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「谈股论金的易观君」长期看这三个因素，伊利的这颗业绩雷有多大？短期或有余震

伊利今年最大的一颗雷已经暴了 ， 但或许还有余震 。 后续走势要看消费恢复、去库存、产品提价几个因素的变化 。市场只有一面 ， 既不是多头的一面 ， 也不是空头的一面 ， 而是正确的一面 。
——李佛摩尔
2020.04.29
复盘要点：1.市场成交量明显萎缩 ， 大部分资金选择规避假期风险 。 2.伊利暴雷 ， 对消费白马有一定影响 。 3.注意科技股上攻节奏的变化 。 4.影视股超跌反弹 ， 有估值修复的迹象 。
伊利今天暴雷了 。 20Q1公司实现营业收入206.53亿 ， 同比下滑10.71%；归母净利润11.43亿元 ， 同比下滑49.78%；扣非净利润13.69亿元 ， 同比下滑37.27% 。
净利润腰斩 ， 就算一直习惯当死多头的卖方 ， 也是万万没想到 。 比如申万宏源在20Q1前瞻中曾预测伊利收入、利润分别增速-3%、-15% 。
2019年 ， 伊利实现营业收入902.23亿 ， 同比增长13.41%；归母净利润69.34亿元 ， 同比增长7.67%；扣非净利润62.68亿元 ， 同比增长6.64%；基本EPS为1.15元 。
申万宏源在19年业绩前瞻中的预测是 ， 收入、利润增速分别为12%、11% ， 实际表现同样低于预期 。
招商证券曾在2月4日发布研报认为 ， 伊利的悲观预期已经反应 。
黑天鹅冲击后买入 ， 这是蓝筹白马股的一种经典投资策略 。 当年非典疫情之后 ， 伊利股份快速修复 ， 当时市场看多的理由是疫情导致居民健康意识增强 ， 对优质奶制品需求上涨 。 这个逻辑也适用于新冠肺炎疫情 。
同时 ， 二季度国内疫情已经基本宣告结束 ， 供求两端逐步恢复正常 ， 就全年来看 ， 压力最大的时刻已经过去 ， 环比改善的趋势较为明确 。
但需要注意的是 ， 虽然市场对疫情后消费报复性反弹的预期很高 ， 但还要看到学校等奶制品消费场景的恢复仍比较慢 ， 经销商手中的库存估计仍有不少 。 再加上伊利如今的成长性吸引力 ， 已经不如非典那年那么大 ， 这次修复的速度和斜率估计会不太抢眼 。
不过毕竟是食品饮料行业巨头 ， 中长期的核心逻辑不破坏 ， 早晚还是会涨回去 。
支持伊利中长期持续增长的有利因素包括：
1.市占率、渗透率进一步提升 。 根据尼尔森数据 ， 2019年伊利液态乳、婴幼儿配方奶粉份额为32.4%、6.0% ， 同比分别提升1.2pct、0.4pct 。 销售端进一步加强了乡镇村的渠道下沉 ， 截至2019年12月 ， 常温液奶的市场渗透率达84.3% ， 同比提高1.9pct；线下液态奶终端网点达191万家 ， 同比增长9.1%；经销商数量共计12304家 ， 同比增加1422家 。
低线市场是大消费增量的重要来源 ， 安踏就是得低线者得天下的代表 。
2.成本温和上涨下的定价权强化 。 3月底开始国内生鲜乳价格出现温和上涨 。 伊利在全球黄金奶源带持续布局 ， 通过与上游大中型牧场达成全方位深度战略合作、前瞻布局海外原料基地等方式实现了对上游的强掌控力 ， 充足优质奶源的获取为收入稳健增长奠定了坚实基础；加强与全球多个国家和地区的100余家供应商保持合作关系 ， 覆盖原辅材料、产品包装等多个行业 。 原料价格温和上涨 ， 行业龙头公司可以提价向下转移成本压力 ， 进一步提高行业集中度 ， 强化赢家通吃的格局 。
2012-2015年的涨价周期中 ， 伊利有过不俗的表现：
1.2012年11月-2013年9月 ， 股价涨幅127% 。 原奶温和上涨、竞争格局缓和 ， 公司产品结构快速提升 ， 持续抢夺份额 ， 盈利能力逆势提升 。
2.2014年6月-2015年5月 ， 股价涨幅90% 。
【「谈股论金的易观君」长期看这三个因素，伊利的这颗业绩雷有多大？短期或有余震】综合看 ， 伊利今年最大的一颗雷已经暴了 ， 但或许还有余震 。 后续走势要看消费恢复、去库存、产品提价几个因素的变化 。
「谈股论金的易观君」长期看这三个因素，伊利的这颗业绩雷有多大？短期或有余震
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“一种信念开始衰亡的确切时刻很容易辨认——就是他的价值开始受到质疑的时刻 。 一切普遍信念不过是一种虚构 ， 唯一的生存条件就是不能受到审查 。 最后 ， 信徒们总是穷凶极恶地打碎他们以前神灵的塑像 。 ”——勒庞


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