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上市前负债率大幅增加，农夫山泉募资10亿美元为巨额分红买单？


作者|Resin
五一假期前夕 ， 我国著名饮料企业农夫山泉向港交所递交了招股书 ， 招股书显示 ， 此次农夫山泉的上市 ， 由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 ， 募资规模预计为10亿美元 。 曾宣称不会上市的“大自然的搬运工” ， 如今还是口嫌体正的递交了招股书 ， 打算走进资本市场 。

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同时 ， 农夫山泉的这份招股书也向大众透露了农夫山泉这些年“卖水”究竟赚了多少钱 。 不生产水的大自然搬运工的利润 ， 比我们想象中高得多 。
卖水是个暴利生意
饮料行业赚钱吗？赚钱 ， 而且利润还相当高 。
众所周知 ， 虽然饮料行业成本低 ， 但相对的运输成本高 ， 所以人们通常以为分摊下来 ， 剩下的利润就没有多少了 。 但实际上 ， 依旧还有很高的利润空间 。 卖水的利润 ， 虽然比不少医药 ， 但是和互联网行业相比 ， 还是有的一拼的 。
据农夫山泉招股书显示 ， 农夫山泉公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业 ， 其包装饮用水产品农夫山泉的市场份额高达20.9% ， 是国内包装饮用水市场份额第一的品牌 ， 也是全球第二大包装饮用水企业 。 弗若斯特沙利文报告称 ， 从2012年至2019年 ， 农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的地位 。

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从产品和公司的名字就可以看出 ， 包装饮用水是农夫山泉公司的主要产品 ， 同时也是农夫山泉营收的大头 。 据招股书披露 ， 2017年至2019年农夫山泉公司旗下的产品中 ， 包装饮用水产品营收分别为101.20亿、117.80亿、143.46亿元 ， 占总营收的比重分别为57.9%、57.5%和59.7% 。 可以明显看出 ， 包装饮用水的营收占总营收的比重还在增加 。
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再来看毛利率 ， 据农夫山泉披露的旗下产品毛利明细显示 ， 2017年至2019年 ， 包装饮用水产品的毛利率分别为60.5%、56.5%和60.2%；茶饮料产品的毛利率分别为58%、58.1%和59.7%；功能饮料产品的毛利率分别为52%、49.8%和50.9%；果汁饮料产品的毛利率分别为38.2%、41.1%和34.7%；其他产品的毛利率分别为24.9%、17.4%和18.1% 。

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对比之下直接就可以看出 ， 不需要其他添加剂的饮用水自然是成本最低的 ， 所以利润也是最高的 。 添加越多的饮料成本也最高 ， 虽然零售价也高 ， 但是相对的毛利却没有单纯的卖水高 。
另外 ， 农夫山泉还将包装饮用水上再进行细分 ， 将饮用水根据消费人群和消费场景制定为多个细分产品 ， 差异化升级产品 ， 如普通瓶装饮用水、适合婴幼儿的饮用天然水、运动盖装天然矿泉水、含锂天然矿泉水、玻璃瓶天然矿泉水等 。

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其售价也因此突破了普通矿泉水的售价（一般瓶装饮用水售价在2元左右） ， 达到普通瓶装饮用水的2~4倍 ， 农夫山泉的玻璃瓶装天然矿泉水在淘宝的零售价甚至达到45元/瓶（750ml） ， 超过依云、voss等同样是玻璃瓶包装的进口高端天然矿泉水 。 其利润虽然没有在招股书中进一步披露 ， 但也是可以推测一二的 。
更重要的是 ， 农夫山泉在很早就布局了中国十大优质水源地 ， 形成了强大的壁垒 ， 在后来的优质矿泉水大战中 ， 农夫山泉依靠这些水源地占据了极大的优势 。 另外 ， 在全国范围内的多个水源地也减轻了农夫山泉在运输上的成本 。


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