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『证券市场红周刊』4675万创业板投资者如何应对交易制度的变革？，复盘科创板

28日晚 ， 创业板注册制提速 。 与科创板50万元的门槛涉及的近300万投资者和百家公司相比 ， 创业板新规在交易制度上的改变 ， 将涉及目前4675万创业板开户的投资者和超800家公司 ， 影响更为广泛和深远 。 创业板交易新规几乎直接对标科创板 ， 包括前5日不设涨跌停限制、涨跌幅比例放宽至20%等 ， 所以 ， 以史为鉴 ， 通过对科创板的复盘 ， 对创业板新规下的交易会有较多的帮助和借鉴 。
创业板注册制后首批新股暴力成色几何？
【『证券市场红周刊』4675万创业板投资者如何应对交易制度的变革？，复盘科创板】回顾2019年7月22日 ， 科创板开市 ， 首批25只科创板股票登录上交所 。 彼时A股三大指数正受贸易摩擦困扰而弱势震荡 ， 但并未妨碍科创板首秀行情 。 截至收盘 ， 25家公司首日平均涨幅139.55% ， 其中安集科技以400.15%的涨幅位居涨幅榜首 ， 中签科创板的股民成为首批吃螃蟹的人 ， 同时更是造富了一批企业家 。 市场目前预计的10月创业板实施后首批发行上市公司亦会如此吗？
北京中晴资本总经理何岩对此表示：“当时科创板注册制是全新的制度 ， 股票、交易规则也是新的 ， A股投机性是比较强 ， 也有炒新的偏好 ， 所以 ， 首日集体表现强劲 。 而创业板注册制则不是新市场、新品种 ， 未来新上市的公司表现可能相对更活跃 ， 但首日爆炒的概率并不大 ， 恐难复制科创板首秀的盛况 。 ”另外 ， 创业板未来新上市公司科技属性也要比科创板弱 ， 也还有一些传统领域的产业升级公司 ， 所以其新股上市首日市场定位预期也要比科创板要低 。
表1：科创板首批25只股票上市后表现
『证券市场红周刊』4675万创业板投资者如何应对交易制度的变革？，复盘科创板
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首批25只科创板股票具有一定的可比性 ， 其后上市的新股批次家数和市场环境不尽相同 ， 可比性变小 。 但从统计来看 ， 其后73只新股上市首日的平均涨幅为133.53%（扣除本周上市的财富趋势和光云科技） ， 科创板所有新上市企业首日平均涨跌幅135.06% ， 平均涨幅接近 。
新股二至五天收益不确定 ， 尽量不参与
科创板25只个股首日大涨后 ， 统计继续不设涨跌幅的第二至五天 ， 首批个股4天的收益有14只个股为负值 ， 几乎是涨跌各半 ， 平均涨跌幅为1.55% 。 其后74只新股 ， 第二至五天涨跌幅平均值为-6.56% 。 科创板所有新上市企业对应的平均涨跌幅-4.49% 。
总体来看 ， 与传统涨跌停板制度下的新股不同 ， 无涨跌限制的规则下多数个股首日涨跌幅会一步到位 ， 快速迎来炒作后个股分化 ， 少数个股再获资金炒作 ， 多数个股短期则陷入窄幅震荡区间 。 统计数字显示 ， 目前科创板有43家公司5日内形成了上市以来的高点 。
所以 ， 对于中签新股的处理方式 ， 很多基金对科创板配置以打新为主 ， 在首日上市后一般都选择直接获利离场 。 对于不受涨跌限制的前五日 ， 在操作上何岩建议：“新股上市不再一字板后 ， 溢价会在首日会充分表现 ， 但由于前5日振幅过大 ， 无论从投资亦或投机的角度 ， 我还是不建议参与 。 ”
5日后拉长时间是痛苦的挤泡沫之路 ， 科创板9股已破发
而在不设涨跌的5天结束后 ， 个股单日涨跌幅比例调整至20% 。 作为新生事物的首批科创板股票又火爆了一周以上 ， 绝大多数个股斩获了20%以上的涨幅 ， 但此后 ， 多数个股转为跌势 。 其后6日到一个月的平均涨幅3.08% ， 比6-10日的平均涨幅32.71%进一步变小 。 另外 ， 财信证券统计 ， 5个交易日后所有科创板公司整体平均涨跌幅为-1.83% 。 这也是前5日涨幅过大 ， 其后新股的供求逐步增多和市场环境变化等因素的影响 。
短期资金炒作固然能火爆一时 ， 但并不能改变市场对质疑泡沫的声音 ， 营收增速、利润增速、PB、ROE ， 好像没有哪个指标能拿出来衡量科创板的估值 ， 最终“市梦率”只能靠慢慢阴跌来还债 。 截至4月29日 ， A股共计100家科创板个股上市 ， 除去最新上市的光云科技和财富趋势 ， 有68家公司今日收盘价已经低于上市首日的收盘价 ， 更是有9家公司已经跌破了IPO发行价 。
表2：科创板破发个股一览
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另外 ， 股票价格的回撤幅度也在一定程度上反映了泡沫的程度 。 根据Wind数据 ， 以上市以来距离最高价的跌幅统计 ， 科创板99家公司中92家的跌幅超过30% ， 回撤最大的跌幅高达75% ， 为主营多媒体智能终端SoC芯片的晶晨股份 。 晶晨股份于2019年8月8日上市当日创下股价历史高点 ， 随后连续阴跌3个月之久 ， 今日收跌12.45%再创历史新低 。
表3：科创板历史最高价跌幅最大前10只个股
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