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[中国能源报]都是被谁割了韭菜？，被连根拔起的原油抄底大军( 二 )


风险模型被打破
据外媒报道 ， 华尔街的大型投行都在忙着重新计算他们投资组合的交易价值和风险 。 允许负油价的可能性会使一些头寸的风险提高 ， 使一些银行和交易员遭受潜在的重大损失 ， 并引发重新调整头寸的冲动 ， 这些都加剧了市场的波动 。
拥有超过二十年的石油交易经验的MatildaCapitalManagement创始人RichardFullarton说：
“用于期货和掉期期权的标准定价模型无法应对负数 。 如果银行无法正确制定风险指标 ， 这将是一个巨大的问题 。 ”
尤其是看跌期权 ， 银行通常将其卖给希望对冲价格大幅下跌的石油生产商 。 诸如著名的Black-Scholes模型之类的传统期权计价方法 ， 都是在假设油价不能低于零的前提下运行的 。
例如 ， 如果一家银行卖出的看跌期权授予其客户以每桶20美元价格出售石油的权利 ， 表明它将有信心该交易的损失不会超过每桶20美元 。 但现在必须放弃这个假设 。 油价的下跌现在可能是无限的 ， 潜在的损失也不再有上限 。
这对于参与了行业最大对冲交易——墨西哥年度主权对冲的银行和交易员而言 ， 是令人头疼的事情 ， 该国购买了亿万桶原油的看跌期权 。
在期权市场 ， 买卖差价已急剧扩大 ， 这表明较少的交易商愿意承担额外的风险 。
6月WTI原油20美元看跌期权的买入价差在周二的多个时间点都接近3美元 ， 而上周仅为15美分 。 几名交易员和经纪人表示 ， 报价的买卖差价比正常价格高出许多倍 。
两种交易策略急剧升温
原油暴跌之下 ， 也有人发现了一些受追捧的交易策略 。 一种原本静如死水的量化策略正急剧升温 。
麦格理集团（MacquarieGroupLtd．）的指数显示 ， 一种称为大宗商品曲线套利（commoditycurvecarry）的投资方式（做多长期期货合约、做空短期合约）已连续八周出现异常强劲的涨幅 ， 至少已跃升至自2004年以来的最高水平 。
周一 ， WTI5月合约的史无前例崩盘加剧了“期货溢价”（升水） ， 也就是较长期期货合约的交易价格高于近期期货 。 涵盖大多数商品的麦格理指数正在做空近月合约 ， 做多远月合约 ， 并进行了季节性调整 。 在其16年的历史中 ， 最疯狂的月度波动约为2% 。 但仅在今年三月份 ， 它就上涨了4% 。
押注大宗商品曲线的形状曾经主要流行于传统大宗商品基金 ， 但近年来在多资产和风险溢价型投资者中也越来越流行 。
另外 ， 押注日内价格趋势的大宗商品盘中动能策略（Intradaymomentumstrategies）也在当下的疯狂波动中获得了史上最高收益纪录 。 麦格理指数中追踪这一WTI交易的策略今年上涨了19% ， 上个季度是其15年历史中表现最好的一个季度 。
不管怎么说 ， 原油都是一种波动性高、结构复杂的交易标的 。 小散户们的对手是专业的投机者 ， 尤其在市场波动巨大的情况下 ， 要切记头脑发热 ， 沦为韭菜被“连根拔起” 。
经纪商开始限制原油交易
金十数据稍早前报道 ， 为了防止这种惨案再次发生 ， 多家经纪商已经限制了客户对最活跃的原油合约进行新的交易 。
经纪公司INTLFCStoneFinancialInc．的期货部门已通知账户总额少于500万美元的客户 ， 不应对6月交割的NymexWTI和ICE布伦特原油合约进行任何新交易 ， 同时还在积极审查对账户资金超过500万美元的客户的交易限制 ， 并可能做出相应调整 。
MarexSpectron也证实它在限制客户新增上述合约的头寸 。
TradeStationSecuritiesInc．周一增加了新的预防措施 ， 以限制客户在近月合约的敞口 ， 客户可以平仓但不能增加头寸 。


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