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[诗与星空]| 钱多烧手？万集科技的多元化发展路线，财报季( 二 )


好在公司采用了参股的方式从事这方面的业务 ， 对上市公司报表的影响比较小 。
2、自动驾驶的尝试
公司在车载激光雷达、V2X项目等方面 ， 投入了较大的人力物力去研发 ， 开发出了包括多源感知、人工智能边缘计算和V2X通信于一体的路侧智慧基站系统 。
【[诗与星空]| 钱多烧手？万集科技的多元化发展路线，财报季】这些项目均与自动驾驶有关 ， 公司试图在这个领域做出突破 。 但是在谷歌、百度等行业巨头深耕的领域 ， 想要做出自己的特色实在太难了 。
3、智能网联的尝试
智能网联的最终目标依旧是自动驾驶 ， 但是比"传统"的自动驾驶难度更大 ， 通过车路协同方案来实现 。
这种方案做短距离样板还算容易 ， 但因为改造道路的投资巨大 ， 一己之力全面推广几乎不现实 。
4、大数据平台的尝试
公司推出了基于车、路、云、人为一体融合智能感知和交通大数据技术的城市及城际智慧交通综合管理系统 。
实事求是的讲 ， 在这方面 ， 阿里以及海康、大华等行业巨头早已布局 ， 后来者很难能分一杯羹 。
四、现金流之惑
[诗与星空]| 钱多烧手？万集科技的多元化发展路线，财报季
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2015年以来 ， 公司的经营性现金流量净额均为负数 ， 说明公司销售的产品没有全部收到现金 ， 公司的利润"含金量"不足 。
2019年业绩爆发后 ， 产品供不应求 ， 经营性现金流量净额超过了4.7亿 ， 这些资金的去向引起了笔者的好奇 。
第一 ， 公司没有去理财 。 从往年财报看 ， 公司有理财的习惯 ， 但2019年的巨额现金竟然没有进行理财 。
第二 ， 公司没有扩大投资和并购 。 现金流量表显示 ， 投资性现金流变化不大 。
第三 ， 偿还了9000万左右的借款 。 公司本来就是轻资产运作 ， 平时借款不多 ， 在业绩较好的时候 ， 还清了借款 。
和上年同期相比 ， 公司账面多了差不多3亿现金 。 既不买理财 ， 也不投资 ， 那么 ， 公司准备干什么呢？
2019年年报的分配预案显示 ， 公司准备派发1.75亿的现金股利 ， 同时进行资本公积转增股本 。
对于投资者来说 ， 分红当然是好事 ， 不过最大的受益者是持股超过50%的大股东们 ， 大半分红进入他们的腰包 。
公司董事长翟军持股50.11% ， 董事崔学军持股5.35% ， 董事田林岩持股2.14% 。
同时 ， 资产负债表显示 ， 公司账面其他应付款高达6648万元 ， 其中待支付的股权激励回购款5119万元 。
如果这两部分款项近期支付 ， 那么就需要2.26亿的现金储备 ， 剔除掉正常周转用的现金 ， 公司不够买理财的原因也就清晰了：大股东和高管们缺钱了 。
五、存货风险
在发布年报的同时 ， 公司发布了2020年一季报 。 预计2020年第一季度收入较上年同期增长超过25% ， 其中ETC业务收入增幅较大 ， 预计较上年同期增长超过70% 。 净利润7,850万元~8,350万元 ， 较上年同期大幅增长 。
虽然看起来业绩不错 ， 但是ETC市场是在2019年下半年爆发的 ， 这样的业绩也暴露出公司一个巨大的风险：存货 。
2019年年报显示 ， 四季度单季营收22亿元 ， 净利润7.4亿元 ， 差不多是2020年一季度的十倍 。
也就是说 ， 随着政策红利的结束 ， 2020年伊始 ， ETC的黄金时代结束了 。
然而 ， 年报显示 ， 公司账面有高达6.97亿的存货 ， 全部为原材料 。 在ETC销量断崖式下跌的时候 ， 这些高价位的存货 ， 成了巨大的风险 ， 对公司2020年的业绩带来了隐患 。
六、总结
作为一家ETC设备厂商 ， 核心业务逻辑比较简单 ， 在政策的推动下 ， 业绩大幅增加 。 但公司并没有很合理的利用经营成果 ， 经营性现金流既没有投入扩大再生产 ， 也没有通过理财等手段保值增值 ， 而是一方面"虚晃一枪"炒作自动驾驶等概念 ， 另一方面积极筹备分红和股权激励 。 从投资者的角度来看 ， 这是一种相对短视的行为 。


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