『经济观察报』2020年金融扩张猜想
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范为上官方舟/文2020年2月19日 ， 美股标准普尔500指数达到了有史以来最高点3393点 。 当市场还沉浸在大牛市的喜悦中时 ， 殊不知一只黑天鹅正迎面飞来 。 伴随着全球新冠疫情的爆发和OPEC会议谈判破裂后油价的暴跌 ， 美股在一个月内四次触发下跌熔断 ， 全球各种资产集体暴跌 ， 连避险资产债券和黄金都没能幸免 。
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此次危机堪称“完美风暴” ， 叠加了历史上几次不同危机的形态：1918年的西班牙流感、2000年的科技股泡沫破灭、2008年的债务危机和2014-2016年的油价崩盘 。 次贷危机爆发 ， 全球经济本应出清 ， 但央行通过一轮又一轮的“量化宽松”政策阻止了市场的出清（就像通过吃感冒药压制发烧症状） 。
风暴来袭
【『经济观察报』2020年金融扩张猜想】新冠病毒按下全球经济暂停键
当封城和停工停学成为防控疫情的标准动作 ， 即使中国已经率先走出了新冠病毒的阴影 ， 作为全球一体化的产业链、供应链的一部分 ， 还是无法避免巨大的打击；同时 ， 以餐饮、旅游、交运为首的服务业进入休克状态 ， 加上生产链条受阻 ， 需求和供给呈现出双萎缩的趋势 。 根据美联储的预测 ， 美国很可能会见证30%以上的失业率 ， 而IMF也称全球经济在2020年的负增长几乎已成定局 。 东京奥运会将成为历史上首次推迟的奥运会 ， 于2021年举办 。 全球经济被按下了暂停键 。
美国第二次“科技股泡沫”破灭
美国股市前期迭创新高 ， 标准普尔500指数市盈率达到10年来的次高点22倍左右 。 但危机袭来后 ， “流动性就是胆小鬼” ， 一遇到风吹草动就不见了 ， 标准普尔500指数市盈率迅速下落到15年的平均值17倍左右 ， 短短一个月间股价就跌去了35% 。 一方面 ， 因为疫情的影响 ， 全球经济进入停滞状态 ， 估值支撑因企业盈利下滑而不再稳固 ， 股价逐渐回归了理性状态 。 另一方面 ， 由于资产价格的剧烈波动 ， 投资者开始恐慌地卖出股票和赎回基金 ， 加剧了股票价格的下跌速度 。
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石油价格再次崩盘
俄罗斯与OPEC谈崩 ， 沙特增产石油 ， 导致石油价格在一周之内跌幅达50%以上 ， 使当前石油价格大幅低于次贷危机期间的最低价格35美元/桶 。 低油价在正常情况下对于经济是一个利好 ， 以往的石油危机所描述的都是石油价格大幅上涨给经济带来的压力 。 但是 ， 在前面所提到的三重危机之下 ， 低油价会带来两个问题 ， 其一是大型石油公司收入降低 ， 特别是美国的一些页岩油公司 ， 他们所发行的债券面临巨额偿付压力 ， 给债券市场带来恐慌情绪 。 另一个问题是 ， 一些以石油为主要收入来源的主权国家面临财政收入压力 ， 导致他们大幅抛售其他资产以弥补油价下跌带来的损失 ， 这就加剧了其他风险资产的下跌速度 。
债务危机——全球量化宽松的后遗症
全球主要国家宏观杠杆率目前都在历史高位 。 据统计 ， 日本的杠杆率约为400% ， 欧盟 ， 美国和中国的杠杆率均约为250% 。 在如此高的杠杆率之下 ， 经济无法忍受一点风吹草动 。 如果GDP增速开始下滑 ， 财政收入开始减少 ， 这些国家只有两个办法能够避免自己的债务违约 ， 那就是降息和印钞票 。
同时 ， 主权国家都抵不住债务的压力 ， 实体经济企业更是经不起打击 。 受疫情影响 ， 航空、餐饮、旅游业备受打击 ， 高杠杆的房地产业摇摇欲坠 ， 油价覆盖不了成本的页岩油开采公司更是开始恐慌 。 信用利差不断走高 ， 评级不断被调低；后续随着经济衰退 ， 企业经营性现金流萎缩 ， 将带来持续的信用风险 。 债务违约这只“灰犀牛”正逐渐走向我们 ， 这可能是未来更大的长期风险 。
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