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『行业』一位19年投资老将的周期观( 二 )


“自下而上是一个一个捡贝壳 ， 比较辛苦 ， 要弯腰 ， 我喜欢站着平视过去 ， 找到行业机会 。 我们把握行业的机会可能是市场上顶尖的 ， 会过滤掉很多短期内不值得研究的行业 ， 包括二级行业 ， 这样研究效率相对比较高 。 ”邹曦说 。
邹曦管理的融通行业景气也表现出组合的特色：长期高仓位运作、持股换手率偏低、兼顾价值与成长风格 。
谈及控制回撤的方法 ， 邹曦表示主要是两种 ， 一是通过把握正向产业趋势控制回撤 ， 以及进行有效的组合摆布；二是不断在自己能力范围内寻找新的产业趋势 ， “目前一般会拿5个点左右的仓位寻找一些新的东西 ， 不断尝试 ， 错了就把它卖掉 ， 如果对了 ， 会在合理状态下加到目标仓位” 。
即将发行的融通产业趋势股票基金正是为邹曦“量身打造” 。 在他看来 ， 中国率先实现了对新冠疫情的有效控制 ， “至暗时刻”已经过去 。 投资是“买未来”而非“买过去” ， 不要浪费任何一次危机 ， 把握当前的布局时机 。
疫情是一次性影响
二、三季度或是周期股高光时段
邹曦认为 ， 虽然疫情对股票市场的影响极其严重 ， 但是可以定位于一次性影响 。
“全球疫情或将逐渐缓解 ， 经济的结构性问题也许并没有2008年那么严重 ， 在各国力度空前的经济刺激政策推动下 ， 市场下跌空间或有限 。 就A股而言 ， 中国政府稳就业的底线已经非常清晰 ， 在海外经济刺激政策的顺风车支持下 ， 3月的低点有可能是全年的市场低点 。 ”邹曦对市场很有信心 。
在邹曦看来 ， 这次疫情是一块试金石 ， 中国的疫情让市场认识到消费股的周期性 ， 海外的疫情让市场认识到科技股的周期性 ， 史无前例的疫情将让市场认识到周期核心资产没那么有周期性 。 中长期决定股价的还是结构性的产业趋势 ， 在海内外经济活动逐渐恢复的过程中 ， 要认真辨析环比的恢复性增长是否具有可持续性 ， 而疫情之前已存在的产业趋势以及疫情中新出现的产业趋势就是决定性因素 。
具体到板块上 ， 邹曦认为 ， 消费板块中 ， 白酒、家电等行业在疫情之前销售量价趋势已经恶化 ， 其需求反弹不具有持续性；电商等行业在疫情影响下消费习惯得到进一步增强 ， 或将具有可持续的投资机会；医药行业在疫情的情绪影响下有一定的高估 ， 疫情缓解之后可能出现回落 。
科技板块中 ， 半导体、5G手机等行业在疫情前后估值出现高估 ， 过度透支了产业趋势 ， 其基本面被提前证伪；TWS等行业在疫情之前产业趋势已然形成 ， 疫情之后或将快速恢复 ， 需求可能具有可持续性；云游戏、云计算等行业在疫情影响下使用习惯得到进一步增强 ， 或将出现可持续的投资机会 。
周期板块中 ， 供需结构良好的工程机械、重卡、水泥等行业的产业趋势或将在疫情后期得到验证 ， 再加上国内逆周期调节、稳就业的政策加持 ， 其盈利增速或将逐季上行 ， 同时估值或可以持续提升 ， 可能存在“戴维斯双击”的投资机会 。
“就市场节奏而言 ， 预计4月～5月或将证实周期核心资产的盈利持续性 ， 5月～6月或将证伪消费需求的持续性 ， 7月～8月或将证伪科技需求的持续性 。 在此期间 ， 科技和消费板块也许会有反弹 ， 二、三季度可能是周期板块的高光时段 。 ”邹曦表示 ， 风格方面他更偏向周期方向 ， 重点关注水泥、工程机械、重卡、消费建材等周期投资品 ， 关注电子TWS、云计算和云游戏等科技板块 ， 以及医药、化妆品等疫情弱相关行业 。
（责任编辑： HN666）


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