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消费■“富人喝酒穷人吃菜”的一天？机构兴奋了：茅台再涨两成！白酒股蹭上“新基建”，这究竟是啥神逻辑？( 四 )


“四万亿”计划与“新基建”在宏观背景、政策重点、作用时长、作用力度等诸多方面存在较大差异 ， 考虑到政策从落地到传达至企业端具有时滞性 ， 且本轮政策刺激性较“四万亿”计划弱 ， 预计今年下半年高端酒将率先接收到政策带来的积极反馈 ， 虽然总体作用力度预计不及“四万亿”计划 ， 但作用时间将长达数年 。
细分到量价来看 ， 通过分析09-12年高端酒量价变化 ， 预估“四万亿”计划对09-12年高端酒出厂价及销量拉动幅度分别超10% ， 预计“新基建”对高端酒出厂价及销量整体拉动幅度均低于10% 。 另外 ， 为探究本轮“新基建”对高端酒收入规模具体影响 ， 川财证券尝试通过量化“四万亿”计划对高端酒商政务消费影响来推测 ， 粗略预计：20年的“新基建”投资将于20年下半年至21年上半年 ， 为高端酒至少带来约40-50亿元的商政务消费收入/61-81亿元的总收入 。
总体来看 ， “新基建”将带动高端酒进一步发展 ， 次高端酒、区域酒亦有望从“新基建”中受益 。
川财证券建议：在疫情逐步得到控制、各地提振内需政策频出、新基建逐步落地的背景下 ， 预计白酒动销将逐季得到恢复 ， 短期扰动不改长期趋势 ， 行业集中度有望进一步提升 。 考虑到当前多数白酒标的估值具备一定吸引力 ， 优质标的或迎配置良机 ， 继续看好白酒估值修复 。 相关标的：贵州茅台、五粮液(000858)、泸州老窖(000568,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)等 。
初看起来 ， 川财证券的以上观点似乎有点“风马牛不相及”的感觉 ， 难免让人[黑人问号脸] 。 不过 ， 在“每经牛眼”看来 ， 川财证券的这番分析或许有一定的合理性 ， 原因有二：
一是华泰证券(601688,股吧)在分析新基建投资如何落地的研报中表示 ， 预计西南地区是投资发力重点 。 从区域分布来看 ， 西南地区是此次政策逆周期调控发力的重点 ， 无论是项目数量、总投资规模、2020年计划投资金额等方面 ， 西南地区均大幅高于其他地区 ， 而经济相对较发达的华东、华南等地区投资规模相对较小 。 而三大白酒龙头——贵州茅台、五粮液、泸州老窖——均位于西南地区 ， 或将集体受益 。
二就是上面所提到的消费复苏概念 。 新基建投资有望拉动整体消费 ， 为白酒股提供更好的市场氛围环境和经济基础 。
不过 ， 在“每经牛眼”看来 ， 在整体的经济环境和消费理念发生了明显变化之后 ， 简单地将当年的“四万亿”计划与目前的新基建投资作简单类比或许不太合适 。 新基建投资究竟能够有多少“活水”能够流到白酒行业还有待观察 。
每经编辑 何剑岭
本文部分内容综合自天天基金网、腾讯财经、证券时报、21世纪经济报道等 。
本文封面图片来源：摄图网
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（责任编辑：张洋 HN080）


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