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巴伦周刊TB接下来怎么走？，美国经济和股市“冰火两重天”

文|《巴伦周刊》撰稿人兰德尔·W·福赛斯(RandallW.Forsyth)
编辑|张晓添
由于新型冠状病毒疫情 ， 美国经济正处于自由落体状态 ， 而股市刚刚经历了多年来最好的一个月 。 投资者面临的问题是：股市是否会出现调整 ， 以反映严峻的的经济现实？或者经济是否会触底、然后开始复苏 ， 并验证市场所表现出的乐观情绪？
巴伦周刊TB接下来怎么走？，美国经济和股市“冰火两重天”
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要说“现在是最好的时代 ， 也是最坏的时代” ， 那太轻描淡写了 。 由于新型冠状病毒疫情 ， 美国经济正处于自由落体状态 ， 而股市刚刚经历了多年来最好的一个月 。 这看起来是不可能之事 ， 但事实就是如此 。
这些数字很难统一 。 在过去的五周里 ， 已经有超过3000万人申请失业救济金 ， 数量远远超过了国家失业保障系统所能应对的数字 。 剔除通胀因素后 ， 美国经济以4.8%的年率萎缩 ， 结束了自2009年中以来的扩张 。
我们的同事马特·克莱因(MattKlein)指出 ， 一季度国内生产总值(GDP)下滑是由于服务支出大幅下降 ， 主要是医疗保健服务 。 由于担心染上新冠病毒肺炎 ， 人们减少了非紧急就医 ， 并避开急诊室 。
这主要发生在一季度经济完全停摆之前 。 经济学家们所能做的只有猜测这将对GDP造成多大的冲击 ， 预计收缩幅度可达40%(这是按年率计算的收缩 ， 这个细节往往被报纸头条的作者们忽略了) 。
但与此形成鲜明对比的是 ， 4月股市强劲反弹 ， 是1987年1月以来道琼斯工业平均指数和标普500指数表现最好的一个月 。 它们分别上涨了11.08%和12.68% ， 而以科技股为主导的纳斯达克综合指数上涨了15.45%——自2000年6月以来的最好表现 。
更引人注目的是 ， 道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数都从3月23日的低点上涨了大约30% 。 根据WilshireAssociates的数据 ， 以美元计算(这对我的投资组合最为重要) ， 美国股市市值4月增涨了3.6万亿美元；从3月低点到4月30日 ， 市值增涨了7.2万亿美元 。
布朗兄弟哈里曼(BrownBrothersHarriman)首席策略师斯科特·克莱蒙斯(ScottClemons)表示 ， 经济与股市表现之间的巨大差异是他的客户们问得最多的问题 。 股市表现强劲 ， 部分原因可能在于市场对未来持积极预期 。 联邦层面的“社交疏离”指引政策于5月1日结束 ， 一些州正在疫情管控措施 。 在此之前 ， 吉利德科学(GILD)发布了好消息 ， 称其药品瑞德西韦可治疗新型冠状病毒肺炎 ， 并有可能在年底研制出疫苗 。
克莱蒙斯说 ， 要密切关注未来几个星期佐治亚州、南卡罗来纳州和田纳西州的情况 ， 这些州的重启计划最为激进 。 如果感染病例出现上升 ， 可能需要重新实施限制 ， 就像在新加坡发生的那样 。 但是 ， 他补充说 ， 如果这些州的感染病例没有再次增多 ， 其他州可能会受到鼓舞并更快地解除活动限制 。
最重要的是 ， 股市的反弹归功于美联储以及联邦政府 ， 它们联手推出了和平时期最激进的货币和财政刺激计划 。
美联储不仅在3月将其主要联邦基金利率降至接近于零的水平 ， 而且还大幅扩大了对美国国债和机构抵押贷款支持证券的购买 。
美联储的资产负债表规模大幅增长了50%以上 ， 达到6万亿美元以上 ， 而经济学家们预计最终将飙升至10万亿美元 。 或许同样重要的是 ， 美联储启动了一系列新的放贷和投资工具 ， 包括购买公司债券——部分途径是购买投资于垃圾债券的交易所交易基金(ETF) 。
MassMutual全球投资策略主管克里夫·诺林(CliffNoreen)指出 ， 美联储对企业信用市场的有效支持 ， 导致4月新发行的投资级债券达到创纪录的2850亿美元 。 更重要的是 ， 一级市场的重新开放为受到病毒危机重创的公司提供了一条生命线 。
4月的借贷狂潮中 ， 借款规模最大的是波音公司(发行规模250亿美元) 。 该公司预计今年将耗资200亿美元 ， 而航空业则几乎停滞不前 。
同样 ， 达美航空(DAL)在私人市场筹集了50亿美元的债券和贷款 ， 而美国航空集团(AAL)根据“救济法案”获得了106亿美元的政府财政援助 ， 包括财政部提供的47.5亿美元贷款 。 此外 ， 邮轮运营商嘉年华(CCL)筹集了60亿美元 ， 而零售商Gap(GPS)筹集了22.5亿美元 。 “我把这些项目看作是企业救援融资 ， 目的是延长企业的发展轨道 。 这些企业因遭受疫情冲击而搭理消耗着现金 。 ”诺林说 。
诚然 ， 正如我所警告的那样 ， 美联储和财政部对私人部门进行空前规模的干预 ， 引发了令人担忧的问题 。 然而 ， 必须承认的是 ， 它们的行动可以说是防止了流动性紧张引发破产 。 避免大规模破产——正如胡佛政府财政部长安德鲁·梅隆(AndrewMellon)所建议的那样——一直是股市复苏的一个重要原因 。
投资者面临的问题是：股市是否会出现调整 ， 以反映严峻的的经济现实？或者经济是否会触底、然后开始复苏 ， 并验证市场所表现出的乐观情绪？
两者可能同时发生 。
某些时候 ， 投资者可能会对经济数据变得麻木 ， 尽管没有人能够忽视失业和冠状病毒造成的人类痛苦和死亡 。 定于5月8日发布的4月就业报告将是一个典型例证 。 野村证券经济团队认为 ， 4月非农就业人数可能减少了2200万 ， 是此前纪录水平的10倍还多 。 该纪录出现在二战后的1945年9月 。 失业率预计将飙升至16%——是两个月前刚刚达到的半个世纪以来的最低点(3.5%)的4.5倍 。


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