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经济观察报■“资产荒”困境何解，低利率时代( 二 )


对于今年低利率持续的时间 ， 苏莉表示 ， 当前全球疫情仍处高发期 ， 对经济的负面影响还未充分显现 ， 国内货币政策正在加大对冲力度 ， 从基本面和政策面来看 ， 未来一段时间仍将处于低利率的状态 ， 上半年利率出现趋势性上行的概率不大 。 下半年 ， 随着主要经济体疫情的缓和和经济活动的恢复 ， 我国经济增长面临的压力或将得到缓解 ， 利率也会出现一定程度的上行 。
苏莉判断 ， 下半年10年期国债收益率可能回升至2.8%-2.9% ， 但应该不会升至此前3.2%左右的水平 ， 重现“债灾”的风险很小 。
廖志明对采访人员称 ， 货币政策也比较宽松 ， 市场利率下行较多 。 国债、国开债收益率下行 ， 无风险收益率的下行也带动了个人理财产品收益率的下行 。 随着国内的疫情的好转 ， 经济好转 ， 利率可能会往上走 ， 它是动态调整 ， 而非单边变动的状态 。
“流动性充裕”
在市场产品收益率走低、资金面极宽松的背后 ， 与货币政策“引导”利率下行有着直接的关系 。
今年春节以来 ， 受疫情影响 ， 央行为进一步支持实体经济发展 ， 货币政策持续发力 ， 不断释放流动性 。
周通直言 ， 今年以来 ， 尽管受疫情影响 ， 外围环境不是很好 ， 但是监管不断刺激 ， 明显感觉市场流动性相比2019年下半年有明显提升 。
回顾央行的货币政策 ， 年内央行实施了三次降准 。 在今年1月 ， 央行全面降准0.5个百分点释放8000亿元 。 今年3月 ， 央行定向降准释放5500亿元长期资金 ， 用于发放普惠领域的贷款；3月16日 ， 央行对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点 。 在此之外 ， 对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点 ， 支持发放普惠金融领域贷款 。
4月3日 ， 央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点 ， 于4月15日和5月15日分两次实施到位 ， 每次下调0.5个百分点 ， 共释放长期资金约4000亿元 。 自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35% 。
另外 ， 4月17日 ， 中央政治局召开会议指出 ， 稳健的货币政策要更加灵活适度 ， 运用降准、降息、再贷款等手段 ， 保持流动性合理充裕 ， 引导贷款市场利率下行 ， 把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上 。
周通表示 ， 每一次监管层释放流动性背后 ， 都伴随着收益率的进一步下行 。
根据中国货币网数据显示 ， 2月份以来 ， Shibor均值(1M)历史走势逐渐下行 ， 尤其是进入3月份 ， 更是大幅下行 ， 截至4月29日 ， 跌至1.3040% 。
因此 ， 多位资管人士均表示 ， 收益率下行过快导致资产收益和负债成本的倒挂 ， 进而导致“资产荒” 。
东方金诚首席债券分析师苏莉告诉经济观察报 ， 目前市场上的确出现了一定的“资产荒”现象 。 一方面 ， 流动性充裕环境下 ， 资产收益率快速下降 ， 而机构投资者负债成本下行相对缓慢 。 以银行理财为例 ， 3月底1年期理财产品平均预期收益率高达4.14% ， 而同期AA级中短期票据1年期到期收益率仅为2.82% ， 出现资产收益和负债成本的倒挂 。
另一方面 ， 疫情影响下投资者风险偏好难以有效回升 ， 出现过剩的资金竞相追逐较高安全性资产的情况 。 因此 ， 这一轮“资产荒”的供需矛盾集中体现在缺少与负债端相匹配的低风险资产 。
“资产荒”背后
流动性如此宽松 ， 市场整体收益率的下降 ， 但是周通在做资产配置时却必须寻求更好高收益 ， 而资金的负债成本很高 ， 所以非常苦恼 。
不仅是周通 ， 据采访人员跟多位资管人士了解到 ， 目前投资者的避险心态 ， 也是导致“资产荒”的原因之一 。
周通直言：“低收益的国企看不上 ， 高收益的民企不敢买 。 ”正是他目前的困境 ， 也是为何感受到“资产荒”的主要原因 。


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