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吴晓波频道：先来复习下《巴菲特致股东的信》，2020巴菲特股东会要来了( 二 )


如果要学巴菲特的“法门” ， 这是唯一原汁原味的教材 。
巴菲特的价值投资 ， 首先投的是有价值的时代和有价值的国家 。
在2016年的致股东的信中 ， 他曾算了一笔账 ， 美国人口的年均增长率约为0.8%（出生率减死亡率的0.5%加上净移民率的0.3%） ， GDP增长的平均值约为2% ， 因此2%的GDP整体增长产生大约1.2%的人均增长 。
这听上去并不令人印象深刻 ， 但就一代人的时间（比如25年） ， 这个增长速度会带来人均实际GDP34.4%的增长 ， 为下一代人带来惊人的1.9万美元的实际人均GDP增幅 。 如果是平均分配 ， 一个四口之家每年可获得7.6万美元 。
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这一系列计算的所有前提是 ， 这个国家一直处在增长的长期通道中 ， 巴菲特幸运的是 ， 自独立战争以来 ， 美国正是这样的一个国家 。 因此 ， 他很感慨地写道：
240年来 ， 和美国打赌一直是一个可怕的错误 ， 而且现在仍然不是开始的时候……美国的孩子们的生活 ， 将远比他们的父辈要好 。
价值投资的另外一个核心 ， 是投资有护城河的企业和优异的团队 。
护城河这个概念 ， 是巴菲特在1993年的致股东信中第一次提出来的 ， 他说：
可口可乐与吉列近年来在一点一滴地增加它们全球市场的占有率 ， 品牌的力量、产品的特质与配销渠道的优势 ， 使得他们拥有超强的竞争力 ， 就像有护城河在保卫其经济城堡 。
很多年来 ， 巴菲特和芒格每天的工作就是在美国乃至全世界寻找到那些有护城河的企业 ， 然后觅机投资它们：
我们宁愿拥有“希望之心”钻石的部分权益 ， 也不愿拥有人造钻石的全部所有权 。
巴菲特深信复利的力量 ， 他形容复利是“把现在嫁给了未来” ， 对于华尔街那些活跃的明星基金经理 ， 他一直嗤之以鼻 。
2007年 ， 一向温和的他突然发起了一场赌局 ， 在当年底的致股东信中 ， 他设了一场十年赌局——从2008年1月1日至2017年12月31日的十年期间 ， 华尔街最好的五只对冲基金的投资回报率 ， 将不如标普500指数的业绩表现 。
十年很快过去了 ， 最终的结果是 ， 标准普尔500指数累计上涨了125.8% ， 平均年收益达到8.5% 。 而五只基金表现最好的累计只上涨了87.7% ， 平均年收益为6.5% 。
巴菲特赢得让华尔街的金牌经理们哑口无言 。
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巴菲特归根到底是人 ， 不是神 ， 全世界最好的投资理论都有它的阿喀琉斯之踵 。
在过去二十年里 ， 美国经济的复苏必须感谢硅谷 ， 谷歌、Facebook、奈飞、特斯拉 ， 正是这些新科技公司——而不是可口可乐、箭牌口香糖或能源公司 ， 造就了新的经济奇迹 。 可惜的是 ， 它们无一出现在伯克希尔·哈撒韦的投资清单上 。
很显然 ， 巴菲特不是它们的经典使用者 ， 他迄今还保持着读报的习惯 ， 最多在网上打打桥牌 。 对于只投有护城河企业的巴菲特来说 ， 这些企业在早期都没有护城河 ， 而一旦构筑起来的时候 ， 又实在是太贵了 。
巴菲特与比尔·盖茨是非常亲密的好友和桥牌搭档 ， 他向盖茨慈善基金会捐助了1000万股伯克希尔·哈撒韦股票 ， 价值超过300亿美元 ， 但是 ， 巴菲特从来没有购买一股微软 。
在2018年的奥哈马大会上 ， 有人问及为什么不投资亚马逊 ， 巴菲特脱口而出：“我太蠢了 。 ”他坦率地说：
亚马逊刚创业时我就在观察 。 我认为杰夫·贝索斯做的事情近乎于奇迹……问题在于 ， 当我认为什么事情是个奇迹时 ， 我就不会在它上面下注 。
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伯克希尔·哈撒韦首次投资新科技公司是在2016年 ， 而且投的是苹果公司 ， 此时 ， 乔布斯已经去世六年 ， 库克的苹果已经彻底熟透了 ， 看上去非常像稳健而有护城河的可口可乐 。
所以 ， 在阅读《巴菲特致股东的信》的时候 ， 必须千万记住：也许不会有下一个巴菲特了 ， 但是 ， 这个婆娑世界上 ， 不仅仅只有巴菲特 。


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