##说透热门的常数函数做市商：这是DeFi「从0到1」的创新

摘要：全面了解新涌现的「常数函数做市商」，解析 CFMM 的优劣势与未来。
撰文：Dmitriy Berenzon ，区块链投资机构 Bollinger Investment Group 研究合伙人
编译：Perry Wang
在很多市场中，如果缺乏足够的有机流动性来支持活跃交易，做市商就成了缓解问题的代理人，它们可以促成原本不会发生的交易。
自动化做市商（AMM）是执行这一功能的算法代理人，在电子市场内提供流动性。
尽管有很多人在理论和实践上研究过自动化做市商，但「常数函数做市商」（constant function market makers ，简称 CFMM）在学术领域和金融市场上，都是一个从 0 到 1 的创新。
链闻注：

在数学中，常数函数（也称常值函数）是指值不发生改变（即是常数）的函数；
《从 0 到 1》是由硅谷知名投资人 Peter Thiel 课堂笔记集结而成的书，曾经是创业者炙手可热、人手一本的「创业圣经」。

这种新型做市商，是指在数字资产交易环境中，使用起决定性质的定价规则，重新定义做市时提供流动性的过程，并让全球资金池为大众服务。
在本文中我将：

解释 AMM 和 CFMM 之间的差异
探索 CFMM 的利弊，探讨 CFMM 未来的设计方向及用例

澄清一些术语
尽管加密社区对自动化做市商 AMM 颇为兴奋，但大家对相关术语有很多误解。
当人们提到 AMM 时，大多会想到Uniswap ，但 AMM 这个概念在学术界已有10 年的深入研究，研究主要集中在信息汇总的设计，以及如何应用于某些市场，在这些市场，回报依赖于世界的某些未来状况，例如预测市场。
人气最高的 AMM 是「对数市场评价法则」（ Logarithmic Market Scoring Rule ， LMSR），该法则于2002年提出，被用于大多数预测市场（例如 Augur V1 和 Gnosis）。 AMM 的信息汇总还有其他策略，例如贝叶斯做市商（在二元市场表现不俗）和动态同注分彩做市商（ dynamic pari-mutuel market makers）（常用于赛马）。
Uniswap 确实是一种 AMM ，但它有更多限定条件。因为 Uniswap 做市商使用了一种恒定乘积做市商（下面将会深入讨论）, 我们可以把这一类 AMM 称为「常数函数做市商」，即 CFMM 。
当谈到 CFMM 时，我们还经常听到「联合曲线」（bonding curve）这一术语，实际上这是一个错误用法。联合曲线定义的是价格与代币供应量之间的关系，而 CFMM 定义的是两种或更多代币之间的关系。其实，该术语的创造者声称，联合曲线实际上希望用于「联合在一起的类宗教社区」的语境中。
最后，经常有人把像Compound这样的算法贷款协议称为 AMM 。我认为，这些算法市场采用了某种类型的 AMM ，而不是一种 CFMM ，因为其利率函数会根据使用率而动态变化，其目标也不是要保持利率不变。
常数函数做市商 CFMM 究竟是什么？
CFMM是专门用于真实金融市场的第一批 AMM 。加密社区设计出 CFMM ，来构建去中心化的数字资产交易所，它建立在一种函数之上，即依据两个或多个资产的可用数量来建立一种预先定义的价格组合。与基于订单簿的传统交易所不同，交易者是与一个资产池、而不是与某个特定的对手方交易。
「常数函数」（constant function）这一术语是说，如果某个交易会改变某些资产的储备量，那么这些储备量运算后的结果应保持不变，比如等于一个常数）。
CFMMs 通常有三个参与方：