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「中新经纬」投资者损失超1亿美元，报告：世行流行病债券触发支付条件

中新经纬客户端4月26日电(罗琨)随着新冠肺炎疫情持续在全球蔓延 ， 流行病债券再次引发市场关注 。
据中央结算公司中债研发中心吴茜近日发表报告介绍 ， 世界银行的流行病债券是全球唯一一只关注流行病的巨灾债券 。 根据artemis网站发布的消息 ， 自2月15日起 ， 该债券价格随着疫情的不断升级开始出现下滑趋势 。 据了解 ， 世界银行在2017年7月首次发行用于抗击传染病的债券——流行病债券 ， 旨在向流行病应急基金(PEF)提供财务支持 ， 募集资金的最终用途是向面临流行病风险的发展中国家提供资金 。
自2018年埃博拉疫情暴发开始 ， 流行病债券层级B的平均报价就在不断下降 ， 并于2019年6月达到40美元低谷 ， 随后自8月起价格开始回升 ， 至年底价格已经接近70美元 。
2020年 ， 随着新冠肺炎确诊及死亡人数的增加 ， 层级B的平均报价持续下降 ， 2月底已经接近40美元 ， 在3月2日暴跌至5美元 。 层级A的报价区间也下降至75~80美元 。 由于一旦触发支付条件 ， 层级B的投资者最多会损失100%的本金 ， 而层级A的投资者仅损失16.67%的本金 ， 因此层级A报价的下降幅度较层级B要小得多 。
上述报告指出 ， 流行病债券属于世界银行的“在险资本”项目 ， 通过债务发行便利(debt issuance facility)采用簿记建档的方式发行 ， 仅面向合格投资者和保险挂钩证券(ILS)投资机构发行 。 该债券在性质上属于巨灾债券 ， 所针对风险为最可能引起流行病的6种病毒 。 当疫情引发的死亡人数、疾病传播的速度及地理范围等达到预设条件时 ， 投资者将损失一部分或全部的本金和利息 ， 世界银行则通过PEF向满足条件的受灾国家提供资金 。 是否满足触发条件以世界卫生组织(WHO)报告的公开数据为准 。
新冠肺炎病毒属于冠状病毒 ， 根据该债券的发行说明书 ， 层级A、层级B都涉及冠状病毒 ， 但触发条件和支付比例有所不同 。
层级A要求疫情严重程度同时达到：疫情期不少于84天 ， 至少造成2500人死亡 ， 滚动增长病例不少于250例 ， 增长率大于0 ， 确诊率达到最低值20% ， 以及疫情为区域性或全球性 。 当以上条件全部满足时 ， 该层级的投资者将损失本金的16.67% 。 只要有一项条件没有满足 ， 该层级的本金损失为零 。
层级B在疫情期、滚动增长病例、增长率、确诊率、传播地区这几项参数上的要求与A级相同 ， 但在死亡人数只需达到250人 。 当触发层级B支付条件时 ， 针对不同的情况有不同的本金损失比例 。
随着疫情的不断蔓延 ， 3月11日 ， 世卫组织正式宣布新冠肺炎为“大流行病”(pandemic) 。 3月23日 ， 疫情期达到84天 ， 死亡人数超过2500人 ， 疫情达到全球性 ， 滚动增长病例大于250例；4月9日 ， 确诊率达到20%；4月16日 ， 增长率大于0 ， 全部参数条件已满足 ， 债券触发：层级A损失本金的16.67% ， 即3750万美元 ， 层级B损失本金的100% ， 即9500万美元 。
吴茜也同时在报告中提出了对我国发行流行病债券的思考与建议 。
她指出 ， 中国若发行流行病债券 ， 当疫情发生时 ， 债券募集资金可以用于疫情防治 ， 不需要未来偿还 ， 这是发行该类债券的优点及价值 。 此外 ， 在借鉴国际经验的基础上 ， 需结合中国国情对以下几点进行细致考虑 。
第一 ， 发行成本和收益 。 流行病债券发行的重点和难点在于债券定价 ， 由于债券风险溢价较高 ， 利息支出的负担较大 ， 而定价过低又无法吸引投资者 ， 因而寻找平衡点既需要专业能力 ， 也需要操作经验 。 例如 ， 在触发参数设计上需要慎重考虑地域条款 。 从新冠肺炎疫情能够看出 ， 中国面对问题时有担当、有决心、有速度 ， 采取多种措施遏制疫情蔓延 。 如果要设置地域条款 ， 那么就需要相应调低发行利率 ， 减轻利息支出的负担 。
第二 ， 发行主体的选择 。 目前国际上巨灾债券的发行主体包括三类：企业、政府、国际组织 。 其中 ， 企业发行人以保险公司为主 ， 而政府发行人包括中央政府和地方政府 。 需要注意的是 ， 与自然灾害不同 ， 流行病灾害没有规律 ， 也无法预测 。 当政府作为发行主体时 ， 由于地方和全国的流行病风险发生概率不同 ， 参数设置上也应有所区别 。 从本次疫情的影响来看 ， 批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等人流聚集行业所受冲击最大 ， 制造业、房地产等行业也受到一定的冲击 。 受冲击较大行业的企业可考虑探索发行流行病债券 ， 以帮助自身在风险发生时渡过难关 。


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