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『科技快报网』VC/PE机构到底需不需要学习浑水？( 三 )


而针对错误(2) ， 就像数学里的一个函数 ， 它仅在一定的定义域才有意义 ， 而如果要通过函数的解析延拓 ， 去拓展函数在更大定义域的表达 ， 通过局部解析进而推导出全局解析 ， 那就需要满足比较严苛的条件 ， 如函数处处可导等 。 同样 ， 当我们接触的年轻人喜欢喝咖啡这个结论 ， 仅仅在一小部分社会群体中有意义的时候 ， 盲目的扩大范围 ， 线性地推广到大部分年轻人 ， 是不可行的 。
关于以上所述 ， 究竟为何 ， 每个人都有每个人的思考 。 但是我希望我能够抛砖引玉 ， 建议大家跳开咖啡这小圈子再去思考一些问题：
为什么10亿人没有坐过飞机的中国航空业 ， 年增长率也仅为10%?
为什么千人保有量180辆远未到天花板的乘用车市场 ， 在过去的两年销量连续下滑?
为什么同为TO C的汽车、家电、消费电子等科技行业 ， 毛利却远低于50%?
星巴克高毛利背后的底层原因是什么?仅靠牺牲毛利就可以换取市场吗?
在各类果茶奶茶店开遍大街小巷的时候 ， 瑞幸的竞争对手还只是星巴克或者麦当劳吗?
当我们不是简单的根据自己的小圈子以己度人 ， 分析问题不再是单纯的的线性演绎 ， 而像浑水一样从表象深入到本质 ， 很多问题才可以看得更清楚 。
此外 ， 从我个人的投资经历来看 ， 除了少数竞争程度极高 ， 需要快速跑马圈地的互联网企业 ， 大部分实体经济、科技公司 ， 想通过资本大幅超越行业客观发展规律的尝试 ， 以失败告终为多 。 在追求速度和规模的同时 ， 也会带来大量的资本浪费 。 所以 ， 我经常跟被投项目的企业家强调 ， 很多时候慢比快好 ， 高质量的10%的成长走得比堆砌的100%增长要稳 ， 资本的作用是扶企业上马一程 ， 千万不能拔苗助长 ， 否则反而损害企业价值 。
叁
警惕创业动机的道德风险 。
一家企业如果只是财务造假和盈利模式的问题 ， 虽然严重 ， 但只是造成公司的估值受损 ， 但是浑水通过对瑞幸的股东、管理层的核查 ， 告诉其他投资人 ， 瑞幸是用来在二级市场套现+诈骗募集资金的项目 。 对人品动机的否定 ， 才会让美股市场觉得瑞幸一文不值 。
在股东层面 ， 浑水总结了股东方存在的几个问题：(1)股权质押比例过高;(2)关联企业(神州租车)大规模套现;(3)关联交易掏空上市公司;(4)独立董事、公司高管过去经历劣迹斑斑;等等 。 其实这些都是不需要耗费大量精力就可以查到的公开信息 。 我们尽调的企业大多是初创期企业 ， 公司的财务管理体系不健全、人员配置不够等问题几乎是这些初创企业的“标配” ， 少缴增值税/所得税、大量现金收入/未税收入、虚增费用、应收账款/存货计提不足等问题也非常常见 ， 作为投资人 ， 这些财务问题在逐步规范的前提下 ， 我们有时候是可以容忍的 ， 但是创始人的道德风险问题我们是坚决不能容忍的 。
事实上 ， 创始人的道德问题 ， 操纵股价、掏空上市公司等情形在中国的A股市场也有体现 ， 多少散户和公私募基金在所谓的“白马股”、“明星成长股”上折戟沉沙 。 我认为 ， 对股东层面的尽调 ， 强调多详细也不为过 。 另外 ， 对非股东层的高管经历 ， 也需要多去了解 。 一个有雄韬伟略的创始人 ， 为什么要找一个在工作履历中已经造假甚至违法的人担任重要高管 ， 这背后是否存在一些不可告人的事情?
VC/PE行业低风险高收益的红利阶段已经一去不复返 ， 想要在这个公开竞争的市场中博取超额利润 ， 需要的是投资机构对被投行业和企业深刻的研究与敏锐的判断 ， 需要的是与创业者一样艰苦卓绝的付出 ， 靠的是自身的硬实力 。 但是 ， 这样的“辛苦钱”对一些创业者和投资人来说太累太难拿 。
资本追逐收益是本性决定的 ， 然而 ， 风险投资行业却一直存在一些不健康的现象 。 从最早的作局+击鼓传花TO VC模式 ， 到前两年 ， 有人不断鼓吹各个风口 ， 再到现在瑞幸从创业第一天起就设计好运作方案 ， 1年零8个月在美股上市 ， 使得美股二级市场投资人蒙受损失 。 这种不健康的现象愈演愈烈 ， 透支着行业信誉 ， 危害着行业发展 ， 值得我们每一位从业者认真思考 ， 如何维护我们热爱的这份事业 。


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