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「久期财经」展望“稳定”，惠誉：首予兴港投资集团“BBB+”长期本外币发行人评级

「久期财经」展望“稳定”，惠誉：首予兴港投资集团“BBB+”长期本外币发行人评级
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久期财经讯 ， 4月28日 ， 惠誉首次授予郑州航空港兴港投资集团有限公司(XinggangInvestmentGroupCo.,Ltd.ofZhengzhouAerialPort ， 简称“兴港投资集团”)“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级(IDR) ， 展望“稳定” 。
兴港投资集团是支持中国河南省郑州航空港经济综合实验区(简称“郑州航空港区”)扩张的旗舰实体 ， 包括建设基础设施以促进产业发展 。 该实验区成立于2013年 ， 是国务院批准设立的唯一国家级航空港综合经济实验区 。 该区规划地理面积415平方公里 ， 人口260万 。
关键评级驱动因素
对郑州市的战略重要性：惠誉根据其《政府相关实体评级标准》 ， 使用自上而下的评级方法 ， 对兴港投资集团进行评估 。 这反映了河南省政府的所有权 ， 以及郑州市政府对该公司的直接控制和以往的支持记录 。 惠誉还考虑到了兴港投资集团和郑州航空港区对郑州市政府的战略重要性 。
郑州市政府的高信誉度：郑州市是河南省省会 。 该市位于黄河沿岸 ， 是中国中部重要的经济区域 。 郑州还是一个物流枢纽 ， 是全国唯一一个同时连接南北和东西方向高速铁路和常规铁路网的城市 。 郑州市人口超过1000万 ， 是河南省人口净流入的主要目的地 。 其地区生产总值在全省18个地州中排名第一 ， 占河南省地区生产总值的21% 。
法律地位、政府持股及控制程度为“非常强”：兴港投资集团由河南省郑州航空港经济综合实验区(郑州新郑综合保税区)管理委员会(简称“郑州航空港区管委会”)全资拥有 。 航空港区由河南省政府、郑州市政府和郑州航空港区管委会共同管理 ， 但最终由郑州市政府控制 。 这使该区能够获得财政收入 ， 为正在进行的发展提供资金 。 兴港投资集团的董事会成员和高管人员主要由郑州航空港区管委会任命或提名 ， 监事会或董事会的任何变动以及重大决策均需政府批准 。
政府以往支持和预期支持力度为“强”：政府对兴港投资集团的支持体现在经常性和定期的补贴(2016-2018年占其净利润的20.9%)、资产和现金注入 ， 以及购买政府服务以支持兴港投资集团的业务 。 过去三年 ， 该公司主要以成本加利润的方式 ， 为政府开发一级土地和建设经济适用房 ， 创造了71.1%的毛利润 。 自兴港投资集团成立以来 ， 政府还注入了价值超过119亿元人民币的土地使用权和其他国有资产 ， 以及140亿元的现金 。
【「久期财经」展望“稳定”，惠誉：首予兴港投资集团“BBB+”长期本外币发行人评级】违约带来的社会影响为“中等”：兴港投资集团是航空港最重要的GRE ， 且是安置住房、一级土地和基础设施开发的最大平台 。 该公司的职责包括城市开发和航空港区域内的其他公共服务 ， 如供水和供电 。 惠誉认为 ， 兴港投资集团的违约将影响该区域内的商业活动和就业 ， 但该影响将是有限的 ， 因为省内其他城市开发商可能在必要时充当替代品 。
违约带来的融资影响为“强”：在郑州市所有GRE中 ， 兴港投资集团拥有最多的资产和最高的债务 。 通过郑州航空港区管委会提供的政府支持与兴港投资集团的财政业绩直接相关 。
独立信用状况为“b”：兴港投资集团的业务带有公共服务性质 ， 此为该公司独立信用状况的制约因素 。 该公司过去三年的财务状况以高杠杆率为特征 ， 2018年净债务/EBITDA为30倍 。 惠誉预计到2023年 ， 基于该公司的合并财务报表、已完成项目的现金回收、利润增加以及每年40亿-75亿元人民币的政府注资 ， 净债务/EBITDA将改善至27倍左右 。 惠誉对“b”独立信用状况的评估是基于“较弱”的收入防御能力、“中等”经营风险和“较弱”的财务状况 。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：
-惠誉对郑州市提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源能力的看法有所提高 ， 将引发评级的上调
-郑州市支持兴港投资集团的动机增加 ， 包括该公司违约带来的社会或财务影响增强 ， 或政府支持记录和预期增强 ， 可能会引发正面的评级行动 。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：
-惠誉对郑州市提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源能力的看法有所降低 ， 将引发评级的下调
-如果违约带来的社会和财务影响显著减弱、政府支持记录和预期减弱或政府持股比例稀释 ， 评级可能会被下调 。


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