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选股宝：“玩转”700亿？“公募一哥”刘格菘的“天字一号”考题( 二 )


选股宝：“玩转”700亿？“公募一哥”刘格菘的“天字一号”考题
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其二、增配基金经理
3月2日 ， 广发基金公司为广发多元新兴、广发创新两只百亿内基金增配了基金经理 ， 前者增加的是唐晓斌、后者增加的是费逸 。
两位基金经理此前都只是研究员经历 。
结合各种情况看 ， 这两位可能会长期配合刘格菘打理规模巨大的偏股基金资产 。
选股宝：“玩转”700亿？“公募一哥”刘格菘的“天字一号”考题
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其三、稳定重点持仓 。
一季度末 ， 刘格菘的持仓面整体有所拓宽 ， 但依然以大科技板块为主 。
以规模最大的广发科技先锋为例 ， 一季报前十大重仓股分别为浪潮信息、亿纬锂能、中兴通讯、用友网络、恒瑞医药、紫光股份、兆易创新、立讯精密、京东方A、三安光电 。
从行业看 ， 主要覆盖了电子、计算机、通信、医药生物行业 。
选股宝：“玩转”700亿？“公募一哥”刘格菘的“天字一号”考题
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刘格菘在广发科技先锋一季报中提到 ， 2020 年一季度 ， 产品处于建仓期 ， 按此前制定的投资策略逐步提升组合仓位 ， 重点配置了景气度较高的科技成长行业和部分稳定类医药服务公司 。
再看广发双擎升级 ， 该产品是刘格菘去年收益率超100%的三只产品中 ， 目前唯一仍由他单独管理的 ， 一季报显示其规模也仅次于广发科技先锋 。
和广发科技先锋对比 ， 广发双擎的第一大重仓股是医药股康泰生物 ， 此外计算机股也更多一些 。
选股宝：“玩转”700亿？“公募一哥”刘格菘的“天字一号”考题
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考虑到广发科技先锋建仓在后 ， 刘格松在广发科技先锋中超配的计算机和电子股显然更应重视 。
但总体上看 ， 刘格菘的重仓股风格稳定、持仓也有相当连续性 ， 这一点是比较适合大资金管理的 。
附图：广发双擎重仓股
选股宝：“玩转”700亿？“公募一哥”刘格菘的“天字一号”考题
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考验仍有不少
稳定仓位、增配人手、集中长期持有重点股票 ， 是刘格菘的应对措施 ， 目前看还是有一定效果的（一季报业绩不错） ， 但往后 ， 大型基金管理的难点仍然会不断凸显 。
首先 ， 主动投资的有效性可能遭遇规模限制 。
对于主动投资者而言 ， 挖掘投资机会的能力是最大的依傍 ， 而投资机会与投资规模的适配性则是最大考验 。
对于一个管理规模在7亿的基金经理而言 ， 只要有相当的研究能力和配置能力 ， 不存在规模适配的问题 。
对一个管理规模在70亿的基金经理来说 ， 资产配置能力必须非常强 ， 个股研究能力必须非常突出 ， 且有良好的交易技能 ， 也有希望做成行业内排名前列的基金 。
但对于一个管理规模达到700亿的基金经理来说 ， 法规限制和交易环境限制 ， 或要求他至少能找到总市值达到数万亿 ， 且可以长期持有的品种 ， 才能完成创造超额收益的目标 。
这或许可能 ， 但也真的挺难的 。
其次 ， 交易的冲击成本巨大 。
冲击成本 ， 顾名思义就是大额交易对股价造成的影响 。
对于大型基金而言 ， 大规模的买入可能导致股价大幅上涨 ， 同步垫高建仓成本 。 反之亦然 。
以刘格菘而言 ， 虽然近年的换手率有所下降 ， 但其2019年重点基金的换手率都在450~500%之间 。 （未考虑申赎影响）
以他现在管理的700亿为基数 ， 若维持这种换手水平 ， 则可能创下天量成交额 ， 对于其调仓换股形成巨大影响 。
所以某种程度上 ， 长期持仓、谨慎换股 ， 可能也是刘格菘如今的一个半被动的投资选择 。
其三、投资风格的稳定性 。


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