「ZAKER」阳光城迈入2000亿后债务隐忧:去年净负债率仍为138%( 二 )
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简单讲 ， 压了很多货 ， 都没卖出去 。
在诸多因素影响之下 ， 长期维持“高周转”模式是不可能的 ， 而且疫情致使整个房地产行业均处于降速中 ， 阳光城手中的存货对于资金链的压力会越来越大 ， 低存货周转率的劣势越来越明显 ， 目前的现金流虽然能保证其短期债务的安全 ， 但在2020年诸多不确定性因素的影响之下 ， 这一安全指标到底能保证多久？如果能 ， 也不会出降速的行为 。
唯有资金与土地的源源流入 ， 配合新增与销售的结转流出才能维持其高周转策略 。 高负债、高杠杆企业的健康安全的基础在于其手中货值处于快速的流转结算当中 ， 而阳光城0.28的存货周转率直接导致了其净负债率持续在高位的局面出现 。
当然 ， 阳光城内部也确实认识到其中的潜在危险 ， 也针对负债率做出了持续三年的优化 ， 但这速度显然还不够 ， 留给管理层的时间被“疫情”压缩了 。
2016年阳光城净资产负债率一度高达257.7% ， 2019年净负债率已经降至138.28% ， 如果在市场持续温热的情况之下 ， 阳光城是有足够时间去调整自身债务结构的 ， 但在2020年当下 ， 整个行业迅速放缓 ， 高负债企业的债务风险已经远高于预期 。 虽然账面现金足以覆盖一年内到期的短期负债 ， 但其高周转的经营模式导致可用于偿债的资金并不多 。
在目前整体经济下行压力较大、市场成交增长骤缓的情况下 ， 阳光城自身所面对的资金成本高企与回款结算缓慢因素影响会被放大 ， 根据阳光城2019年年报数据显示 ， 截止目前 ， 其存货规模达1759.39亿元 ， 同比2018年上升了23.68亿 。 接近2000亿的存货规模对于目前的阳光城而言是个危险的信号 ， 它的2020年可能远比想象的更难过 。
从当前房地产大环境来看 ， 政策面一再强调“房住不炒” ， 各地新出政策也频繁“一日游” ， 各家房企一季度的权益销售金额与权益销售面积均处于双跌局面 ， 也确实是行业内的普遍现象 ， 万科、融创、绿地、保利等房企销售数据下滑明显 ， 但一季度的整体下滑对阳光城来说 ， 无疑是更有威胁的 。
阳光城公告显示：2020年1-3月份 ， 阳光城共取得合约销售金额283.33亿元 ， 同比下降16.77% ， 权益销售金额151.96亿元 ， 同比下降30.7%；销售面积266.98万平方米 ， 同比上升3.38% ， 权益销售面积133.03万平方米 ， 同比下降19.45% 。
高周转策略之下 ， 去化无疑是保证现金流安全的最基本要义 ， 尤其对于负债率、存货量、资金成本“三高”的阳光城而言 ， 如果在去化这一环出了问题 ， 那么必然会影响到其在资本市场的融资能力 。
不过去几年阳光城对于其自身债务结构的调整与降低是显而易见的 ， 但在疫情这只“黑天鹅”的影响之下 ， 前几年的速降优化努力显然并不够 。 资本与去化是阳光城接下来都需要发力的着力点 ， 虽然其现金流能够覆盖短期债务 ， 但面对不确定性极高的2020年 ， 市场到底还会给阳光城多少机会以优化债务结构？
难讲 。
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