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券商 前4月投行大爆发！IPO收入增九成，中金国金收入增长超8倍抓眼球，中信长江等不增反降( 二 )


投行人士何南野曾表示 ， 中期票据、债券等承销费率不断下滑 ， 是近几年愈发明显的一种趋势 。 背后有两大原因：一是行业竞争越发激烈 ， 竞争对手之间杀价的情况已是常态化 。 二是相比股权项目 ， 票据、债券等项目承做门槛很低 ， 难度很小 ， 本质上任何持牌金融机构都能有效完成 ， 因此在费率方面 ， 难以获得较高的溢价 。 除两大原因之外 ， 有些项目可能是券商投行的战略性项目、战略性客户 ， 往往也会收费比较低 。 但这也让监管对潜在风险的担忧加大 ， 不得不出具相关罚单以整治这种竞争乱象 。
国盛证券认为 ， 当前 ， 在实体经济融资成本下行 ， 叠加注册制实施带动债券发行效率提升 ， 以及监管拓宽中小企业融资渠道的情况下 ， 债券承销规模有望稳步提升 。
创业板注册制增厚投行收入 ， 寡头竞争阶段来临
今年以来 ， 多项资本市场改革政策对券商投行业务产生重大影响 。 包括 ， 新证券法修订全面推进注册制 ， 涵盖科创板、创业板、债券等；再融资方面 ， 定价底线由9折变8折；将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月；扩大创业板再融资覆盖面；并购重组松绑 ， 取消重组上市认定标准中的"净利润"指标 ， 将首次累计原则的累计期限进一步缩短至36个月；允许创业板"借壳" 。
创业板试点注册制的改革对投行业务影响显著 ， 各大投行予以高度关注 。 4月底 ， 中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》 。
天风证券认为 ， 股权融资时代 ， 券商将直接受益于注册制改革 。 注册制将深刻影响投行竞争格局 ， 投行将从通道发行回归定价与销售本源 ， 投行业务也将呈现多元化 。 预计有核心竞争力的投行将在未来 3-5 年迎来业绩快速增长期 ， 投行业务将进入寡头竞争阶段 。 IPO 是券商机构业务的流量入口 ， 对于优质企业的获取将深刻影响未来投行的机构业务 ， 继而影响整个投行的收入结构以及盈利稳定性 。
从长期角度看 ， 创业板 IPO 集中度提升是大趋势 。 因为创业板注册制是存量改革 ， 在未来 2 年时间内影响各家投行业绩的主要是现阶段的项目储备 。 截至 2020 年 4 月 16 日 ， 证监会披露的 197家创业板排队企业情况中 ， 中信建投（15 家）、民生证券（14 家）、海通证券（11 家）、中信证券（11 家）项目储备靠前 。 未来 ， 创业板的 IPO 承销预计将与现阶段的科创板情况相似 ， 头部券商的承销份额将会进一步提升 。
投行人士何南野向财联社采访人员表示 ， 创业板注册制改革 ， 对券商投行而言 ， 有利有弊 ， 好的方面是业务收入将大幅提升 ， 创业板IPO企业数量和发行规模都将显著提升 ， 不好的方面是机会窗口稍纵即逝 ， 拥有先发优势的券商将成为创业板注册制市场的引领者 ， 这逼迫着各大券商在创业板ipo受理通道开闸之前储备尽可能的客户 。
接下来一年 ， 毫无疑问 ， 投行的业务成绩将显著超越去年 ， 一是由于上市公司再融资业务将全面爆发 ， 二是创业板年内将有首批企业挂牌 。 向头部券商靠拢的趋势不可逆转 ， 本质上在于定价更加市场化 ， 销售能力逐渐成为各大券商投行的核心竞争力 ， 也将成为客户选择券商团队的首要标准 ， 因为只有头部券商 ， 才有更丰富、更优质的投资者结构 ， 才能使得企业在最终发行时获得更高的发行价 ， 并引入一些优质的机构投资者与公司共同发展 。
银河证券认为 ， 创业板注册制改革提升上市包容性、加快项目审核节奏 ， 增厚投行收入空间 。 考虑到 2019 年科创板承销保荐规模占券商投行IPO承销规模比重达32.53% ， 注册制下投行项目发行节奏明显提升 ， 对投行收入贡献明显 。 创业板注册制改革将进一步为券商投行带来增量业务需求 ， 持续提振投行业务收入 。 注册制全面实施 ， 对券商定价能力、综合实力提出更高要求 ， 承销保荐业务集中度将进一步提升 ， 头部券商有望率先获益 。
【券商 前4月投行大爆发！IPO收入增九成，中金国金收入增长超8倍抓眼球，中信长江等不增反降】再融资新规落地也将投行业务带来深远影响 。 国盛证券认为 ，预计2020年定增规模将提升至1.2万亿左右 ， 按照1%的承销费率来看（19年券商行业整体作为主承销商的承销费率为1%左 右） ， 预计仅定增恢复将为券商行业带来的业绩增量贡献在1.6%左右 。


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