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【斑马消费】突击分红实控人获利超1.5亿，欢乐家IPO：削减员工薪酬挤利润

斑马消费沈庹
屡屡以营销出圈的椰树集团屡提“不上市” ， 跟风者欢乐家却已经半只脚踏进A股门槛 。
【斑马消费】突击分红实控人获利超1.5亿，欢乐家IPO：削减员工薪酬挤利润
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起步于广东湛江的欢乐家 ， 同样是以罐头起家 ， 2014年涉足植物蛋白饮料市场 ， 以拳头产品生榨椰子汁开道 ， 企图走双主业路线 。 但是 ， 公司两大主业的规模、增长及盈利能力 ， 在行业中均谈不上强势 。
增速下滑、产能过剩、研发投入低 ， 公司甚至在报告期内通过削减员工薪酬来挤出利润 。 看来 ， 欢乐家的IPO之路注定不轻松 。
突击分红
4月24日 ， 欢乐家食品集团股份有限公司（简称“欢乐家”）披露IPO招股书 ， 拟登陆深交所创业板募资4.92亿元 ， 主要用于生产线建设及营销网络建设 。
欢乐家主营业务为食品饮料 ， 旗下产品包括水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等 。
公司花420万元请杨幂代言 ， 旗下生榨椰子汁、芒果汁、橘子罐头、黄桃罐头等产品主要销往华中、华东及西南地区 。
2017年-2019年 ， 公司营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元 ， 归母净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元 。
2019年 ， 欢乐家营业收入、归母净利润分别增长5.12%和28.46% ， 较2018年的增速13.39%、93.03%大幅下滑 。
报告期内 ， 公司毛利率分别为31.97%、32.05%、36.82% ， 净利率分别为6.98%、11.88%、14.52% 。 净利率增长远高于毛利率增长的直接原因是 ， 公司在报告期内对费用的控制 。
斑马消费梳理后发现 ， 公司销售费用和管理费用占公司营业收入的比例 ， 从2017年的17.82% ， 下降至2019年的15.46% 。
其中 ， 在公司业务宣传费和促销费用大幅增加的前提下 ， 整体费用率下降 ， 主要得益于人工成本费用的下降 。
2017年-2019年 ， 公司人工成本费用分别为1.10亿元、1.22亿元、1.05亿元 ， 占当年营业收入的比例分别为9.23%、9.03%、7.38% 。
2017年底-2019年底 ， 公司员工总数分别为1449人、1480人、1424人 ， 较为稳定 。
也就是说 ， 报告期内公司通过削减员工薪酬来提高利润 。
虽然员工整体薪酬下降了 ， 但是公司自2018年底以来的4次现金分红 ， 却让公司股东获利不菲 。
2018年12月、2019年2月、2019年10月 ， 公司分别现金分红4500万元、4000万元、2000万元 。 2020年3月 ， 公司再度现金分红6000万元 。
公司实际控制人李兴、朱文湛、李康荣家族合计控制公司93.19%的股份 。 这1.65亿元现金分红 ， 实控人所得超过1.5亿元 。
产能过剩
欢乐家2001年创立于广东湛江 ， 依靠资源优势生产经营水果罐头、海产品罐头及鹌鹑蛋罐头等 。 2014年 ， 公司进入植物蛋白饮料市场 ， 推出“欢乐家生榨”系列 ， 在椰子汁成为公司支柱产品后 ， 陆续推出果汁饮料、乳酸菌饮料等单品 。
如今 ， 饮料已经取代罐头 ， 成为公司的增长主力和业绩担当 。 2019年 ， 公司饮料、罐头板块的营业收入分别为8.55亿元、5.63亿元 ， 占比分别为6成及4成 ， 当年分别增长8.29%、1.01%；毛利率分别为42.57%及27.63% 。
公司饮料板块的规模不到10亿 ， 增速已下滑至不到10% ， 与同行业养元饮品（603156.SH）、承德露露（000848.SZ）没法比 ， 况且还有个没上市的直接竞争对手椰树集团 。 就盈利能力而言 ， 上述两家上市公司的同业毛利率均比欢乐家高出10个百分点不止 。
【【斑马消费】突击分红实控人获利超1.5亿，欢乐家IPO：削减员工薪酬挤利润】饮料板块况且如此 ， 罐头业务就更难言优势 。
报告期内 ， 公司罐头板块营业收入及毛利率均原地踏步 。 公司在罐头领域的直接竞争对手林家铺子（871930.OC） ， 借电商渠道来势汹汹：2019年营业收入4.53亿元 ， 同比增长83.09% ， 归母净利润2644.89万元 ， 同比增长505.89% 。
公司销量、规模增速大幅下降 ， 但前几年持续扩张产能 ， 导致公司产能利用率下降 ， 呈现严重的产能过剩现状 。
2019年 ， 公司饮料板块产能利用率33.64% ， 罐头板块产能利用率为51.14%；如只计算旺季 ， 公司两大业务的产能利用率分别为69.46%、81.55% 。
在此背景下 ， 公司拟将IPO募资中的一半 ， 用于建设13.65万吨饮料及罐头产能 ， 该项目的实施将令公司产能继续增加近四分之一 。
不仅产能过剩 ， 欢乐家的研发投入也一直维持在极低的水平 。 2019年 ， 公司研发投入仅75.82万元 ， 占公司营业收入的0.05% ， 远远低于同行业的整体水平 。 同年 ， 养元饮品和承德露露的研发投入分别为5660.09万元、1368.68万元 ， 占营业收入的比例分别为0.76%、0.61% 。


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