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基金 公募REITs开闸，多家基金公司积极筹备产品，项目及人才储备面临考验

基金 公募REITs开闸，多家基金公司积极筹备产品，项目及人才储备面临考验
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财联社（上海 ， 采访人员 韩理）讯 ， 4月30日 ， 中国证监会和国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简称《通知》）；同时 ， 证监会就《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）公开征求意见 ， 两大文件的发布标志着我国将在基础设施领域正式启动公募REITs试点 。
财联社采访人员从公募机构了解到 ， 多家公募基金公司直言对相关产品"有兴趣" ， 甚至已经有公募机构开始"跑项目" 。 而在积极准备的同时 ， 业内也在呼唤公募REITs的更多细则出台 。
【基金 公募REITs开闸，多家基金公司积极筹备产品，项目及人才储备面临考验】基金公司积极准备
财联社采访人员从多家公募机构了解到 ， 不少基金公司都表示对公募REITs"积极关注" 。
海富通固定收益投资副总监陈轶平回复采访人员表示："公募REITs开闸肯定是好事 ， 我们也在积极准备中 。 公募基金有动力、也有能力去做这样的事情 。 参照国外经验 ， REITs产品对于很多长线资金来说都较有吸引力 ， 而且一般产品规模也较大 ， 有利于公募基金做大做强固收业务 。 "
不过也有头部公募机构告诉采访人员 ， 暂时还没有这方面的准备 。
据中金公司研报 ， 目前全球REITs规模近2万亿美元 ， 但仍属相对新兴的资本市场品种 。 截至2019年底 ， 全球REITs规模超2万亿美元 ， 其中约65%来自美国 ， 在其他国家REITs仍属相对新兴的资本市场品种 。 中国是第40个设立REITs工具的国家/地区 。
虽然早在2015年鹏华基金就已经推出了国内首只投资REITs项目的公募基金--鹏华前海万科REITs 。 但无论是产品交易结构还是投资范围 ， 与《指引》均存在差异 。
此次《通知》正式明确了"公募基金+资产支持证券"的交易结构 。 同时打破了原有"双十"的集中度限制 ， 明确了"80%以上基金资产持有单一基础设施资产支持证券全部份额 ， 基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权" 。
鹏华基金指出 ， 《通知》在资产遴选、方案设计、定价发行上非常明确地实行权益投资的导向 ， 在项目尽调、发行、运营、信批上 ， 明确了公募基金的主导地位 ， 并通过二级市场交易模式提供流动性 ， 虽然在底层资产范围、单一资产投资比例等方面仍与海外公募REITs有所差异 ， 但运作模式上已经比较接近 ， 非常值得期待 。
项目及人才储备是挑战
尽管《通知》的下发打开了一个新兴万亿市场的大门 ， 不过这仅仅是第一步 。
根据"公募基金+资产支持证券"的交易结构 ， 如何寻找到优质的底层资产是关键点 。 数据显示 ， 自交易所ABS备案制以来 ， 在"基础设施收费"、"PPP"、"不动产投资"三大资产类别上开展ABS项目最多的机构均以证券公司为主 ， 公募机构在这方面积累颇为薄弱 。
中基协数据显示 ， 截至2019年底 ， 基金子公司ABS存量产品数量突破了200只 ， 规模逼近2000亿 ， 这两项数据只是券商同期的不到七分之一 。
陈轶平亦认为 ， 在当前利率下行的通道中 ， 底层优质资产较少 ， 最终REITs产品的收益率可能没有大家想象中那么高 。
有筹备产品计划的公募机构已经开始积极寻找项目 。 深圳某公募市场人士告诉采访人员："公司已经开始跑项目了 。 "
相关人才储备也被认为是公募机构未来将会面临的问题 。
"公募REITs看起来是《证券投资基金法》下的公募证券投资基金 ， 但是和我们目前的公募基金产品相差迥异 。 "德邦基金总经理陈星德认为 ， "因此《指引》要求基础设施基金运作过程中 ， 基金管理人积极履行基础设施项目运营管理职责 ， 为此还需要配备有基础设施项目投资管理或运营经验的人员 。 "
陈星德还补充表示："公募REITs在基金发行定价方式、估值方式、信息披露内容、利益冲突管理等方面具有很强的独特性 ， 对于目前基金管理公司来说等于是一个全新的业务领域 ， 有着巨大挑战 。 "
有待更多细则出台
在积极准备的同时 ， 也有不少公募人士表示 ， 公募REITs的设计还有待更多细则出台 ， 比如进一步明确税收等事宜 。
鹏华基金认为 ， REITs在美国得到迅速而持续的发展 ， 主要得益于其税收政策的驱动 ， 税收优惠成为了REITs发展的核心驱动力 。 目前REITs试点通知并未提及税收优惠及双重征税的问题 。
此外 ， 平安证券研报认为 ， 基础设施 REITs未来可能会遇到如下问题：
其一 ， 地方政府官员的任期不同 ， 会导致参与基础设施 REITs 的积极性存在较大分化 。 对于任期较短的官员 ， 为了短期内大幅增加财政收入 ， 可能会集中将本地的基础设施优质资产进行证券化；对于任期较长的官员 ， 优质的基础设施资产是本地收入的一个重要来源 ， 参与证券化的积极性可能会不高 。
其二 ， 公募一旦取得"基础设施项目完全所有权或特许经营权"后 ， 需要参与基础设施的运作、维护、后续发展 ， 这与公募基金财务投资的理念和定位可能冲突 。 文件规定 ， 原始权益人应当以战略配售方式持有不低于 20%的份额 ， 锁定期限不少于五年 。 那么五年之后 ， 原始权益人的份额找不到新的投资者 ， Reits 的实质控制权和运维责任都会落在基金管理公司的身上 。


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