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智通财经：拼多多（PDD.US）新物种蝶变加速，GMV破万亿

【智通财经：拼多多（PDD.US）新物种蝶变加速，GMV破万亿】一家有价值的公司 ， 总能经得起大风大浪 ， 穿越牛熊 。
2020年最大的黑天鹅莫过于突发的公共卫生事件 ， 全球资本市场大动荡、原油价格暴跌、债市收益率下行 ， “居家隔离”使得实体行业大面积停摆 ， 但也创造了新的经济模式 ， 比如“宅经济”及直播带货等 。
往往在生存环境恶劣的情况下 ， 行业洗牌加剧 ， 投资者才更容易寻找到真正有价值的公司 ， 拼多多（PDD.US）正是这类公司——年初至今 ， 美股（道琼斯指数）下跌了16.7% ， 而拼多多股价则逆势上涨31.07% 。
智通财经APP了解到 ， 拼多多4月25日发布2019年年报 ， 期内实现收入301.42亿元 ， 同比增长130% ， 毛利为238.03亿元 ， 同比增长133.03% 。 此外 ， 公司期内成交额达10066亿元 ， 突破万亿大关 ， 平台年活跃买家数达5.852亿 ， 同比净增1.67亿户 ， 已成为仅次于阿里的中国第二大电商平台 。
发布财报的同时 ， 拼多多CEO黄峥发表了一篇致股东信 ， 谈到公共卫生事件对世界以及对行业的重塑 。 在新的世界中 ， 新物种和新生物必将诞生并茁壮成长 ， 而拼多多正成为最具代表性的“新物种” 。
高增长业绩
拼多多成立于2015年 ， 仅用5年的时间 ， 发展成为全国仅次于阿里的电商平台 ， 各项业绩指标连年高增长 ， 2019年GMV破万亿元 ， 营收翻倍 ， 成为里程碑的一年 ， 活跃买家逼近6亿大关 ， 货币化率持续提升 。
2017年-2019年 ， 拼多多GMV复合增长率167% ， 收入复合增长率315.73% ， 2019年货币化率为2.99% 。 以季度看 ， 2019年Q3及Q4货币化都达到了3% 。 2019年 ， 平台MAU达到4.815亿户 ， 近三年复合增长率84.8% ， 占年度活跃买家的82.3% ， 较2017年提升24.68个百分点 ， 平台用户高粘性及转化率提升明显 。
智通财经：拼多多（PDD.US）新物种蝶变加速，GMV破万亿
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用户对平台信任度不断提升 ， 消费额连年创下新高 ， 2019年平均活跃买家消费额1720.1元 ， 近三年复合增长率达72.7% 。 依托5.85亿用户持续增长的需求 ， 拼多多已经成为品牌商获取增量市场的核心渠道 。 截至2019年底 ， 平台年活跃商家数超过510万 ， 较上年同期的360万增长41.7% 。
拼多多收入主要来源于广告及交易佣金 ， 核心来源于商家的广告收入 ， 2019年广告收入268亿元 ， 同比增长133% ， 佣金收入33亿元 ， 同比增长107% ， 收入贡献分别为88.9%和10.9% 。 平台用户规模不断扩大 ， 商家投放广告的意愿持续提升 ， 整体货币化率也将提升 。
拼多多规模化效益显著 ， 毛利率持续提升 ， 2019年为79% ， 较2017年提升20.46个百分点 。 以季度看 ， 2019年Q4毛利率提升至81.1% 。 而费用率下降 ， 在Non-GAAP下 ， 2019年Q4销售费用率为84% ， 环比及同比分别下降5个及19个百分点 ， 净亏损率大幅度缩窄 ， 2019年缩窄了12.1个百分点 ， 2019年Q4净亏损率下降至8% 。
智通财经：拼多多（PDD.US）新物种蝶变加速，GMV破万亿
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拼多多重视研发 ， 团队中技术工程师占比始终维持在50%以上 。 2019年 ， 该公司研发费用为38.7亿元 ， 同比增长247% ， 平台研发费用占收入的比重达12.8% ， 远高于互联网行业平均水平 。
此外 ， 电商平台创收来源最重要的是用户流量 ， 因此会比较看重获客成本 。 拼多多销售费用率下降 ， 一方面受益于规模效益 ， 另一方面也凸显平台获客成本的优势 。 以季度看 ， 该公司2019年Q4平均获客成本46.4元 ， 边际获客成本163元 ， 环比增速逐季均明显放缓 ， 且均低于同行水平 ， 其中边际获客成本分别比阿里低64.5%、比京东低58.7% 。
2019年度 ， 拼多多活跃用户规模是阿里的82.3% ， 但收入不足阿里的10% ， 货币化率远低于阿里的水平 ， 可见其用户流量还未充分开发 ， 成长空间尚待打开 。 短期内 ， 拼多多仍以做大规模为主 ， 获客成本仍会上升并接近同行水平 ， 而且目前已呈现规模化效益 ， 成本及费用率持续下降 ， 规模化利润预期乐观 。
燃烧与新生
拼多多用业绩给投资者证明了自身的价值 。 从上市至今 ， 在不断的质疑声中逐渐成为多方称道的好平台 ， 股价接连创下新高 ， 上市不足两年累计涨幅超过1倍 。 其中成长的艰辛 ， 也许只有公司管理层才能深刻体会 。
在黄峥致股东的信中 ， 谈到时间的宝贵 ， 公共卫生事件源于自然 ， 在大自然面前 ， 人类是多么的渺小 。 黄峥称 ， 他们比以往任何时候都更理解和珍惜宝贵的青春 ， 越发意识到应尽的社会责任 ， 以及需要更加努力工作的动力 。
在过去几年 ， 拼多多管理层干劲十足 ， 制定众多业务战略 ， 落地都比较成功 。 其中成果比较突出的战略 ， 主要是基于C2M模式下的新品牌计划以及百亿补贴活动 。
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拼多多C2M拼工厂模式是比较成功的 ， 在需求侧 ， 打造“高性价比”及多样化的商品 ， 通过算法推送实现“货找人” ， 在供给侧 ， 拼多多将下游需求直接反馈至上游工厂 ， C2M模式大大提升了商品流通效率 。


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