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别哭了，中行原油宝客户还有救！（看清交易真相）

独家揭秘原油宝交易原理！你以为买进了原油期货 ， 其实你从未走出银行！证券市场红周刊《证券市场周刊•红周刊》简称“证券市场红周刊”或“红周刊”是中国证监会指定披露上市公司信息刊物 。 我们致力于为广大股民和关注财经的网友 ， 提供及时的股票资讯、股市行情分析、以及热点财经解读和投资策略分享 。来源：授权转载自微信公众号“证券市场红周刊”（ID：hzkstock）作者：胡东辉中行原油宝爆仓事件沸沸扬扬 ， 几乎所有人都把它当作投资者买了原油期货爆仓的故事 。 其实如果搞懂了原油宝的交易原理 ， 就可以明白 ， 爆仓的是中行 ， 而投资者从未直接买进过原油期货 。 只有搞懂了原油宝的交易原理 ， 才能从根本上厘清这件事的性质 。原油宝是代客买卖原油期货原油宝是几大银行都推出的一项代客理财业务 ， 其他几大银行没有出事 ， 不是他们有先见之明 ， 而是因为他们在原油宝产品规则上设置的最后交易日比中行提前了1个星期 ， 侥幸躲过一劫 。 几大银行的原油宝产品大同小异 ， 都是作为理财产品推荐给客户 ， 都声明是挂钩原油期货 ， 是类似原油期货交易 。那么原油宝是怎么类似原油期货交易的呢？说复杂很复杂 ， 但说简单也很简单 ， 复杂是因为表现形式 ， 简单是因为交易原理 ， 搞懂了原油宝的交易原理 ， 一切就豁然开朗了 。原油宝是银行面向个人投资者的理财产品 ， 银行首先是给自己开了一个大账户 ， 这个大账户可以在境外交易所直接进行原油期货交易 。 银行自己并不想交易原油期货 ， 这种投机性交易超出了它的经营范围 ， 但它想挖掘新的利润增长点 ， 于是就设计出了原油宝产品 ， 以代客理财的名义为客户交易原油期货 。客户在银行开立原油宝账户 ， 这个账户是在银行内部的 ， 绝无可能到境外交易所去交易原油期货 ， 而是银行根据客户的指令代为交易 。 那么为什么很多个人投资者都觉得是自己直接在交易原油期货呢？这是银行的刻意误导造成的 。模拟出来的期货交易场景为了做到“类似”期货交易 ， 甚至是神似 ， 银行在自己的内部电脑主机系统模拟了原油期货的交易环境 ， 投资者登入原油宝交易系统 ， 可以看到境外原油期货实时变化的交易行情 ， 行情可能会稍有延迟 ， 然后可以根据行情报价买入或卖出 。 投资者以为自己这就买进了原油期货 ， 其实自己的报价根本就没有跨出银行的电脑主机系统 ， 投资者的报价是报给银行的 ， 然后银行根据客户的指令在自己的原油宝大账户中买入或卖出 。做过实盘交易的人都知道 ， 交易行情瞬息万变 ， 报价出去未必能成交 。 期货交易需要对手盘 ， 没有对手盘 ， 也无法成交 。 但在原油宝交易中不会发生这样的情况 ， 因为银行自己充当了原油宝投资者的对手盘 ， 对买卖原油宝产品设置了买入价和卖出价 ， 就像外汇买卖一样 ， 买入和卖出有一定的价差 ， 看上去银行是在赚这个价差 。 但原油宝跟外汇买卖很不一样的是 ， 银行不仅仅是赚价差 。汇总买卖后再分配到个人银行每天都会接到大量客户的交易指令 ， 很多交易指令是鸡零狗碎的 ， 有的只有1桶或几桶 ， 每个客户的报价又不一样 。 