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#高工车评TB#订单量下滑…均胜电子疯狂并购背后危机隐现，负债率高企

十年间耗资数百亿连续并购 ， 推动营收数十倍扩张的均胜电子 ， 危机隐现 。
2020年一季度 ， 均胜电子净利润为5943.5万 ， 同比下降78.6%；在刚刚过去的2019年 ， 其实现营收617亿元 ， 同比增长9.8% ， 实现净利9.4亿元 ， 同比下降28.7% 。
这是均胜电子近十年中净利降幅最猛的一次 。
与此同时 ， 年报还显示 ， 均胜电子新增订单量减少、偿还利息款居高、应收账款高企……这家全球汽车零部件巨头过去激进并购所带来的风险 ， 正在逐步暴露 。
而2020年随着海外疫情的不断升级 ， 这对于海外业务占比近八成的均胜电子来说 ， 又是一场考验 。
并购后遗症
均胜电子早期以汽车功能件起家 ， 2011年至2018年 ， 通过14次资本运作 ， 将自身业务扩充并整合为如今的汽车安全、汽车电子、汽车功能件和智能车联四个事业大版块 。 这其中就有7次的海外收购动作 。
这家全球汽车安全巨头过去激进并购所带来的风险 ， 正在快速暴露 。
#高工车评TB#订单量下滑…均胜电子疯狂并购背后危机隐现，负债率高企
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大肆并购 ， 确实为均胜电子带去了营收的爆发式增长 ， 也奠定了它在零部件地位的龙头位置 。
以2016年为例 。 均胜电子完成美国零部件安全厂商KSS和德国TS公司汽车信息业务版块的收购 ， 正式进入汽车安全市场和智能车联市场 。 交割完成后 ， 公司依托之前收购的德国普瑞（Preh）对TS业务进行整合 ， 将其并入Preh成为其全资子公司PCC 。
同年 ， KSS和PCC分别贡献营收72.9亿元和22.5亿元 ， 这也使得公司在2016年的总营收达到185.5亿元 ， 较2015年增长129.5% 。
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2018年 ， 公司又通过KSS收购日本高田除PSN以外的资产 ， 并入公司安全系统 。 随着日本高田的并购完成 ， 公司汽车安全系统的营收在2018年达到了428.8亿元 ， 同比增长210% 。 而公司在2018年的总营收达到561.8亿元 ， 这一收入较2015年的80.83亿元增长了近6倍 。
到2019年时 ， 均胜单子的总营收相比2011年的33.89亿元 ， 已经飙升近20倍 ， 仅次于潍柴动力和华域汽车 。
但值得注意的是 ， 与如此大规模的营收相比 ， 其利润水平并不乐观 。
2016年至2019年期间 ， 公司净利却分别只有4.75亿元、3.96亿元、13.18亿元和9.4亿元 ， 销售毛利息分别是19%、16.51%、17.08%、16.12% ， 总体是在下滑 。
也就是说 ， 并购并没有带来公司产品盈利能力的明显提高 。
《高工新汽车评论》在深入分析均胜电子近几年财报后发现 ， 主要是三方面原因：
1.高额利息支出
截止到2019年12月末 ， 均胜电子帐面长短期借款已经接近200亿元 。
借款增加导致偿债压力增大 。 2019年均胜电子的利息支出就达11.02亿元 ， 差不多是净利润的一多半 。 以下是2016年至2019年以来均胜电子的利息支出 ， 可以说节节攀升 。 显然在蚕食公司的利润 。
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据悉 ， 2018年 ， 均胜电子在收购高田资产时向中国银行和德意志银行借入并购款35.55亿元和27.66亿元 ， 利息4.51% ， 将于五年内偿还 。 这意味均胜电子每月还贷款的账面现金流支出要1.3亿元 。
2.高并购成本居高不下
自从踏上并购之路 ， 并购带来的管理费用、销售费用、研发费用 ， 无一不是持续走高（如下图） 。
3.新公司带来的利润有限
2016年收购KSS和整合PCC ， 虽然给公司净利带去13.5%的增幅至4.54亿元 ， 但其中并购公司 ， 扣除相关费用后 ， 收购的公司给均胜电子带去的利润实际上只有1.58亿元 。
2017年 ， 净利直接下跌12.7%至3.96亿元 ， 这还包括期间向关联方出售5.4亿元的资产在内 。
2018年 ， 均胜电子虽然利润达13.18亿元 ， 同比增长232.9% 。 但是这一年 ， 因为花费近百亿收购日本高田除PASN以外资产 ， 也让资产负债率也提高到69.35% ， 此外这一年均胜电子仅利息支出就高达10个亿 。
为什么没能带来利润？因为均胜电子本身收购的大都是资不抵债或濒临破产的公司 。
2012年收购的德国普瑞 ， 在收购前净资产-3.94亿元 ， 资产负债率高达123.70%；KSS在被收购前也是亏损 ， 并带有债务；2018年高田汽车在被收购前 ， 连续三年亏损 ， 并且因为其所生产的安全气囊频繁出现问题 ， 面临巨额赔偿 ， 已向法院申请破产 。
现在就看均胜电子变“废”为宝的能力了 。
订单下滑？
2019年均胜电子多个业务版块下行 ， 这对均胜电子无疑也是一种考验 。 年报显示 ， 均胜电子核心业务汽车安全版块在2019年新增订单为442亿元 ， 同比下滑19.6% 。
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均胜电子四大版块业务营收占比
众说周知 ， 该版块在2019年获得特斯拉订单 。 斩获巨额订单 ， 总量依然下滑 ， 这说明其他客户的订单正在大量流失 。 该版块的大客户包括奔驰、宝马、大众、通用、福特、丰田这类大集团 。 市场下行对这些车企集团的影响之大 ， 已经波及到均胜电子 。


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