社咖：精进、彪悍的泸州老窖：19年报与20一季报分析( 二 )
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这里说明了什么问题呢？
白酒的营业成本最主要的成分是原材料 ， 直观点来分析 ， 就是公司的技改项目 ， 让公司的出酒率 ， 换句话说 ， 也就是对粮食的损耗变得更少 ， 所以中端酒的毛利率有了比较大的提升 ， 这个是一个很有意思的现象 ， 后续可以继续观察 。
对于重回前三目标的看法
我在网上看到一些朋友 ， 对泸州老窖重回前三目标的一些悲观看法 ， 认为公司短期内是做不到的 。
这个问题我本身没有答案 ， 其实我也倾向于公司短期内做不到 。
但是 ， 人总是要有梦想的 ， 把梦想或者说目标定高点 ， 总好过没什么目标 ， 浑浑噩噩的过日子 ， 毕竟公司所有的指标都在向好 ， 那我们何必去介意人家把目标定高一点呢？
对20年一季报的看法
下面讲讲2020年1季报的一些看法 。 
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泸州老窖出了19年年报的第二天 ， 我在网上瞄了一眼股价 ， 似乎有比较大的跌幅 ， 我当时还以为市场又抽风了 ， 为什么这么靓丽的一份19年报反而市场是下跌的呢？今天看完一季报 ， 我大概明白了 。
2020年第一季度 ， 单从报表层面来看 ， 泸州老窖经过预收账款调节的营业收入是几乎腰斩的 ， 下降幅度达到45%左右 ， 关于这一点 ， 我有几个看法 。
第一个点 ， 在正常平稳、运行的情况下 ， 白酒企业的真实营收是要以营业收入为基础 ， 把预收账款的变化考虑进来去核算的 。
但是 ， 在疫情的背景下 ， 经销商的打款能力和打款意愿受到了毁灭性的打击 ， 所以 ， 在这种时候公司平稳、正常运营的假设被打破了 ， 在这种时候 ， 营业收入的变动反而更能反映公司的真实营收变动 。
我的看法是 ， 真实的营收下降应该在报表营收下降和经调节的营收下降之间的某一个位置 。
这种下降是怎么来的呢？主要是体现在疫情对白酒消费的影响 ， 尤其是让聚集性的消费几乎没有了 ， 剩下的反映到白酒企业报表上的营收 ， 一方面当然是向渠道压的货 ， 另外一方面也有某些个人或小范围消费喝掉的部分 。
这段时间内经销商压力普遍都比较大 ， 所以正确的做法 ， 是在不伤害市场份额的前提下 ， 尽量帮助经销商共度难关 。 
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一季报毛利率上升很有意思
关于一季报 ， 还有一个很有意思的现象：公司的毛利率是在继续大幅提升的 。
一季度的毛利率自2016年以来 ， 连续几年出现比较大的涨幅 ， 从16年的57%一直提升到今年的79% 。
这里面我推测一下 ， 应该是释放出来的中高端产能 ， 逐渐的让产品结构向中高端进一步转化 。 只有这样 ， 公司才能在营收下降的情况下 ， 进一步降低成本 ， 提升毛利率 。
具体情况是怎么样的 ， 等到半年报的时候我们再来看好了 。 
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总结一下
泸州老窖2019年的年报表现几乎是完美的 ， 关键比率、roe、净利润率等都在稳步上升 ， 同时损耗率 ， 尤其是销售费用占比开始出现趋稳的现象 。
同时 ， 公司巨大的在建工程和释放出来的产能 ， 即将给未来带来更多的中高端希望 ， 这扣住了行业的脉搏 。
从目前在建工程释放出来的定性和定量的情况来看 ， 公司是走在正确的路上 ， 而且是小跑起来、准备一路狂奔了 。
至于2020年一季度的这份报表 ， 我还是跟分析格力的时候一个看法 ， 那就是现在是非常时刻 ， 这时候的很多数据是失真的 ， 把握住行业的大脉络 ， 把握住公司竞争优势的变化 ， 耐心地等待 ， 等待合适的价格出现 ， 给我们提供买入或者卖出的机会 。
【社咖：精进、彪悍的泸州老窖：19年报与20一季报分析】这就是我对泸州老窖19年报和20年1季报的看法 。 
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