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白酒■房地产子公司4年亏10亿 顺鑫农业清仓止损专注“喝酒吃肉”

财联社（成都 ， 采访人员 柴刚）讯 ， 年报出炉首个交易日 ， 顺鑫农业（000860.SZ）股价"见光死" 。
2019年 ， 公司实现营收149亿元 ， 同比增长23.4% ， 不过净利润、扣非净利润分别只有8.73%和0.97%的增幅 ， 分别录得8.09亿元和8亿元 。 三项指标均创历史新高 ， 但增长势头大幅放缓 ， 且不同业务面临各自的"烦恼" 。
白酒毛利率三连跌 猪肉短期承压
顺鑫农业主营业务为白酒、猪肉、房地产开发 ， 2019年白酒产业收入102.89亿元 ， 增长10.91%；猪肉业务收入33.7亿元 ， 增长42.28%；其他业务收入12.41亿元 ， 增长189.72% ， 主要为房地产业 。 白酒和猪肉是两大核心业务 ， 分别贡献69.06%和23.89%的营收 。
不过财联社采访人员注意到 ， 顺鑫农业白酒业务的增长已较往年大幅放缓 。 2018年公司实现白酒收入92.78亿元 ， 同比增长43.8% ， 2015~2017年白酒的增幅也均在12%以上 。 在此背后 ， 是2019年白酒业务的销量、毛利率齐跌 。
2019年 ， 公司白酒销量为71.76万千升 ， 增长15.56% ， 增速放缓 ， 2017、2018年销量增幅分别为28.75%和44.66% 。 毛利率则出现三连跌 ， 2016~2019年白酒产业毛利率分别为62.6%、54.9%、49.6%和48.1% 。 而在受限制三公消费、塑化剂风波影响的白酒行业低潮期 ， 2013、2014年顺鑫农业的白酒业务毛利率仍高达60.35%、57.3% 。
对此 ， 一位白酒行业观察人士告诉财联社采访人员 ， 限制三公消费影响的主要是高端白酒 ， 顺鑫农业的中低端酒受影响有限 。 而目前 ， 在消费升级的背景下 ， 中低端酒面临较大的市场竞争压力 。
白酒板块疲软 ， 公司总体营收增长主要由猪肉贡献 。 2019年 ， 受益猪肉价格上涨 ， 顺鑫农业猪肉业务增长超四成 。 公司称 ， 在行业调整和非洲猪瘟疫情的双重影响下 ， 公司全产业链的布局显示了较强的抗周期性和应对能力 。 同时 ， 公司在北京拥有单厂300万头的屠宰能力和单体4万吨的冷库储藏能力 ， 规模优势明显 。
不过 ， 因受"猪周期"波动 ， 导致公司近年来猪肉业务飘忽不定 。 2015~2019年猪肉产业营收增速分别为4.4%、25%、-15%、-20%和42.3% ， 毛利率分别为7.4%、3%、4.5%、7.2%和6.9% 。
猪易通行情数据显示 ， 生猪外三元价格在今年2月张到38.3元/公斤的历史顶峰后 ， 近期出现下滑 ， 目前为33.79元/公斤 。 这意味着 ， 顺鑫农业一季报、半年报猪肉业务面临一定压力 。
"个别地区猪价已经跌破30元/公斤 ， 短期来看还有一波下跌 ， 预计5月下旬至6、7月份会止跌回升 。 上半年这一轮下跌主要是受疫情影响 ， 包括交通运输受限、餐饮业不景气等 ， 导致春节后本该投向市场的那一批生猪供应延后 ， 造成短期内供需失衡 。 但目前生猪存栏量仍处于低位 ， 所以这一波清库存行情结束后 ， 猪价还会涨回来 ， 预计下半年行情整体好于上半年 。 长远来看 ， 三五年内是一个散户淘汰、机构成为市场主体的过程 ， 预计未来猪价将保持在较高水平 ， 想要回到前几年的价格不大可能 。 "一位猪肉行业分析师告诉财联社采访人员 。
逃不脱的房地产亏损魔咒
【白酒■房地产子公司4年亏10亿 顺鑫农业清仓止损专注“喝酒吃肉”】顺鑫农业第三大业务房地产业则是连年亏损 ， 2019年房地产开发实现营收8.73亿元 ， 同比增长501% ， 主要是退出前的清库存操作 。 公司表示 ， 房地产开发作为拟退出业务 ， 在地产调控和需求不足的双重挑战下 ， 公司坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进 ， 加快资金回笼 。
无奈退出的背后 ， 是顺鑫农业房地产业务的连年亏损 。
2013年11月 ， 顺鑫农业宣布出资773.45万元收购控股股东顺鑫集团持有的顺鑫佳宇4%股权 ， 将其变为全资子公司 。 上市公司当时称 ， 此举是为了保证房地产行业的可持续发展 ， 进一步提高顺鑫佳宇的市场竞争力和盈利能力 。
不料 ， 顺鑫佳宇却是扶不起的阿斗 ， 收购当年即亏损9641.34万元 ， 第二年盈利8219.19万元 ， 随后陷入连年亏损的死循环 。
据财联社采访人员统计 ， 2016~2019年 ， 顺鑫佳宇累计亏损10.07亿元 ， 净资产则从2013年股权转让前的3953.98万元 ， 一路缩水至2019年末的-9.19亿元 。
白酒■房地产子公司4年亏10亿 顺鑫农业清仓止损专注“喝酒吃肉”
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此外 ， 截至2019年末 ， 顺鑫佳宇还欠上市公司关联方往来款67.89亿元 ， 占上市公司其他应收款的89.23% 。 此外 ， 上市公司此前还为顺鑫佳宇提供了5580.06万元担保 ， 目前尚未解除 。
房地产业务除了亏损 ， 还有资产减值 。 2019年 ， 顺鑫农业资产减值9364.08万元 ， 占利润总额的7.9% 。 其中包括8923.89万元的房地产存货跌价损失和440.19万元商誉减值损失 。 截至2019年末 ， 公司存货账面价值81.6亿元 ， 其中58.54亿元为房地产类 ， 占比71.74% 。
商誉减值来自包头金瑞 ， 同样属于房地产开发业务 。 2011年11月 ， 上市公司出资3800万元 ， 溢价7.09%收购顺鑫佳宇所持包头金瑞23.1%股权 ， 将标的公司变为全资子公司 ， 形成440.19万元商誉 ， 2019年一次性出清 。


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