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反做空研究中心：分析近两年被做空的中概股：谁在主动减持？谁在割肉离开？

作者|Resin
随着近几年中国企业越发频繁的在美国和香港上市 ， 做空机构做空中概股的频率也在不断增加 ， 几乎每年都有不下十个中概股公司被做空 。 但随着这些公司应对能力的提升 ， 做空中概股的难度也在不断增加 。
这些做空机构宣称的做空中概股的原因大多都是一个：信息不透明 。
反做空研究中心通过整理 ， 发现近两年来被做空的中概股有一个规律：被做空的实业公司在增加 ， 互联网公司也时常被做空 。 原因是实业公司的产品生产量、销量 ， 甚至是利润等数据通过线下调查的方式很容易就可以计算出 ， 但这套在互联网公司身上却行不通 ， 这也造成了近几年做空机构针对互联网企业的做空很难取得较大成功 。
比如好未来、拼多多、瑞幸咖啡等中概股 ， 屡屡登上做空机构的做空名单 。 相对于实体产业的工厂、器械等有形资产 ， 互联网企业的资产“看不见摸不着” ， 容易变成泡沫 。 另外 ， 中国的互联网公司发展速度太快 ， 像拼多多、瑞幸咖啡 ， 仅成立2、3年就登陆资本市场 ， 再加上通过不断烧钱扩张市场份额的商业模式 ， 更遭到不少投资者的质疑 。
反做空研究中心发现 ， 面对互联网企业 ， 做空机构传统的调查方式失灵了 。 所以 ， 对做空机构来说 ， 更稳妥的方式还是对实体企业的做空 ， 如安踏体育 ， 近两年来被浑水、GMT、杀人鲸等多家做空机构做空 。
做空机构的做空行动中 ， 揭露造假企业是一种表面上的手段 ， 但要深究原因 ， 在商言商 ， 无利不起早 ， 恐怕更多的目的是为了钱 。 通过此前媒体总结出的做空机构工作过程图可以知道 ， 做空机构锁定做空对象主要通过外部线索、频繁更换审计机构和高管、经营数据有悖常识、不分红、频繁融资、工商局报表和对美报表不一致等为切入点 ， 从财报中寻找问题 。
而外部线索这一点 ， 线索源透露线索的目的有很多 ， 如同行竞争 ， 如高管套现 ， 等等 。 甚至我们还发现 ， 有些公司被做空 ， 实际上是股东设的一个局 ， 其要通过机构做空自己 。 以瑞幸咖啡为例 ， 在1月31日浑水发出匿名做空报告之前 ， 大钲资本及其创始人黎辉就相继减持了3840万股和4416万股 ， 大钲资本早期融资瑞幸的钱也在套现后回本 。
据反做空研究中心整理 ， 2018年至今 ， 共有29家中概股被做空 ， 其中不少中概股被不同做空机构多次做空 。 那么 ， 这些被做空的中概股的股东和持股机构具体有哪些？
好未来：被做空四名创始股东持股数大减
作为一家K12教育机构 ， 成立于2003年 。 2010年 ， 好未来在美国纽交所挂牌上市 ， 成为国内首家在美国上市的中小学教育机构 。
2018年 ， 好未来首次被做空机构盯上 ， 被浑水指控夸大净利润 。 2020年4月8日 ， 好未来继瑞幸咖啡之后 ， 也自爆数据造假 ， 称公司某一员工与外部供应商合谋、伪造合同 ， 错误夸大“Lightclass”的销售数据 。 而该项数据的造假 ， 涉及的金额可能在7500万美元至1亿美元 。
据东方财富显示 ， 好未来的股东中有摩根士丹利、BaillieGifford&Co、瑞银集团、BrightUnisonLimited等海外知名机构 ， 持股比分别为9.4%、8.00%、7.4%、25.30% 。 此外 ， 还有贝莱德集团、先锋国际成长基金、富达中国消费基金等持有好未来股票 。 国内的嘉实海外中国股票基金、交银中证海外中国互联网、易方达亚洲精选、易方达中国中证海外互联网ETF等知名机构也持有好未来股票 。
反做空研究中心：分析近两年被做空的中概股：谁在主动减持？谁在割肉离开？
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另外据公开资料显示 ， 张邦鑫、曹允东、白云峰和刘亚超四人是好未来的运营主体北京学而思教育科技有限公司的四个主要股东 。 其中张邦鑫是第一大股东 ， 持股比例达到56.50% ， 曹允东持股26% ， 刘亚超持股10% ， 担任好未来联合创始人兼集团总裁的白云峰持股7.50% 。
截至2019年5月8日 ， 张邦鑫持股占比29.7% ， 刘亚超持股比为4.5% ， 白云峰持股比为1% 。 至此 ， 我们突然发现 ， 好未来的被做空 ， 似乎只是几个创始股东的有意为之之举 ， 是不是要通过先减持 ， 再主动找做空机构发报告 ， 再接下来承认财务造假 ， 造成股价大跌 ， 再反过来对零散的股权进行收购 ， 一方面可以扩大控制权 ， 另一方面可以在一出一进中赚到钱 。
尽管我们还不知道好未来被做空的深层原因 ， 但相信如果我们锲而不舍地研究 ， 会一步一步地扒开其被做空背后的秘密 。 在此 ， 特别希望好未来的几位创始股东 ， 能够出来走一走 。 或发声明也好 ， 给我们发邮件也罢 ， 我们都可以照常发表出来 。
新秀丽被做空：最大股东小幅增持后大幅减持
1910年成立于美国的新秀丽（Samsonite）国际有限公司 ， 是国际著名箱包品牌 ， 在全球120多个国家拥有48000多个零售网点 。 2011年6月 ， 新秀丽登陆港交所 。
没错 ， 和其他被做空机构做空的中概股不同 ， 这家在香港上市的公司是一家地地道道的而美国公司 。 2018年5月 ， 知名做空机构格劳克斯（Glaucus）前研究总监SorenAandahl成立做空基金杀人鲸（BlueOrca） ， 5月24日发布对新秀丽的做空报告 。


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