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■澜起科技，千亿市值带来的挑战

内容精要：千亿市值 ， 百倍市盈率 ， 全球行业龙头地位 ， 极为细分的市场空间……高市盈率 ， 必须有匹配的高增长预期 ， 否则就是一件比较危险的事情 。澜起科技面临一个成长瓶颈期 ， 如果培育的潜在业务短期间内无法带来可观业绩增长 ， 那么澜起科技剩下的唯一的出路就是并购扩张了 。
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澜起科技披露 2019 年年报 ， 数据颇为亮眼 。
营收达到 17.38 亿 ， 虽然同比微降 1.13% ， 但归属上市公司净利润高达 9.33 亿 ， 同比增长 26.6%亿 。
高达 74.82%的毛利率 ， 53.68%的净利润率……这盈利能力 ， 在 A 股上市公司 ， 更是凤毛麟角 。
相比大部分温饱线上挣扎的 IC 设计企业 ， 堪称奇迹 。
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从二级市场角度看 ， 澜起科技也获得了科创板投资者的追捧 ， 市值高达 1,109.82 亿 ， 曾一度冲击 1500 亿的峰值 。
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不过 ， 另一方面 ， 根据 2019 年年报业绩计算的静态市盈率 ， 已经高达 119 倍 。
这对于一家普遍期望未来增长空间无限的集成电路设计公司来说 ， 也似乎不是一个高的特别离谱的市盈率 ， 毕竟前面还有韦尔股份的 360 倍 ， 后面还有中微公司的 476 倍……
但是 ， 看完澜起科技的年报 ， 似乎又感觉不是那么的乐观 。
从业务分类来看 ， 澜起科技业务分为两大类 ， 内存接口芯片和津逮服务器平台 。
【■澜起科技，千亿市值带来的挑战】其中 ， 内存接口芯片 ， 是公司当之无愧的拳头产品 ， 营收 17.21 亿 ， 占比 99.06% 。相比之下 ， 津逮服务器平台营收占比基本可以忽略不计 。
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澜起科技主打的内存接口芯片 ， 是服务器内存模组的核心逻辑器件 ，主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性 。
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在内存接口芯片领域 ， 澜起科技已经深耕十多年 ， 跃居成为全球三大内存接口芯片供应商之一 ， 分别为澜起科技、IDT 和 Rambus 。所以说 ， 称澜起科技为全球内存接口芯片龙头企业 ， 一点儿不为过 。
但不得不说 ， 内存接口芯片 ， 这是一个市场规模极为有限的领域 。
根据澜起科技、IDT 和 Rambus 三巨头的收入测算 ， 全球内存接口芯片市场规模仅为为 6 亿美元左右 。
云计算、数据中心大规模建设潮已经退去 ， 未来下游服务器市场很难在短时间内有爆发性增长 ， 对上游服务器内存乃至内存接口芯片驱动力有限 。虽然几大厂商都在推进 DDR5 的研发 ， 但对于整体市场规模的扩张 ， 效用也极为有限 。
因此 ， 从有限的行业规模 ， 排名第一的行业地位来看 ， 澜起科技妥妥的进入了成长的瓶颈期 。
正如前文所说的 ， 如果的成长空间没有客观的预期 ， 再配上这么高的市盈率 ， 是一件比较危险的事情 。
那么 ， 澜起科技在年报中重点强调的津逮服务器平台 ， 能否担此重任呢？
根据公开信息 ， 澜起科技的津逮服务器平台 ， 主要包括津逮?系列服务器 CPU 和混合安全内存模组 。


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