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#唯芯派#TWS耳机浪潮下的立讯精密VS歌尔股份

2019年是TWS耳机销量爆发的一年 。 根据互联网资讯平台StrategyAnalytics统计 ， 2019年全年TWS耳机共销售1.08亿副 ， 销售数量实现了124.79%的巨额增长 。 而苹果出品的Airpods系列 ， 毫无疑问登上了销售榜首 。 在去年 ， 苹果一共售出5870万台Airpods ， 销量占比高达54.4% ， 即苹果吃掉了超过一半的市场份额 。
#唯芯派#TWS耳机浪潮下的立讯精密VS歌尔股份
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Airpods的销量大涨极大得刺激了苹果TWS供应链的2019年的业绩 ， 而其中的代表就是立讯精密（002475）和歌尔股份（002241） 。
立讯精密和歌尔股份均是苹果TWS产业链下的供应商 。 立讯精密是做连接器起家的代工厂 ， 2011年收购昆山联涛切入苹果产业链 ， 并于2017年成为Airpods的制造厂商 。 与立讯精密这个通过并购实现跨界的闯入者不同 ， 歌尔股份的老本行就是微型电声元器件（包括麦克风、扬声器、蓝牙等产品） 。
两家公司均在前几日发布了2019年的年报 。 其中 ， 立讯精密营收625.16亿 ， 同比增加74.38% ， 净利润49.27亿 ， 同比增加75.15%；歌尔股份营收339.56亿 ， 同比增加45.29% ， 净利润12.79亿 ， 同比增加51.54% 。 虽然两者营收存在一定差距 ， 但从营收和利润的增幅数据看 ， 两家公司的业绩都得到了极大的增长 。
但业绩增长究竟是否来自TWS业务 ， 需要我们继续研究细分业务来分析 。 立讯精密将TWS相关业务列示在消费性电子业务分类中 ， 该板块业务的营收占比高达83.16% ， 业绩增幅为93.49% 。 而歌尔股份则列示为智能声学整机业务 ， 营收占比为43.65% ， 业绩增幅为117.60% 。
当某细分业务占据了公司中的高营收占比 ， 且业绩增幅显著高于公司总体业绩增幅 ， 就可以断定该细分业务是公司目前的核心业务且带动了业绩增长 。 由此判断 ， 的确是TWS耳机成就了立讯精密以及歌尔股份今年的高业绩 。
但就像是一把双刃剑 ， 当公司业绩高度依赖于单一业务 ， 必然会出现别的问题 。
最大的问题就是高度的客户依赖 。 其实在智能终端零部件以及可穿戴设备供应链中 ， 下游销售客户集中是无法避免的问题 ， 因为整个行业已经呈现寡头竞争的趋势 ， 无非就是三星、华为、苹果、小米等公司 。 这个缺点在立讯精密和歌尔股份中则显得更加明显 ， 立讯精密的第一大客户销售占比是55.43% ， 同比增加10个百分点 ， 而歌尔股份则是40.65% ， 同比增加7个百分点 。 不难想象 ， 假如有一天公司失去了来自苹果的订单 ， 业绩将会遭受重创 。
虽然同为TWS浪潮下的受益者 ， 但实际上立讯精密和歌尔股份的竞争力并不完全相同 ， 下面将从几组财务数据上进行比较 。
【#唯芯派#TWS耳机浪潮下的立讯精密VS歌尔股份】毛利率
毛利率体现的是公司产品在市场上的溢价能力以及竞争力 ， 当公司核心业务相似时 ， 可以认为毛利率越高 ， 公司竞争力越强 。
先来对比核心业务的毛利率 ， 同样是TWS的相关业务 ， 立讯精密的毛利率显著高于歌尔股份5-9个百分点 ， 这说明在核心业务上立讯精密更具备竞争力 。
接下来再对所有业务进行综合比较 。 2019年歌尔股份精密零组件和智能硬件业务毛利率持续第二年下滑 ， 智能声学整机业务也只是勉强保持不足1个百分点的增长 ， 总销售毛利率以每年3个百分点的速度下降 。
同样的 ， 立讯精密所有业务的毛利率在2019年均出现了下滑 ， 但下滑程度非常小 ， 基本维持在1个百分点以内 ， 三年来的毛利率也维持在20%左右 。
所以无论是核心业务还是所有业务的毛利率 ， 立讯精密的表现均优于歌尔股份 ， 说明立讯精密的市场竞争力更强 ， 同时也更加稳定 。
研发投入
研发能力是高科技类型企业的核心能力 ， 对应的财务指标则是研发费用 ， 可以反映公司对技术的重视程度 。


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