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#小景儿爱财经#山东首富公司现隐忧：“依赖”单一客户、应收账款高达81亿( 二 )


截至2019年12月31日 ， 上市公司应收账款余额高达81.04亿元 ， 同比增长12.68% ， 对应的应收账款减值准备仅8660.41万元 ， 整体计提比例为1.06% ， 低于上年的计提比例1.07% 。
年报显示 ， 2019年1月1日起 ， 歌尔股份开始实行新金融工具准则 ， 将以预期信用损失为基础 ， 对应收账款计提减值准备 ， 但实际操作中似乎仍然采用账龄分析法 ， 与之前变化不大 。
有意思的是 ， 此前年报中 ， 上市公司对每一账龄对应的减值计提比例清晰披露 ， 如下图就来自其2018年年报 。
#小景儿爱财经#山东首富公司现隐忧：“依赖”单一客户、应收账款高达81亿
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但2019年年报中 ， 歌尔股份却只披露账龄而不见对应的计提比例 ， 1年以内的账龄更是连披露也没有了 。
从上图中可以看出 ， 上市公司此前对超过3个月账龄的产品计提比例较高 。 在一封对证监会的回复函中 ， 公司声称自2018年第四季度开始 ， 对账期≥90天客户的销售占比显著增长 ， 使得当年应收账款余额有所增加 。
公司智能声学整机业务爆发就是在下半年 ， 账期≥90天的客户大概率来自该板块 。 由此可见 ， 2019年公司账期超过3个月的应收账款占比应该也出现了显著增长 ， 如果仍按2018年的计提比例 ， 则其净利润规模怕是要大打折扣 。
尽管公司声称是由于采用新金融工具准则导致 ， 但一则意在让上市公司更加谨慎计提资产减值准备的会计准则 ， 竟然让上市公司用出了进一步降低计提比例的效果 ， 着实耐人寻味 。
同样的情况也发生在存货中 。 截至2019年末 ， 公司存货账面余额高达53.58亿元 ， 计提的存货跌价准备却只有6167.70万元 ， 计提比例为1.15% 。
2019年年报编制时 ， 新冠疫情已经爆发 ， 而随着全球大流行的到来 ， 消费电子行业遭受冲击毋庸置疑 ， 未来下游需求减少几成定局 ， 但公司计提存货跌价准备时显然没有将这一特殊情况考虑在内 。
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今年第一季度 ， 公司存货规模进一步攀升至73.52亿元 ， 存货周转天数从去年底的53.56天暴增至107.51天 。 上市公司解释称 ， 这主要是受疫情影响 ， 公司增加战略原材料储备以及部分产品提货延缓 。
当前专家对新冠疫情持续时间的预期已经延长至2年左右 ， 全球经济受影响时间更是难以估量 ， 消费电子产品需求究竟何时回暖具有很大的不确定性 ， 这批存货的未来可能不会太乐观 。
03
危险的现金流
如果说上述问题只能叫隐忧 ， 那资金问题可能要算歌尔股份的明患 。
【#小景儿爱财经#山东首富公司现隐忧：“依赖”单一客户、应收账款高达81亿】歌尔股份资金一直都比较紧张 ， 自2008年上市以来 ， 有息负债率很少低于50% 。
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截至2019年年底 ， 公司有息负债高达70亿元 ， 其中95%以上都是流动负债 ， 需要在1年内偿还 。 同期 ， 其货币资金余额为36.13亿元 ， 对有息流动负债的覆盖率大概只有一半 ， 偿债压力不可谓不大 。
值得注意的是 ， 歌尔股份平时的货币资金余额可能并没有那么多 。
2019年 ， 公司利息收入为1807.63万元 ， 以36.13亿元的存款计算 ， 其年利率只有0.5% 。 如果资金全部存活期 ， 这个年利率是有可能的 ， 但稍微上规模的企业都会做现金管理 ， 年利率起码应该超过1% 。 这说明歌尔股份平时账面资金大概率达不到会计期末的规模 ， 这个数据有水分 。
与此同时 ， 上市公司一整年的归母净利润不到13亿元 ， 靠经营成果获取资金难以覆盖资金需求 ， 所以只能借新还旧 。
2020年第一季度 ， 歌尔股份取得借款收到的现金高达35.03亿元 。 截至3月末 ， 公司有息负债规模为78.41亿元 ， 其中流动负债规模下降至67.95% ， 说明公司用新增的长期借款置换了部分短期借款 ， 改善了负债结构 。
此外 ， 上市公司在2019年申请公开发行总额不超过40亿元的可转换公司债券 ， 募集资金将用于双耳真无线智能耳机、AR/VR及相关光学模组等项目 。 今年4月 ， 该申请已经获证监会审核通过 ， 待成功发行后 ， 上市公司有息负债规模将突破100亿元 。
太高的负债会挤压净利润 。 2019年 ， 歌尔股份的利息支出高达2.72亿元 ， 约为同期归母净利润的五分之一 。
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当然 ， 在绝对的增长面前 ， 再多的问题都不是问题 。 4月21日 ， 歌尔股份发布2020年一季度报告 ， 公司2020年第一季度归母净利润同比增长44.73% ， 扣非后净利润增速达到85.69% ， 仍然是白马股的形象 。
不过 ， 公司实际控制人姜滨家族近年来通过各种手段不断减持 。 截至2020年4月13日 ， 姜滨家族（歌尔集团、姜滨、姜龙）合计持股比例为35.51% 。 上市公司刚上市时 ， 这一数据是65.31% 。 东方财富choice数据显示 ， 仅2019年 ， 姜滨家族就减持了6.49%的上市公司股份 。


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