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『投资方』星石投资杨玲：光速改革对A股有五大影响，期待后续改革覆盖投资方

——点评创业板试点注册制
4月27日下午 ， 中央全面深化改革委员会审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》 。 随后 ， 证监会和深交所发布系列规则 ， 创业板注册制试点正式启动 。 截至28日中午收盘 ， 代表创业板龙头的创业板指涨1.29% ， 创业板50涨1.45% 。 我们认为 ， 这是因为注册制改革将使得优质企业未来将更获资金青睐 ， 加快尾部企业的出清 。
国内外经济发展的经验都表明 ， 一个规范、透明、有活力、有韧性的资本市场是经济发展的加速器 。 注册制改革是A股市场化改革重要一环 ， 而创业板是存量板块注册制改革的第一步 ， 对于后续主板、中小板的注册制改革具有非常重要的示范意义 。
我们认为资本市场不仅具有融资功能还需要发挥较好的投资功能 ， 注册制改革解决实体企业的融资问题 ， 同时也为投资者提供了更多可选的投资标的 ， 但是资本市场的长期健康发展还需要让投资者具有较好的赚钱效应 ， 只有投资方和融资方形成较好的良性循环 ， 长牛慢牛才可能会加快实现 ， 期待后续能有更多引导长期资金入市、引导投资者长期价值投资的政策落地 。
一、细则6大核心看点解读
此次创业板注册制改革 ， 看点很多 ， 核心改革举措归纳起来 ， 主要有以下6个方面：
表：创业板注册制改革的核心看点及解读
　最新表述简评目标定位深入贯彻创新驱动发展战略 ， 适应发展增多依靠创新创造创业的大趋势 ， 适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势 ， 主要服务成长型创新创业企业 ， 支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合和科创板的定位既有相似之处也有差异 ， 有助于深化创业板对新兴领域的融资支持上市条件上市条件三选一：                                 
①净利润：最近两年净利润均为正 ， 且累计净利润≥5000万元（相比此前标准提高 ， 大致与科创板标准相同 ， 但无预计市值要求）；②市值+营收+净利润：预计市值≥10亿元 ， 最近一年净利润为正且营业收入≥1亿元（新增 ， 与科创板标准一相同）；③市值+营收：预计市值≥50亿元 ， 且最近一年营业收入≥3亿元（新增 ， 相比科创板标准四市值要求更高） 。 ④删除：净资产+为弥补亏损+经营时间【『投资方』星石投资杨玲：光速改革对A股有五大影响 ， 期待后续改革覆盖投资方】
新的创业板上市条件删除了经营时间大于三年、净资产以及未弥补亏损的要求 ， 淡化部分利润指标的要求 ， 发行上市条件更加优化红筹企业&特殊股权企业差异安排：①预计市值≥100亿元 ， 且最近一年的净利润为正；②预计市值≥50亿元 ， 最近一年净利润为正且营业收入≥5亿元
上市条件更加具有包容性 ， 允许红筹企业和特殊股权结构企业上市 ， 但是标准比科创板更加严格交易制度创业板改革并试点注册制之后 ， 新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制 ， 之后日涨跌幅限制放宽至20%创业板交易制度放宽之后 ， 涨跌幅限制与科创板齐平 ， 有助于提升市场活跃度跟投制度对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实行保荐券商强制跟投 ， 其他发行人不强制跟投实行差异化的跟投规则 ， 尽量控制道德风险的同时提高市场活跃度和投资者参与热情投资者门槛新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元 ， 且具备24个月的A股交易经验的门槛 。 “10万+24个月”的投资者门槛相比此前有所提高 ， 但是低于科创板的“50万+24个月” ， 体现了创业板和科创板的差异 。 另外 ， 提高投资者的准入门槛 ， 有利于提高投资者的风险承受能力 ， 保护中小投资者的利益退市制度改革完善退市制度 ， 简化退市程序、优化退市标准 ， 完善创业板公司风险退市警示制度 。 对创业板存量公司可能出现的退市 ， 设置过渡期 ， 以利于平稳衔接；取消单一连续亏损退市指标 ， 引入“扣非净利润为负且营业收入低于一亿元”的组合类财务退市指标 ， 新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度 ， 强化风险揭示


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