银行不可能一一对应为这些客户到境外期货市场去买卖原油期货 ， 而是将这些交易指令汇总以后再执行 ， 然后再根据自己的买入成本加价分摊给每个客户 ， 只有对大客户才会实时执行买卖指令 。 这就是买入价和卖出价的由来 ， 这也是银行不会亏的原因 。这种情形很像老八股时代万国证券代理沪市投资者买卖深市股票 。 那个时候 ， 沪市投资者没有深市股票账户 ， 不能买卖深市股票 ， 但万国证券有深市股票账户 ， 可以买卖深市股票 。 很多沪市投资者想买深市股票 ， 怎么办呢？万国证券想出了一个办法 ， 让投资者向它报价买卖深市股票 ， 它再汇总投资者的交易指令 ， 用自己的大账户买卖深市股票 ， 然后分配给投资者 。 投资者拿到的股票交割单不是从深交所来的 ， 而是与万国证券的交割单 。 其实股票还在万国证券的名下 ， 从未过户到投资者本人的名下 。个人名下并无原油期货仓位原油宝也一样 ， 原油期货的交易结算单都是银行跟交易所之间的 ， 所有的仓位都在银行的名下 ， 从未到过原油宝投资者个人的名下 。 原油宝投资者拿到的交易明细 ， 都是跟银行之间的 ， 是银行根据自己设置的交易系统生成的 。 实际上 ， 投资者是模拟买进了原油期货 ， 真正的原油期货交易是由银行的原油宝大账户来完成的 。搞清楚了这个原理 ， 就知道为什么原油宝不存在保证金制度 。 现在所有关于原油宝保证金和预警平仓的理解都是误解 ， 是银行误导的结果 。 银行为了做到很像期货交易 ， 所以在产品介绍中说原油宝采用保证金交易形式 。 其实原油宝投资者不是直接买期货 ， 而是买理财产品 ， 是百分之百全额付款 ， 无需保证金 。原油期货以前根本不可能出现负价格 ， 投资者不可能亏光本金 ， 因此原油宝产品的平仓线是象征性的 ， 是不会执行的 。 保证金只有在加杠杆的情况下才适用 ， 只有真正的期货交易才需要保证金来担保 。没有杠杆的交易不会被强平这里可以用股票市场来类比 。 投资者买进股票都是全额付款 ， 不管股价怎么跌 ， 都不可能跌到0元 ， 哪怕股价跌到1分钱 ， 投资者所持的股票也不可能被强制平仓 。 只有融资加了杠杆的投资者 ， 才有了保证金担保的概念 ， 才有了跌穿平仓线被强制平仓的事 。原油宝就是这样 ， 本来没有强制平仓的概念 ， 只是当原油期货出现负价格以后 ， 需要持仓者倒贴钱了 ， 才有了强制平仓的概念 。 过去原油期货也是不可能跌至0元的 ， 但是前不久芝加哥商品交易所修改了交易规则 ， 允许原油期货的报价可以是负值 ， 这就彻底改变了游戏规则 。几大银行对这一新的重大变化都没有反应过来 ， 还在一如既往地按部就班操作 。 其实在这种情况下 ， 原油宝业务就可以立即终止清盘了 ， 因为风险已经变得完全不可控了 。模拟期货交易可以做得很像银行的原油宝业务 ， 说穿了就是给投资者模拟了一个买卖境外原油期货的场景 ， 让投资者进入原油宝交易系统以后 ， 误以为进入了境外期货交易所 ， 在直接买卖原油期货 。 投资者在其中之所以能够买卖顺畅 ， 其实是因为银行在跟投资者做对手盘 ， 银行既做买方 ， 又做卖方 。银行为了多赚钱 ， 还允许做T+0交易 ， 鼓励投资者反复买进卖出 。 因为本来就是虚拟盘交易 ， 交易越多 ， 银行赚得越多 ， 银行原油宝大账户在境外交易所是不会这么频繁交易的 。这让人想起了以前有一些冒牌期货公司 ， 也是对客户模拟了商品期货交易的场景 ， 受害者表面上像是进入了期货公司的大户室 ， 坐在电脑前进行操作 ， 实际上根本就没有进入期货交易所的交易系统 ， 完全就是在冒牌期货公司自己的电脑系统里面进行模拟交易 。 