要重新思考苏宁易购的经营模式：这家公司压根不是搞零售的 ， 而是搞资本的 。
苏宁向线上转型的时候 ， 委身阿里 。 初期很多人拿它和京东对比 ， 但苏宁从一开始就和京东没有可比性 。
为什么呢？
虽然京东连亏十多年 ， 但京东的经营性现金流量净额基本是正数 。
苏宁虽然连年盈利 ， 但苏宁的经营性现金流量净额大部分年份都是负数 。
这种区别意味着 ， 京东的商品是盈利的 ， 公司整体亏损是因为自建物流投入过大等原因；苏宁的商品压根就是不盈利的 ， 整体盈利是因为砸锅卖铁卖点血卖掉了子公司 。


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