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「老虎投资家」约翰·邓普顿：如何寻找市场“极度悲观点”时的投资时机？( 二 )


「老虎投资家」约翰·邓普顿：如何寻找市场“极度悲观点”时的投资时机？
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值得一提的是 ， 邓普顿爵士在选股时更关注未来而不是执着于过去 。 现在看上去低市盈率高股息的股票 ， 可能会因为业绩持续下滑在5年后变得昂贵导致亏损 ， 现在看上去高市盈率低股息的股票 ， 却可能因为5年高速增长后变得极其便宜而带来较高收益 。
反过来看 ， 现在不被看好的低估值股票 ， 可能确实增长缓慢 ， 但可能经过5年的利润缓慢增长和估值提升后带来较大盈利 ， 而多年高速增长的股票 ， 其高估值可能已经反映了未来多年的高速增长 ， 即使未来5年依然保持快速增长（例如20%的复合增速） ， 但也可能因为初始估值过高导致5年后依然价格昂贵 。
总而言之 ， 邓普顿寻找便宜的股票不是寻找账面价值的低估 ， 而是综合考虑了价值和成长后 ， 预测出其未来长期价值后 ， 现价非常便宜的股票 。 这一思维与巴菲特专注于寻找低于企业内在价值的股票相似 ， 这也解释了为什么这些价值投资大师所投资的标的通常市盈率不高 ， 但也并不局限于低市盈率 。
邓普顿爵士十大投资心法！
一、为总收益最大化投资
不论邓普顿爵士的投资心得究竟如何变化 ， “为总收益最大化投资”总是第一条且是最重要的一条 。 它指出了一点：衡量投资收益唯一准确的方法是看每一美元的投资在扣除各项费用后创造了多少收益 。
二、要投资 ， 不要交易或投机
根据多年的经验 ， 邓普顿确信：通过预测股价的短期波动来寻求盈利不可能持续创造出出色的投资收益 。
在他看来 ， 投机只比赌博略好 ， 因为在有更科学的方法可以进行投资时投机并无意义 ， 在没多少证据能说明其奏效的前提下这又是愚蠢的 。 投机是危险的 ， 不仅是因为其结果无法预测 ， 还因为它并不建立在任何逻辑基础上 ， 并忽视了所有一切的根本：价值 。
三、投资要做足功课
邓普顿自己的格言中有一句是：“创造一份出色的投资记录 ， 需要做大量的研究和工作 ， 这比绝大多数人想象的要难得多 。 ”
对投资而言 ， 努力工作至关重要的原因在于这项工作实质上没有尽头 ， 总会有更多的公司可以分析、更多细节可以吸收、更多新闻和经营环境的主要变化需要理解 。 投资者没有足够多的时间去研究全部内容 ， 同时想要等待完美的信息再做买入或卖出决定可能会有滞后的风险 ， 因为到那时市场早就将研究的结果反映在股价中了 。
「老虎投资家」约翰·邓普顿：如何寻找市场“极度悲观点”时的投资时机？
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四、投资要保持灵活性
“价值投资者”在传统意义上来说是指那些只购买满足特定标准 ， 比如高资产收益率、低市盈率的股票的投资者 。 邓普顿的方法则完全不同 ， 在合理的逻辑框架内 ， 他愿意考虑任何能助他识别出“廉价股”的方法 。
在对个股的研究中他发现 ， 许多兼有价值和成长性特质的公司按未来5年期盈利情况来看非常便宜 。 “永远不要拘泥于任何一类资产或任何选股方法”是他的格言之一 。 市场环境会变 ， 投资者需要“保持灵活 ， 思维开放 ， 敢于质疑” 。
五、一定要低买
邓普顿爵士最有名的一句话就是：“最佳买点出现在“最悲观”之时 。 ”这不是简单地让我们在股价下跌的时候不加选择地买入 ， 他的意思是 ， 股票价格是对未来的贴现 ， 如果你对其价值有信心 ， 那么你应该在股价跌出正常范围时买入 。
在邓普顿看来 ， 更合理的方法是从估值入手 ， 再考虑投资组合的构建 。 最便宜的股票越是不受欢迎 ， 你的投资组合与业界“流行”组合产生的结果差异越大 。
六、在廉价股中寻找优质股
约翰·邓普顿投资哲学的核心是：在投资于公司时 ， 盈利的可持续性是最为重要的 。 因为你购买的是长期盈利流 ， 所以这些盈利可以偿付且可以持续是两个基本前提 。


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