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『科技快报网』VC/PE机构到底需不需要学习浑水？


【『科技快报网』VC/PE机构到底需不需要学习浑水？】
仔细看完浑水做空瑞幸的报告 ， 一是惊叹瑞幸造假程度之恶劣 ， 二是钦佩浑水调查之细致 。 浑水通过从运营数据大幅造假、商业模式不成立的判断 ， 到最后列举创始团队的斑斑劣迹和真实动机 ， 打击瑞幸有关投资方的信心 ， 再一次在股市大举做空中获利 。 但作为VC/PE投资人来说 ， 更需要去思考的是 ， 我们需不需要学习浑水的尽调方法?

『科技快报网』VC/PE机构到底需不需要学习浑水？
本文插图

壹
不能简单地认为VC/PE投入精力有限 ， 做不到浑水的尽调水准 。
首先需要承认的是 ， 浑水作为世界顶级的做空机构 ， 其调研的全面性、详细程度、逻辑缜密性 ， 及其花费时间、精力、金钱投入确实非一般VC、PE乃至二级市场私募基金所能企及 。 瑞幸背后的投资机构不乏大牌 ， 譬如美国银行、瑞银、瑞信、老虎基金等 ， 看好瑞幸咖啡的投资人不在少数 。 尽管质疑瑞幸的声音一直存在 ， 看空的机构也是层出不穷 ， 但一直没有确凿的证据和逻辑 。 二级市场的普遍看好 ， 使得瑞幸在过去的半年中股价上涨了300% ， 而浑水机构却几乎凭借一己之力让其股价一夜暴跌75% ， 市值蒸发300亿 ， 凭借自身的硬实力获得巨大收益 。
浑水这一次做空投入巨大 ， “长达11260小时的门店流量监控视频显示 ， 动员了92名全职员工和1418名兼职员工 ， 在981个门店日夜进行监控和记录门店客流量 ， 覆盖了100%的营业时间 ， 收集了25843份客户收据 。 ”这些看起来繁琐且笨拙的手段和方式获得的统计数据 ， 成为报告中最有说服力的证据 ， 也成为浑水做空决策的有力基石 。
浑水的做空报告发布以后 ， 立刻成为同行交流讨论的热点 ， 就我所见 ， 很多VC/PE同行得出两种截然不同的观点：
一种观点是对浑水做空报告中的尽调方法和模式大加赞赏 ， 认为VC/PE机构也应该尽力学习这种尽调手段 。
还有一种观点则略显悲观 ， 认为VC/PE既然不可能通过做空某个公司而盈利 ， 也就没办法投入与浑水相同的尽调手段 。 VC/PE平均2-3个月的决策周期 ， 以及可投入的成本和精力 ， 难以做到和浑水匹配的水平和效果 。
但是我认为上述两个观点都是有失偏颇的 ， 理由如下：
01
浑水的报告90%的投入 ， 并不是为了用于自己判断 ， 而是向二级市场的公众投资者证明他们的判断是正确且无漏洞的 。 事实上 ， 浑水在投入千余名人力做调查前 ， 已经从商业模式和运营数据等方面判断出瑞幸有重大造假嫌疑 。 而正如股票市场的名言“不要买自己认为能上涨的股票 ， 而要买大家认为能上涨的股票”一样 ， 做空股票也是同样的道理 ， 浑水自己看空瑞幸仅仅是万里长征第一步 ， 要让公众相信报告 ， 让企业管理层觉得纸包不住火而被迫自曝家丑 ， 进而引起股价多米诺骨牌效应式的下跌 ， 才是浑水需要做的事情 。 VC/PE机构的投资决策是自己对自己的判断负责 ， 不需要去影响公众 。 因此 ， 简单地认为VC/PE机构难以投入浑水的人力物力精力 ， 因而不能如浑水一般得出对项目相同的判断 ， 我认为这种观点难免有点缺乏责任心 。
02
VC/PE相比浑水机构最大的优势在于 ， 不但可以做浑水类似的外部尽调 ， 而且可以深入企业做内部尽调 。 浑水只能通过驻点录像、小票等方式获取部分门店运营数据 ， 而大多数VC/PE机构在尽调的时候 ， 都能调取公司科目明细、IT系统、银行流水等浑水机构难以触碰到的详细财务数据 。 瑞幸咖啡公司公告 ， 涉及的伪造收入达22亿元 ， 这一数据竟然高达公司同期收入的59% 。 而臭名昭著安然舞弊案 ， 用了两年时间也仅仅是虚增9%的收入 。 此次瑞幸虽然涉及门店较多 ， 客单量巨大 ， 但是如此高比例的造假 ， 加上较为简单的商业模式和资金流向 ， 从财务审计角度还是较为容易识破的 。


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