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『原子智库』| 亏完本金还欠银行巨款，原油宝的责任究竟在投资者还是中行？，原子智库( 二 )


国内SC原油期货作为R4的风险产品 ， 其开户更有50万元验资、基础知识测试和期货市场经验等要求 。 银行通过其特殊创新业务 ， 将境外专业投资简化成由理财储户为客群的产品 ， 此举规避了期货投资的适当性原则本意 。 即使投资者完成了风险测评 ， 其实仍然无法确保风险匹配 。
客户风险管理不足
以国内期货交易为例 ， 当某合约某投资者出现了大额单边持仓后 ， 为防止出现风险 ， 交易所会对其进行限仓 ， 防止其单边头寸进一步的扩大 。 此次银行在境内接受了大量的抄底买入指令 ， 其在CME的持仓应该形成较大单边多头 ， 并没有主动头寸进行限制 ， 导致近月合约的风险积聚 。
另外 ， 中国银行作为产品发行方 ， 对期货市场的风险并未有充分认识 。
一是将移仓日期放在了临近交割的交易日 ， 容易造成客户受重大风险冲击；二是原油宝的产品设计为：若为合约最后交易日 ， 则交易时间为8:00-22:00 。 该设计未将交易时段与CME的交易时间同步 ， 竟然早于CME暂停交易 ， 在极端行情出现时容易造成客户重大损失和风险外溢 。
做市商角色不明
国内投资市场和投资标的较窄 ， “原油宝”类期货产品的推出 ， 一方面确实弥补了投资者对境外期货品种的投资需求 ， 另一方面也丰富了银行的产品线 。
中国银行在“原油宝”产品中的角色 ， 并非是传统证券业务和期货业务中的经纪人角色 ， 而是作为做市商提供报价并进行风险管理 。 也就是说 ， 中国银行以其自有资金和证券与投资者进行交易 ， 为市场提供即时性和流动性 。 “原油宝”的客户主要持有多仓 ， 其原油总仓位或超过百万桶 。
理论上 ， 中国银行在接受投资者委托后 ， 应该直接将交易指令下达到CME场内 ， 进行对冲 ， 只是通过买卖价差实现一定利润 。
然而 ， 我们并不清楚中国银行具体的对冲交易策略 。 如果中国银行并未完全对冲这些原油多仓 ， 而是保留了部分客户的交易为虚拟交易、选择承担该部分仓位的风险 ， 那么就意味着客户的亏损就是中国银行的盈利 。
银行类期货产品应加强监管
在4月20日WTI原油期货价格跌至-37.63美元/桶的清算价之后 ， 5月原油实物交割价格最终被确定为10.01美元/桶 。 中国银行若不具备实物交割资格 ， 就无法持有原油多头仓位进行最终交割 ， 只能被境外金融机构在负价格进行清算“收割” 。
此次“原油宝”事件使大批投资者蒙受损失 ， 银行需要反思自身产品设计的缺陷的同时 ， 有必要在交易能力、风控方式等方面提升、适应国际金融市场的复杂性 。 监管层也应加强对银行类期货产品的关注和监管 ， 落实对金融机构客户的投资者适当性要求 。
在我国金融业大开放的时代背景下 ， 将出现更加丰富和多样化的金融品种和投资渠道 。 个人投资者仍需从此次事件吸取教训 ， 避免直接参与复杂的金融衍生品交易 ， 而是交给更专业的机构投资者 ， 利用其丰富经验和风险管理工具进行投资决策 。
（文章为作者个人观点 ， 不代表本公号立场）
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