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阿里云云栖社区TB2020年代的互联网会是什么样的？( 四 )


为什么传统银行自己做不到这一点？1）他们不了解怎么去用科技行业的指标（ACV ， 客户流失 ， LTV ， 参与度等）去承销 ， 以及2）他们没有用可编程的方式来承销的那种技术DNA ， 而但Sand Hill Sachs会有 。 这可能是一家新公司 ， 一家拥有金融技术分销权的现有金融科技公司 ， 风投公司或银行 。 要我赌的话也许是新的创业公司或一家后期阶段的金融科技公司 。
正如Alex Danco 在他最近的文章《债务即将来临》中所强调的那样 ， 很显然 ， 经常性收入的证券化（也就是用折扣价出售未来的ARR订单）是未来 。 采取这种方式的最大障碍是在文化方面的污名化：“风险债务就像只用10美分的美味三明治 ， 但偶尔会在你面前爆炸” ， 这与旧时的风险债贷款机构的掠夺成性的声誉紧密相关 。 像Pipe和Clearbanc这样的公司已经开始对证券化去污名化 ， 未来几年这只会愈发变成文化规范 。
一旦这种证券化加速 ， ARR证券就会成为机构和个人的下一个类似债券的资产类别–不要在你的投资组合要是没点着玩意儿简直是对自己不负责任 ， 因为这是一个有固定收入的产品 ， 也是对股权风险的一种平衡 。 那谁来创造这个市场呢？Sand Hill Sachs（沙丘路的“高盛”） 。
风投家：为愿景而不是数字承担冒险
一旦Sand Hill Sachs成立后 ， 很显然 ， VC的钱应该留给R＆D ， 而不是S＆M或G＆A 。
风投的资源大部分会集中在后期阶段的软件融资上 。 这当然不会消失 ， 但是有着可预测指标的公司可以有替代性的融资选择 ， 比方说债务和证券化产品 。 风投家会越来越需要区分S＆M（市场销售）风险 ， G＆A（一般费用与行政费用）风险以及R＆D（研发）风险 。
作为风投 ， 其问题变成了：如何通过硅谷的这种金融商品化来产生阿尔法（预期市场可得收益水平）？值得庆幸的是 ， 对于我的行业来说 ， 还是有几种风险是风投家可以去承担的：
研发风险——这项技术可以开发出来吗？
创始人风险——这支团队可以建设起来吗？
愿景风险——这个想法能做大吗？
宏观风险——这家初创企业能否在2030年代的政治、经济和竞争环境中取胜？
VC将因为对经验数据或历史先例有限的公司进行投资而获得回报——毕竟 ， 风险资本背后的基本想法就是这个（编者注：未知的风险） 。 相对而言 ， 技术先例有限的特质公司不怎么会受这种转变的影响（比方说 ， 防务技术或健康保险） ， 而经验数据有限的公司（比方说 ， 生物技术或试生产的产品）也将相对不受此影响 。
当后期阶段投资开始远离一级的资本型融资时 ， 对于成长型投资者来说 ， 次级投资对产生风险投资回报将会变得至关重要 。 作为做市商 ， Carta 和Forge在应对这一这一转变方面处于独特的位置 ， 注册为RIA的基金也可以利用这些次级机会 。
后期阶段风投往往会哀叹其他基金愿意用较低的乘数去承销——这因此也会给公司带来更高的估值 。 如果对成长阶段的乘数的预期继续下降 ， 后期债务的相对吸引力就只会加大 ， 无论是对于创始人（无摊薄）还是投资者（有保证的IRR）来说都是这样 。
创始人：新手册
在1990年代后期 ， 原型初创企业的创业团队一般都是由两名在车库工作的工程师组成 ， 他们的诞生一般都是受到HP、苹果和Amazon这样的车库初创企业的成功所吸引 。 这个方程式之所以奏效 ， 是因为你需要计算机专家 ， 并尽可能远离行业专家 ， 来为在线世界去重新构想不同行业 。
时至今日 ， 互联网的蓝图已经描绘完毕 。 如果新兴互联网初创企业的竞争对手愈发变成互联网优先的既有者竞争 ， 那将来有前途的互联网初创企业的创始人今天会是什么样子的呢？用行业外部人士的新鲜角度去审视这个问题总会有价值的 。 但是相对而言 ， 1）有发展在线业务方面的经验或2）本来就具备分销优势的创始人会具备此前未有的溢价 。


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