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『格隆汇』股价下跌90%，走容易的路，最终无路可走( 二 )


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DSI原本是澳大利亚一家变速箱公司 ， 曾经是博格华纳的子公司 ， 为澳大利亚车企和韩国车企提供配套 。 随着2008年美国福特汽车在澳大利亚减产 ， 韩国双龙汽车倒闭 ， DSI产量骤减并进入破产程序 。 吉利在2009年将其收购 ， 搭载在自己的帝豪、英伦、全球鹰等车型上 ， 后续又在博越、博瑞等车上搭载 。 那个时候 ， 自主品牌还无法自产变速箱 ， 有的用就行 。
DSI在澳大利亚已经停产 ， 在澳研发中心已经停止 。 国外变速箱巨头爱信开发AT多年 ， 技术差距较大 ， 吉利仅凭自身力量很难追上 。 而这个时候 ， 吉利和其他自主整车厂都在研发DCT ， 这种变速箱研发门槛低 ， 欧美起步也较晚 ， 相比AT油耗也有优势 。 因而DSI成了一块鸡肋资产 ， 随着吉利产品升级 ， 吉利急于将DSI抛售 。
于是双林集团旗下的双林投资接手了 。 据吉利汽车2014年报披露 ， DSI+湖南吉盛+山东吉利变速箱售价6.6亿元 ， 2017年三大资产净资产也有6.2亿元 ， 这个价格还算厚道 。 出售后 ， 吉利一直保持对DSI的采购 ， 不过仅限于博越、博瑞车型 ， 随着时间的推移 ， 现在自产的DCT也开始在博越、博瑞上使用 ， 对DSI采购越来越少 。
双林的DSI的业务扩张乏力 ， 仅仅有重庆力帆、北汽银翔、华晨鑫源等小厂采购公司产品 ， 盈利能力日减 。
04
上市公司高溢价承接集团的DSI资产
这样一块过时的资产 ， 双林集团23亿元卖给了上市公司 ， 转手溢价16.4亿元 。 此次收购公司花费现金6.8亿元 ， 股权16.2亿元 。 此次定增对象全部是双林投资的前股东 ， 因此实际上是现金+换股收购 。 双林集团持有双林投资62%的股权 ， 此次收购即获利10亿元 。

『格隆汇』股价下跌90%，走容易的路，最终无路可走
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2017年双林投资的营收达到24.2亿元 ， 归属净利润达到1.8亿元 ， 按照23亿元的收购价格 ， PE仅为12.8倍 。 但是到了收购后的2018、2019H1 ， 双林投资的净利润分别只有1.2、0.48亿元 ， 无法实现承诺利润 。
随着吉利在供货量和价上的压制 ， 集团估计已经知道DSI资产实际上是不好的资产 ， 高价上市实在不厚道 ， 此时的双林集团已经没有节操了 。

『格隆汇』股价下跌90%，走容易的路，最终无路可走
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其他收购或有成败
上海诚烨于2017年收购 ， 收购价格是4.65亿元 。 收购以来 ， 上海诚烨低于承诺业绩 ， 双林在2017-2019三年逐步计提完商誉 。 诚烨股份主要生产车身门窗、汽车座椅、保险杠系统等配套零部件 ， 客户包括上汽集团、北汽福田等 。 公司营收相对稳定 ， 2019年利润下滑幅度较大 ， 主要是行业景气度的因素 。 上海诚烨4.65亿元的收购价格总体上比较便宜 。

『格隆汇』股价下跌90%，走容易的路，最终无路可走
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2016年双林股份完成对德洋电子51%股权的收购 ， 价格为3.57亿元 ， 德洋电子被收购以来利润一直无法达到承诺水平 。 德洋电子主要生产车用电机、电控等 ， 主要客户为吉利知豆、众泰E20、吉利熊猫 。 随着知豆2018年开始停产 ， 德洋电子确认大笔应收账款坏账 。 德洋电子主营较低端的车用电机 ， 而这一块市场在萎缩 ， 后续能否盈利都不好说 。 德洋电子就比较失败 。

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06
尾声
没有哪家优秀的上市公司能靠收购做起来 。 双林的IPO项目一塌涂地 ， 于是走向并购 。 并购这条道路不容易 ， 因为隔行如隔山 ， 公司并不是专业的投资公司 ， 却要干投资的事 。
公司收购的新火炬算是质优资产 ， 上海诚烨一般般 ， 德洋电子则是劣质资产 。 DSI看似是光鲜亮丽的核心变速箱资产 ， 实际上是过时的 ， 未来业务发展堪忧 。 集团把DSI又大幅溢价转让给上市平台 ， 是节操都不要了 。 收购了劣质资产还想上市圈钱 ， 我们可以认为双林是自暴自弃了 。


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