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『格隆汇』股价下跌90%，走容易的路，最终无路可走


作者 | hank
数据支持 | 勾股大数据
双林股份的股价从2016年的高点48.96元开始下跌 ， 最低到今年年初的4.84元 ， 下跌幅度达到90% 。 原本以为已经不能再惨了 ， 没想到2月底 ， 双林公布了2019年度业绩预告 ， 亏损8.9亿元 ， 创下上市以来亏损最高 。
双林股份在2010年上市之初主营汽车零配件 ， 公司相继收购襄阳新火炬、德洋电子、诚烨股份、双林投资等多家公司 ， 是A股中典型靠并购成长的标的 。 2017年以来 ， 公司持续对子公司计提商誉减值 ， 2019年达到了高峰 。 即使不考虑商誉减值 ， 2019年双林众多子公司盈利情况也不佳 ， 公司价值已经大打折扣 。

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01
原主业越做越亏损
双林上市之初还是盈利的 ， 2010年IPO募集了4.65亿元 ， 主要用于汽车座椅及摇窗、精密模具等项目上 。 但是截至到2017年9月30日 ， 募投项目中精密模具项目未完工 ， 其余完工都大幅晚于预期 ， 完工的收入实现比率也不高 。

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【『格隆汇』股价下跌90%，走容易的路，最终无路可走】

关于汽车座椅和摇床项目不达预期 ， 公司是这样说的：汽车下乡政策退坡导致行业不景气 ， 客户吉利、众泰产品毛利率太低 ， 产品年降较大 。 精密塑料模具项目未完工 ， 公司解释：原施工地点空间狭窄、配套设施不全 ， 施工地发生变更 。 柳州汽车内外饰件项目未达产 ， 公司解释仍然是汽车下乡政策退坡导致行业不景气 ， 行业下滑超预期 。 重庆内外饰项目 ， 公司表示重庆长安汽车的项目已经转移 ， 因此项目推迟施工 。
一句话 ， 公司大概不知道IPO这么多钱怎么用 ， 因为下游真的没需求 。
可以看看2018年双林各部分盈利情况 ， 公司三大盈利板块：湖北新火炬、上海诚烨、双林投资都是收购的 ， 自己的本部则亏的一塌糊涂 ， 公司已经完全空心了 。 难怪公司的募投项目迟迟不达产 ， 越投越亏啊 ， 怎么投 。

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02
内生不行开始外延
2014年 ， 公司收购湖北湘火炬100%股权 ， 新火炬作价8.2亿元 ， 双林股份发行股份支付5.33万元 ， 现金支付2.87亿元 。 当时公司账上现金并不充裕 ， 于是双林股份向双林集团和智度德诚非公开发行股份募集了2.73亿元 ， 用于支付现金对价 。
当时的募集价格是7.12元 ， 这个比停牌时要高 ， 但是由于市场并不知道收购的消息 ， 开盘后公司股价直接拉了3个涨停板 。 不过大股东增持后 ， 并未高位减持套现 ， 只是想分享一下收购的利好 ， 这个时候的双林还是靠谱的 。
新火炬公司是汽车轮毂轴承零部件供应商 ， 为上汽通用五菱、长安福特、吉利汽车配套 。 收购之后的4年都完成了业绩承诺 ， 8.2亿元的收购价格比较便宜 。
尝到甜头后的双林开始持续并购 ， 可是并不是每个标的都是理想的 。

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03
DSI变速箱资产其实是过时的
公司最大的并购当属2018年收购的双林投资 ， 双林投资是双林集团旗下的汽车投资公司 ， 持有DSI等三家公司的股份 ， 2014年从吉利汽车收购过来的 。

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