【金融橙】解析中行原油宝交易机制 银行账户原油产品市场面临重塑( 二 )
上述期货公司高管表示 ， 从目前的中行“原油宝”操作和收费模式来看 ， 两种方式或许都有涉及 ， 由此也将银行在账户原油交易上的身份变得模糊难以界定 。
首先 ， 银行会向投资者收手续费 。 内部称为“点差费” 。 采访人员获得的一份中行原油宝产品PPT介绍资料显示 ， 新建仓和移仓过程 ， 都要收取手续费 。 中行的收费标准是：人民币美油1.45元/桶 ， 美元美油0.28美元/桶 。
所谓移仓 ， 可以理解称 ， “卖掉本期合约 ， 换成下个月合约” 。 移仓是期货的特征 ， 市场上的期货合约均按月交割 ， 临近到期日 ， 个人投资者如不愿平仓 ， 则需移仓 ， 按月移仓 。 操作上其实就是平掉现有合约 ， 同时建立同方向同手数的下一期更活跃的原油合约 。 比如从5月（2005合约）移至6月（2006合约） 。
上述PPT资料介绍 ， 原油宝默认到期移仓 ， 如果客户不想移仓 ， 可在移仓日前更改到期方式 ， 选择到期轧差 ， 也就是在到期时系统进行自动平仓 ， 也可在到期日前手动平仓 。
在该资料中 ， 中行对移仓的收费方式进行了对标 。 工行也会收取移仓的手续费 ， 但双方的收取方式不一样：中行的移仓费用体现在保证金上 ， 工行是体现在交易价格上 ， 即把移仓成本算在下一期价格中 ， 导致桶数改变 。 因此即使持有的是“连续原油” ， 实际存在移仓成本 。
除了手续费收入 ， 银行还身为做市商 ， 收取个人投资者和在交易所交易中间的差价 。 这是也是金融市场做市商普遍的行为 。 做市是一种交易策略 ， 并不一定是盈利 ， 亏损也很常见 ， 只是这种模式为其进行做市交易某求额外利润提供了条件 。
从操作方式上来讲 ， 邱海翔对经济观察网采访人员分析 ， 原油宝可能打了监管的“擦边球” ， 通过发行产品的方式 ， 挂钩国际原油的价格 ， 让客户自己做交易 。 这样的方式 ， 实际上类似于经纪业务 ， 但国内应该没有批准过任何一家机构可以代理国际境外期货交易 。
欧洲某期货公司交易员对采访人员分析称 ， 国外很多个人投资者购买原油期货是通过购买原油基金的方式 。 从产品设计来看 ， 原油宝不是简单的原油基金 ， 而像是给投资者提供了一个类似于交易期货的途径 。
那么 ， 中行是经纪商吗？邱海翔认为 ， 虽然实质上中行扮演了经纪的角色 ， 但是它的名义上不是经纪商 。 中行这种交易方式不像期货公司纯经纪业务 。 国内期货公司的经纪业务形式是 ， 客户通过期货公司下单 ， 然后期货公司根据指令去场内交易 ， 与客户的交易编码是一一对应的 。
而“原油宝”是一个产品 ， 中行在卖产品给投资者 ， 邱海翔进而分析称 ， 中行是为投资者提供挂钩原油价格的交易服务 ， 不是直接为客户下达交易指令 ， 因此他既可以参照单个客户的交易指令自己再进行对应的交易下单 ， 也可以把多个客户的交易指令汇总乃至对冲后自己再进行下单 ， 这个过程中客户的交易是不存在和自己的交易编码一一对应的关系的 ， 这种模式从表面特征上很像是国内期货市场早期的混码交易 ， 从内在机理上看则实质上是类似做市商 ， 银行为投资者提供的挂钩价格服务类似为客户提供一个对手盘 。
“等于说中行是双重身份 ， 他的交易通道对芝加哥商品交易所那边 ， 履行会员义务 ， 反过来对投资者有两层关系 ， 对投资者既是产品的设计者提供者 ， 和投资者签定协议卖产品 ， 同时也是为投资者提供流动性确保其交易结果和直接参与期货交易的结果一致 ， 和投资者做交易做清算 ， 很像是做市商 。 ”邱海翔表示 。
中行是否具有做市商资格 ， 采访人员从芝加哥商品交易所官网查询来看 ， BOCI Commodities and Futures (USA) LLC ， 也就是中银国际商品期货(美国)有限责任公司 ， 具有芝商所的会员资格 。 这家公司为中行旗下中银国际的控股子公司 。
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