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巴伦周刊TB接下来怎么走？，美国经济和股市“冰火两重天”( 二 )


一个关于经济崩溃的早期信号是供应管理协会的制造业采购经理人指数 ， 该指数从3月的49.1降至4月的41.5 ， 远低于50这一荣枯分界线 。
但CornerstoneMacro首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨(MichaelKantrowitz)写道 ， 上月的下跌严重低估了形势的恶化 。 供应管理学会指数会因较慢的交货速度而偏高 ， 这在正常时期是强劲的信号 ， 但现在反映了工厂停产 。 他补充称 ， 作为ISM指数的另一个组成部分以及制造业前瞻性指标 ， 新订单数量也大幅下跌 。
5月《银行信贷分析》列出了一系列实时经济数据 ， 包括主要大都市地区的车辆流量、航空交通流量、餐馆就餐量 ， 甚至纽约市的地铁客流量 。 尽管政府出台强有力的刺激政策 ， 但这些数据已经大幅下跌 。
然而 ， 这对中长期投资的影响是 ， 鉴于固定收益的收益率极低 ， 投资者更青睐股票而非债券 。 尽管新冠病毒肺炎疫情很糟糕 ， 但股票的相对估值和极其宽松的货币背景结合在一起 ， 对股票有利——甚至比2009年3月标普500指数即将进入340%的牛市时更有利 。
在4月20日原油市场出现明显的抛售后 ， 遭受重创的能源股提供了一个颇具吸引力的较长期机会 。 当时 ， 未来一个月的原油期货价格暴跌至每桶近负40美元 。 OPEC+减产 ， 以及加拿大和美国页岩油生产商减产——特别是康菲石油公司(COP)宣布将停止美国所有的水力压裂作业——最终应该会减少原油市场的过剩供应 ， 尤其是在经济重新启动时 。
与此同时 ， BCA认为 ， 由于联邦预算和经常账户的双赤字不断扩大 ， 美元将迎来“最后的欢呼” 。 这听起来不妙 ， 但对于全球大宗商品市场和大量借入美元的新兴国家而言 ， 这应该是件好事 。 它还可以使美国避免出现通货紧缩 。
BCA表示 ， 石油将成为受益于美元走低的大宗商品之一 ， 而能源股的估值相对于整体市场而言处于创纪录低位 。 能源在标普500指数各行业中的权重最低 ， 约为3% 。 我们这些到了一定年龄的人还记得能源权重高于科技或金融类股的时候 ， 但那是在上世纪70年代 。 当时 ， “能源危机”意味着供应短缺和排队加油 ， 而不是供应过剩 。
然而 ， 投资者可能不必急于建仓 。 5月1日 ， 陷入困境的能源板块再次受到重创 ， 追踪该板块的EnergySelectSectorSPDRETF(XLE)下跌5.7% 。
另一个变化是石油巨头此前坚定的股息 。 4月底 ， 壳牌公司(RDS.A,RDS.B)自二战以来首次削减了派息 ， 从每季度47美分降至16美分 。 《巴伦周刊》网站报道 ， 米歇尔·德拉·维涅(MicheleDellaVigne)带领的高盛分析师团队建议大型石油公司采用与收益挂钩的浮动支付方式 ， 这是必和必拓集团(BHP)在周期性很强的矿业采用的政策 。 另一个选择是低价的能源债券 。
不过 ， 短期而言 ， 整体市场面临不利因素 ， 尤其是季节性因素 。 “五月卖掉 ， 然后离开”这一老生常谈的说法更加突出了这一点 。 这种说法有可能适用 ， 尽管我们大多数时候都被困在家里(除了那些几周前跑到汉普顿或纽约州北部的时髦人士) 。
RenaissanceMacroResearch负责人杰夫·德格拉夫(JeffdeGraaf)对1954年至2018年的纪录进行了研究 。 他发现 ， 如果哪一年的头两个月市场走低 ， 那么三季度通常更弱 ， 随后四季度会出现不那么强劲的反弹 。
他在一份客户报告中写道：“我们不一定会对这样的指标给予太多关注 ， 但考虑到最近的波动程度以及35%的反弹 ， 则市场状况开始趋稳 ， 季节性走势看上去将更加微弱 ， 这些当然在可能范围之内 。 ”
【巴伦周刊TB接下来怎么走？，美国经济和股市“冰火两重天”】股票交易年鉴主管杰弗里·赫尔希(JeffreyHirsch)指出 ， 当股市在历史上表现最好的六个月(即11月到4月)里走低时 ， 市场通常会在随后六个月表现不佳 。
例外情况发生在1982年 ， 当时起始于1966年的长期熊市走到尽头；还有2009年 ， 那时最近的牛市开始的时候 。 然而 ， 那些过去的大涨行情似乎并不是新一轮牛市的序幕 。


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