【】银行理财预期收益“虚高”，债券基金比较基准“没用”( 三 )
以中债-综合指数为例 ， 它隶属于中债总指数族 ， 该指数成分券包含除资产支持证券、美元债券、可转债以外剩余的所有公开发行且上市流通的债券 ， 是一个反映境内人民币债券市场价格走势情况的宽基指数 ， 是中债指数应用最广泛指数之一 。 以中债估值为参考（价格偏离度参数为0.1%） ， 优先选取合理的最优双边报价中间价 ， 若无则取合理的银行间市场加权平均结算价或交易所市场收盘价 ， 再无则直接采用中债估值价格 。
中债-综合指数可以简单理解为一个综合指数 ， 类似股票的上证指数 。 在101.63万亿的债券市场中 ， 利率债+同业存单+地方政府债总量为98.5万亿 ， 占绝大多数 。 而同评级、同久期下 ， 信用债的收益率更高 ， 信用债占比仅3% 。
本文插图
对于债券组合来说 ， 可以通过资质下沉、加杠杆等方式增厚收益 。 除了纯利率债基金外 ， 多数债券基金还是会投资信用债的 ， 因此跑赢基准是很有希望的 。
筛选已经成立满一年的纯债基金 ， 共有1040只 。 其中 ， 651只跑赢对应业绩基准 ， 占比达到62.6% 。
3、管基金要比管理财难
开放式基金面临的一个重要难题是保证流动性 。
预期收益型理财 ， 一般来说是有预设期限的 ， 比如182天 ， 但开放式基金面临每日的申购赎回 。 遇到大额赎回需要变卖资产倒腾流动性 ， 遇到大额申购又可能没办法及时匹配相应资产 。
因此 ， 从管理难度上来说 ， 是要大于预期收益型银行理财的 。 基金经理会牺牲一部分收益 ， 以满足流动性的需求 。
另一方面 ， 监管对于开放式债基的比例要求 ， 要比银行理财多 。 《公开募集证券投资基金运作管理办法》和《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》 ， 对债券基金有复杂繁多的比例要求 ， 因此也牺牲了一部分收益较高的资产 ， 为的还是保证债券基金的流动性 。
其他诸如基金公司风格 ， 基金经理个人因素等原因也会影响到债券基金收益率 。
【【】银行理财预期收益“虚高”，债券基金比较基准“没用”】
总结一下 ， 银行理财预期收益“虚高” ， 因为这是“努力后”的收益率 ， 已经施加了人的因素 。 银行理财的预期收益率在给投资人心理预期 ， 同时也是在给自己一个比较基准 ， 往往会被理解成是一个绝对值 。
在可以预见的未来 ， 银行理财的预期收益型产品数量会下降 ， 预期收益率也会下降 ， 这不仅和市场环境有关 ， 也与资管新规的净值化改造要求有关 。
债券基金比较基准是“没用”的 。 首先 ， 由于多数纯债基金以某债券指数作为收益率 ， 因此它无法被预测 。 换句话说 ， 这个收益率就没办法报出来 。 其次 ， 基金是做相对收益的 。 同类排名要比做收益更重要 ， 当然排名和收益是同向关系 。 最后 ， 管基金要比管理财难 ， 因此基金经理会牺牲一部分收益 ， 以满足流动性的需求也可能导致债券基金跑不赢银行理财 ， 甚至跑不赢业绩基准 。
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