江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

#唯芯派#TWS耳机浪潮下的立讯精密VS歌尔股份( 二 )


两家公司的研发费用均是费用中占比最高的费用 。 2019年歌尔股份研发费用18.07亿 ， 营收占比5.14% ， 同比增加11.68% 。 而立讯精密的研发费用是43.76亿 ， 营收占比7.0% ， 同比增加73.96% 。 仅从2019年的增幅上看 ， 立讯精密似乎更加重视这方面的投入 。
单年的数据可能出现偏差 ， 我们来对比最近四年的数据 。 可以发现无论是研发费用的营收占比还是绝对值 ， 歌尔股份与立讯精密依旧存在一定差距 ， 立讯精密研发费用的营收占比在7%左右 ， 而歌尔股份则是5% 。 4年来 ， 歌尔股份研发费用的复合增长率仅为20.84% ， 而立讯精密则达到了67.45% 。 同时 ， 歌尔股份近3年研发费用资本化的比例为30% ， 因此调节的利润接近5-6亿 ， 而立讯精密资本化比例持续为0 。
综合上述比较 ， 研发程度上立讯精密更胜一筹 。
债务情况
如果仔细对比两家公司的利润表 ， 可以发现一个共同点 ， 就是他们都存在不少的财务费用 。
2019年歌尔股份财务费用3.64亿 ， 立讯精密则是3.30亿 ， 这表示两家公司都背负着一定程度的债务 。
上表是歌尔股份最近的有息债务情况 。 可以看出公司债务主要为短期借款 ， 2019年短期借款61.54亿 ， 占总资产的17.76% ， 总有息负债是65亿左右 。 而现有的货币资金为36.13亿 ， 其中还有5.18亿使用受限 ， 则仅30亿的资金可自由使用 ， 远不及偿还短期债务 ， 有息负债/货币资金的比例常年大于1 ， 这说明公司存在一定偿债压力 。
而这是立讯精密的债务情况 。 2019年短期借款41.66亿 ， 同比下降26.45% ， 资产占比为8.44% 。 而货币资金为61.80亿 ， 其中使用受限的仅为0.33亿 ， 则基本使用不受限,2019年有息负债/货币资金的比例降到了1以下 ， 说明公司目前的货币资金能完全覆盖短期借款和长期借款 ， 即现金流动性充足 。
即从债务情况以及偿债能力上看 ， 立讯精密同样表现更好 。
存货
2019年两家公司均出现存货快速增长的情况 。 在消费电子行业 ， 存货过多不一定是好的迹象 ， 因为下游的消费电子更新换代速度较快 ， 一旦上游供应商的存货积压过多 ， 则会出现较大的减值风险 。
过高的存货一旦出现跌价将对业绩产生较大影响 ， 因此需要关注存货跌价准备计提比例 。 哥尔股份的计提比例总体低于立讯精密 ， 但2019年已经基本趋于一致 ， 两者均在今年降低了计提的比例 。
再从周转率的角度看 ， 立讯精密周转率显著高于歌尔股份 ， 即存货卖出速度更快 ， 积压风险更小 。
最后从存货结构的角度分析 。 歌尔股份2019年存货52.96亿 ， 资产占比15.28% ， 同比增加49.26% ， 略高于营收增幅 。 年报将之解释为公司经营规模扩大存货储备增加 。 增加的存货主要为库存商品 ， 库存商品18.63亿 ， 同比增加143% 。 而立讯精密存货77.01亿 ， 资产占比为15.60% ， 同比增加63.83% ， 低于营收增幅 。 与歌尔股份不同的是 ， 立讯精密存货中增幅较大的为在产品以及库存商品 ， 分别增加200.68%和63.83% 。 在产品增加 ， 往往意味着下游的订单增多 ， 是需求增长的表现 。 因此从存货的结构看 ， 立讯精密库存积压的风险同样更低 。
即综上 ， 存货方面依旧是立讯精密表现更好 。
结语
网传5月份要发布新的AirpodsProLite ， 或许又会带动一波TWS耳机换机潮 。 立讯精密和歌尔股份都是风口上的收益标的 ， 再加上两者2019年亮眼的业绩 ， 自然会吸引到更多人的关注和比较 。 上述的相关指标或许并不全面 ， 但也足够说明部分问题 ， 在某些方面 ， 立讯精密确实表现更加优秀 。


推荐阅读


上一篇：博科园■发现高次谐波引力波，爱因斯坦又对了！在19亿光年外黑洞合并中

下一篇：「」1962年美人鱼接触事件: 能与人类沟通, 自称来自亚特兰蒂斯, 真实吗?