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注册制■天味食品：盼减持砸出黄金坑( 二 )


向后看 ， 调味品企业未来能否有成长性 ， 除了所处的行业赛道外 ， 还要看品牌和产品定位、渠道、客户结构等 。 公司的品牌还算清晰 ， 四个品牌中 ， 主打好人家和大红袍两个 ， 好人家定位中高端 ， 以家庭消费为主 ， 川菜调料和火锅底料都做 ， 去年好人家品牌在天猫上录得销量排名第一 ， 全网排名第二名的好成绩；另一个品牌大红袍定位低于好人家 ， 主攻餐饮渠道 。 从产品的维度看 ， 大单品对调味品企业很重要 ， 公司已培育出两大单品 ， 分别为手工火锅底料系列和老坛酸菜鱼系列 ， 收入占比均在15%以上 ， 前者是2017年才上市 ， 后者是2010年上市 ， 2019年公司推出13个新品种 ， 今年新单品会主推小龙虾和麻辣香锅调料 ， 新老单品衔接有序 。
线上线下两面开花
从渠道看 ， 公司线下营销体系主要以经销商为主 ， 上市前 ， 经销商为751家 ， 销售网点30.8万个 ， 优势区域主要在西南和华中地区 。 上市后公司加大其他线下渠道拓展力度 ， 尤其是经济发达的华东和华南地区 ， 2019年经销商数量迅速拔高到1221家 ， 销售网点激增至36万个 ， 华东和华南两个区域收入大幅增长45%和50% ， 同时 ， 华北、西北等地也有20%的收入增长 。
线下渠道还有一个细分市场叫定制餐调 ， 就是给B端集中定制单品 ， 深度绑定大客户 。 天味最大的竞争对手叫颐海 ， 就是主攻B端市场 ， 最终搭上海底捞 ， 收入规模迅速攀升 。 天味以前主攻的是C端市场 ， 2017年后才开始大力开拓定制餐调业务 ， 这两年该业务的发展势头还不错 ， 保持70%的高速增长 ， 这块是未来增长的主阵地之一 。
天味的劣势在电商 ， 主要是起步晚 ， 但近几年公司在恶补 ， 收入逐年攀升 ， 2019年线上销售规模5000多万 ， 增速超过颐海 。
总体来说 ， 天味食品的基本面较为优质 ， 所处行业、产品定位、渠道覆盖面能赋予公司未来较大成长性 ， 有望成为又一调味品长牛标的 。 遗憾的是 ， 目前市场给予的估值已充分 ， 现价买入可能较长时间没有超额收益 。
近期高管已发布减持计划 ， 同时 ， 公司上市后涨幅接近4倍 ， 近期解禁的股东中有早年进入的机构 ， 早就赚得钵满盆满 ， 可能也有减持的动力 。 期盼减持能带动股价大幅下行 ， 给二级市场一次不错的捡漏机会 。
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（编辑：小股）
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