交易是假的 ， 但扣钱却是真的 ， 受害者每天还能拿到像模像样的交割单 ， 所以受害者完全没有察觉 。 其实全部交易都是假的 ， 交易的价格也都可以人为操控 ， 所以受害者无一例外最后都输得精光 。银行当然不会干这种事 ， 银行是真去买了原油期货 ， 但银行并没有告诉投资者 ， 你并没有真正买进原油期货 ， 是银行在买进 。 银行成了做市商和代理商 ， 既赚做市商的钱 ， 又赚代理商的钱 。 本来银行一点风险也没有 ， 风险都是客户的 ， 但原油期货负价格的出现 ， 让银行一下子爆仓了 。中行可以挽回大部分损失原油宝投资者做的是仿真原油期货交易 ， 是没有保证金的 ， 账户中有多少钱就可以买多少 ， 不用追加资金来担保 。 但银行原油宝的大账户可是货真价实在境外交易所开了户 ， 做的也是真正的原油期货交易 ， 这是需要保证金的 ， 也是有平仓线的 。 当WTI原油5月合约跌到-37.63美元时 ， 毫无疑问 ， 中行的原油宝大账户是爆仓了 。期货爆仓以后只有两种结局 ， 一是被强制平仓 ， 二是追加保证金 。 但是中行原油宝并没有在跌至-37.63美元时平仓 ， 而且还暂停交易了一天 。 说明中行追加了保证金 ， 这个实力中行是有的 。 事实是-37.63美元的价格只停留了3分钟 ， 很快就回升收窄了跌幅 ， 第二天已经回归正价格 。 中行可以挽回很大一部分损失 。中行爆仓损失与客户无关对中行原油宝投资者来说 ， 中行原油宝爆仓的风险本来跟他们是没有什么关系的 。 4月20日这一天 ， 是中行原油宝对标产品的最后交易日 ， 但不是WTI原油5月合约的最后交易日 。 中行在当天晚上10点以后关闭了投资者发出指令的通道 ， 也就是不再接受投资者的交易指令了 。按理 ， 投资者一直是在跟中行在做对手盘 ， 投资者本身并没有持有原油期货仓位 ， 只要投资者有交易指令 ， 中行就应该承接 。 不再接受投资者交易指令 ， 可以理解为该产品已经到期被强制清盘了 。 此时WTI原油5月合约并没有跌到负价格 ， 此时清盘不至于亏光本金 。 但是中行原油宝没有清盘 ， 而是继续持仓 ， 后面的风险其实全部都是应该由中行来承担的 。以-37.63美元跟客户结算没道理中行坚持以-37.63美元的价格跟原油宝投资者结算是没有道理的 ， 因为中行没有在-37.63美元的价格上平仓 。 虽然-37.63美元被确认为当天的结算价 ， 但该合约并没有到期 ， 第二天还在交易 ， 中行只要补足了保证金 ， 是没有人可以强制中行按此价格进行结算的 ， 要结算也是按第二天2.5美元/桶的价格来结算 。最后还是那句话 ， 中行应该公开全部交易明细 ， 如果真是按照-37.63美元的价格进行结算了 ， 那是中行自己的事 。 对原油宝投资者来说 ， 只应承担4月20日22时以前发生的所有损失 。 在此以后发生的所有损失 ， 应该由中行独自承担 ， 不应转嫁给原油宝的投资者 。中行如果不想承担这样的损失 ， 应该通过法律途径追究芝加哥商品交易所的责任 。 -37.63美元的价格不具有任何合理性 ， 是恶意操纵市场的结果 ， 芝加哥商品交易所负有监管失察的责任 。


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