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【金融橙】解析中行原油宝交易机制 银行账户原油产品市场面临重塑( 四 )


不过 ， 与其他期货交易不同的是 ， 银行的账户原油是一种无杠杆操作 ， 也就是有多少保证金 ， 就做多少体量的业务 。 现在银行账户原油普遍实行的100%交易保证金的制度 ， 也与工行设立之初的规定相同 。
初推这项业务 ， 工行在官方渠道宣传产品进度：2014年第四季度 ， 工行账户原油单日最高交易量突破百万桶大关；2015年频创交易记录 ， 1月13日单日最高交易量进一步攀升至236.6万桶 ， 3月13日达429万桶 ， 交易金额近13亿元 ， 前两个月工行账户原油累计交易量已超过6000万桶；2016年1-2月 ， 工商银行账户原油业务的交易量已超1亿桶 ， 较2015年同期增长超过一倍 ， 单日交易量突破900万桶 。
这一业务不断攀升吸引了更多同行“入场” 。 2015年以后 ， 交通、民生、建行等银行相继推出账户原油产品 。 2015年交通银行推出记账式原油业务 。 2016年 ， 民生银行上线了账户外汇、账户原油、账户贵金属三个账户交易系列产品 。 2016年6月 ， 建行个人投资理财中的正式推出账户商品业务 ， 投资标的商品包括账户原油、账户铜和账户大豆 。
对于投资者的界定上 ， 交通银行明确了 ， 记账式原油适合具有一定外汇、贵金属或其他商品投资经验和背景知识的个人客户 。
2018年1月 ， 中行正式推出账户原油业务 ， 又称“原油宝” 。 其实 ， 刚刚开设原油宝时 ， 中行在官网设定的投资对象还是适用于“对原油市场有一定认识且具备相应风险承受能力的个人客户 。 ”但是在随后的中行的官方渠道推荐上 ， 却成了金融“小白”都适用的投资产品 。
由于上文说的100%保证金制度 ， 不带杠杆 ， 按照工行和中行的规定 ， 进行做多（也就是先买进后卖出）交易时 ， 因此持仓即使遇到大幅下跌也不会引发价值低于0的情况 ， 也不会被强行平仓 。 只有做空交易出现浮亏占保证金比例超80%时才会被强行平仓 。
但是在今年4月 ， 芝加哥商品交易所（CME）交易规则发生了重大改变 ， 允许结算价格为负甚至负价格期权上市 ， 这改变了此前原油宝类产品的风险属性和投资操作逻辑 ， 投资者的风险敞口也由本金损失为限变为扩大到穿仓倒赔 。 4月初 ， CME表示正在对软件重新编程 ， 以便处理能源相关金融工具的负价格 。 4月15日 ， CME发布测试公告称 ， 如果出现零或者负价格 ， CME的所有交易和清算系统将继续正常运行 。
中行在4月22日的回应中称 ， “为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证 ， 因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天 ， 未影响客户权益 。 ”上述期货高管分析称 ， 芝商所早在4月初就发布多次公告 ， 此口径说明 ， 中行似乎并未对负价格有足够的认知和准备 。
另外 ， 国内的投资者适当性评估也要改变 。 金融机构需要重新认识投资者适当性问题 ， 界定合格投资人的边界 。
或引发监管规范
在期货行业人士看来 ， 中行犯了本不应该犯的错误 。 邱海翔分析认为 ， 从期货公司角度来看 ， 第一是把交易制度设计好 ， 首先要规避临近合约到期日做移仓交割 ， 这是首要风险要素 。
第二 ， 对客户的风险提示很重要 。 按理说期货公司不会出现这种问题 ， 但银行来把它作为一种产品来卖 ， 可能还没有足够重视；而投资者们似乎把这当成一种投资 ， 不会去盯盘 ， 也没有意识到合约临近到期日时不能拿在手上 。
【【金融橙】解析中行原油宝交易机制 银行账户原油产品市场面临重塑】“这些行为在期货行业来看不可思议 。 银行把本来是专业投资者该做的事情 ， 通过包装 ， 卖给不具备专业知识的投资者 ， 把它当做这种投资的方式 。 ”邱海翔对采访人员表示 。
尤其是 ， 近期海外原油市场剧烈波动 ， 引发一批国内投资者进场“抄底” 。 “最近原油的波动 ， 完全是多空双杀 ， 连一些专业机构的套利策略都被迫离场 ， 只能在一旁瑟瑟发抖地观望 。 银行这些客户真是无知者无畏 。 ”有国内对冲基金经理感叹 ， 中行原油宝的风险已经超过国内期货交易所产品的风险 。 值得注意的是 ， 中行曾无差别在公众号推送广告 ， 没有相应的投资者保护机制 。 虽说投资者可能没有仔细看合同 ， 但银行的客户 ， 往往是风险承受能力最低的那一批 ， 却承受了他们这个认知程度不该承受的风险 。


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