一点财经股价、市值持续萎靡...美年一场重大危机正在酝酿，巨亏8.66亿元接下来的美年会更

文章图片
接下来的美年会更糟吗？

文章图片
作者/严睿
编辑/刘煜
从净利润8.21亿元到亏损8.66亿元，美年健康（002044.SZ）只用了一个年报周期。但让市场投资人更为担心的是接下来会更糟。
盈利水平断崖式下跌，美年健康（以下简称“美年”）所给出的解释是受到非公医疗服务市场整体环境影响，体检中心收入规模未能相应扩大。
具体反映到账面的是2019年报报告期内计提10.35亿元的商誉减值准备，从而导致归属上市公司普通股股东的净利润下降206% 。
2018年度，美年的商誉测试减值为0；2019年10月间，深交所问询公司中报未计提商誉减值准备的原因时，美年则称“下半年整个行业环境仍然良好，公司预计能较好的完成2019年初预算指标，实现承诺业绩，未发现明显的减值迹象……” 。
未现减值迹象尚犹言在耳，美年就大手笔的计提了商誉减值，这脸打得真是啪啪作响。
然而，即便计提掉10.35亿元的商誉减值，上市公司美年健康仍有41亿元的商誉价值，占比净资产达56% 。未来是否持续存在减值风险，对美年投资者而言可谓头顶悬雷。
在最新的深交所问询函中，美年给出“本次计提减值后，公司商誉减值风险已经得到释放，基于目前公司管理层所获取的信息，公司判断目前不存在进一步减值的风险” 。
问题是市场投资者还会相信多少呢？
2018年中，美年健康一度跃上800亿元的总市值新高地，被市场追捧为大健康第一股。但当年7月末， “假医生”风波不仅让美年陷入舆论挞伐的风暴场，更让其市值因此而蒸发三成多。
也正是这次黑天鹅事件之后，美年股价虽然有过阶段性修复，但总体走势仍然不断向淡，至今其总市值为440亿元左右，仅为高点时的五成多。
股价、市值的持续萎靡早就在昭示美年潜藏着的一场重大危机，而眼下，这场危机似乎才开始显露狰狞。
01
商誉危机已排雷？
主动计提10亿多商誉减值损失，美年已经集中释放了商誉风险？这个说法显然过于乐观。
实际上，对于绝大部分体检机构而言，其业务量虽然受到淡旺季的季节性影响，但总体的增长变化还是相对稳定和规律的，正常情况下是不太可能出现业务量、业务收入短时期内骤然下降的情形。
更何况，从2019年一季度到三季度，美年一直在向市场释放乐观信号，其前三季度盈利3.91亿元，较2018年同期也仅下降5.46% 。
每年三四季度是体检中心的“旺季” ，尤其是四季度历来是美年营收利润贡献最重要的一季，但2019年的四季度却变得格外“特殊” ，美年健康当季净利润为-12.58亿元。
这当然是计提了商誉减值损失后的结果，可问题在于中报丝毫没有预警此项损益，三季度又保持相对良好的单季营收利润，四季度下狠手计提商誉减值，只有两种情况：
一种是因为本该最赚钱的四季度突然市场行情大变或者其他原因，导致美年部分控股体检机构业绩大幅下降从而必须商誉减值；另一种是美年早就清楚其控股的体检机构业绩无法达到承诺，只是运用“财技”把商誉风险集中到特定的时间点自曝。
哪种可能性大呢？
实际上，从2018年报公布后，市场投资者对于美年的商誉价值就有存疑和顾虑。不过， 2018年是美年健康重组上市大股东业绩承诺期的最后一年，发生商誉减值很可能导致无法兑现业绩承诺。
按照当年借壳重组的承诺对赌，美年要在2015-2018年度实现合并报表口径下扣非归母的净利润，若未能实现业绩承诺，则美年大股东就需要补偿差额部分。

文章图片
显然，度过业绩承诺期后再计提商誉损失，对大股东来说有着本质的不同。而即便在2019年度大幅度计提减值损失，也很难判定未来美年不会发生商誉风险。
占比96%的总营收、利润贡献率近100% ，体检业务是美年唯一主业。也因此自2015年8月间完成借壳上市后，挟资本的美年便加速了体检门店的收购整合。
拥有的体检中心数量的不断增长必然会带来客流量的指数级增长，从而带动营收规模的持续增长。
相比已经达到1500亿元的市场总规模、5.75亿人次体检总量（2018年数据），营收还未过百亿的美年，看起来还有巨大的市场整合和成长空间。
用产业基金参控股体检中心，然后不断注入或者说卖给上市公司，这是美年控股股东的主要套路。由于体检机构为重资产运营，美年收购体检中心的普遍溢价为3-4倍，这也是其商誉形成的原因。
2018年报中，美年曾预计其参控股的体检中心数将在2020年达到1000家左右。但根据2019年年报显示，截止当年末美年所参控股的体检中心数量为703家，年度增幅为11% 。是过去几年中增幅最低的一年。

一点财经股价、市值持续萎靡...美年一场重大危机正在酝酿，巨亏8.66亿元

推荐阅读

大叔下厨房|广东人爱吃鱼，这道双酥带鱼煲仔，酥脆味美，香气扑鼻，超级好吃，原创

新车 | 颜值进化配置升级，新款三菱奕歌日本上市，国内还远吗

委员会|中金公司将于9月17日首发上会

罗天宇|TVB“女神收割机”新剧挑战流氓律师，专为弱势发声，与同性共浴

幽默搞笑段子集锦|单身，长得非常漂亮，就是没有男朋友，幽默笑话：堂妹已经28了

[美国]中国赢了，暴乱下，美国终于松口“放人”！

返流食管炎中药怎么治疗？

凇清幕雨@踩20cm“细针”腿功了的, 看到生图, 我信你40了，陈乔恩走红毯,

新华网|何文花：轮椅上编织幸福人生

美国大选|美国大选最后关头，结果还没出来，输家却已经一目了然

私生饭|哈哈哈有些东西还真TM全国统一，男女事罢后第一句话会说什么?

「水果」当年为了变瘦不吃饭，3年只吃水果充饥的200斤女孩，如今变得怎样了？

互联网微信公众号“问答”具体怎么玩？支持随图文消息一并转发

百度|百度的概念车可太好笑了

3C毒物 14部手机电池续航测试：华为P40Pro排名第十小米倒数第三

图赏|新一代锐龙7 5700U加持！荣耀MagicBook 14锐龙版图赏

蚕丝床单被罩能机洗吗蚕丝床单被罩可不可以放洗衣机洗

cdr应该如何才能画表格

这些果皮能变白吗？是你做的吗？

[长安汽车]这款国六suv，比星越霸气，2.0t配8at，油耗8.2l