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[零壹财经]趣店的2019：“大白”退场，开放平台降速，资产质量下滑侵蚀盈利能力( 三 )


表1：趣店与360金融、乐信2019年各季度逾期率情况
[零壹财经]趣店的2019：“大白”退场，开放平台降速，资产质量下滑侵蚀盈利能力
本文插图

资料来源：360金融、乐信及趣店各期财报 ， 公开信息 ， 零壹智库
趣店与另外两家规模较大的同行业上市公司360金融（NASDAQ：QFIN）及乐信（NASDAQ：LX）披露的逾期率指标并不相同 ， 不方便横向比较 。 从360金融及乐信披露的90天+逾期率看 ， 两者在2019年的逾期率有不同程度的上升 ， 四季度末较一季度末上升的幅度分别是0.37个百分点及0.14个百分点 。
趣店在2019年前三季度分别披露了2017年至2019年各季度末撮合贷款的Vintage M1+逾期率 ， 2019年四季度披露了2016年第四季度至2019年底的Vintage M1+逾期率 ， 仅看数字上的变化 ， 2019年四季度末较2019年一季度末增加了2.3个百分点 。
需要说明的是 ， 趣店的开放平台贷款逾期率也有上升 ， 截至2019年三季度末 ， 2018年第四季度到2019年三季度末撮合贷款的Vintage M1+逾期率为2.7% ， 截至四季度末 ， 2018年第四季度到2019年四季度末撮合贷款的Vintage M1+逾期率为4.8% 。
图4：趣店2019年各季担保及风险保证金和提取的准备金之和/传统业务收入
[零壹财经]趣店的2019：“大白”退场，开放平台降速，资产质量下滑侵蚀盈利能力
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资料来源：趣店各期财报 ， 零壹智库
在趣店的损益表中 ， 与资产质量对应的有两个科目：担保与风险保证金变化（Changes in guarantee liabilities and risk assurance liabilities）及计提的应收款及其他资产准备金（Provision for receivables and other assets） ， 两个科目分别针对表外贷款及表内贷款的违约风险 ， 作为收入的减项 ， 直接减少利润 。
2019年 ， 这两个科目的和逐期增加 ， 占传统业务收入的比重大幅上升 ， 意味着资产质量问题已经严重侵蚀利润 。 以2019年四季度为例 ， 趣店损益表上担保与风险保证金增加7.36亿元（上年同期为808万元） ， 计提的应收款及其他资产准备金为7.07亿元（上年同期为2.2亿元） ， 两者合计14.43亿元 。 占当期传统业务收入（总收入- 开放平台收入）的112.5% ， 远高于上年同期的比率12.7% ， 显示承担风险的贷款业务收入已经无法覆盖担保金、保证金及计提的准备金之和 。
而这种情况很可能会进一步恶化 。 如前所述 ， 趣店在四季报中披露：“缩减的撮合贷款规模 ， 叠加更多的准备金计提和担保及风险保证损失 ， 将给2020年一季度带来相当大的（material）亏损” 。
复盘2019年全年 ， 这种情况是逐期恶化的 。 一季度至四季度趣店的收入分别为20.97亿元、22.21亿元、25.91亿元及19.32亿元 ， 开放平台收入分别为1.59亿元、3.98亿元、9.93亿元及6.49亿元 ， 可以计算出承担风险的传统业务收入（收入- 开放平台收入）分别为19.38亿元、18.23亿元、15.98亿元及12.83亿元 ， 传统业务收入在逐期下降 。
而同时 ， 对应违约风险的上述两个科目之和在逐期增加 。 一季度至四季度担保与风险保证金变化科目的金额分别为1.09亿元、0.34亿元、3.29亿元及7.36亿元 ， 计提的应收款及其他资产准备金科目分别为3.9亿元、4.94亿元、6.91亿元及7.07亿元 ， 两者之和分别为4.99亿元、5.28亿元、10.2亿元及14.43亿元 。 两者之和占传统业务收入的比重分别为25.7%、29%、63.8%及112.5% 。
截至2019年底 ， 趣店的净资产为119亿元 ， 现金及现金等价物28.6亿元 。 在财务上 ， 趣店仍有空间和实力去尝试新的领域 ， 如新推出的电商平台“万里目” ， 寻求新的增长点 ， 并逐步化解传统业务的资产质量问题 。 但是 ， 之前几次自营场景失败的魔咒 ， 无疑也给这种尝试蒙上了阴影 。
未来一段时间 ， 趣店面临的问题是如何在资产质量下滑的情况下恢复增长 ， 包括主动收缩传统业务的策略是否延续；以及开放平台业务如何重拾升势 。


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