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电鳗财经 行业红利+门店资源助净利润四年倍增，老百姓实控人减持“无碍”持股信心

电鳗财经 行业红利+门店资源助净利润四年倍增，老百姓实控人减持“无碍”持股信心
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《电鳗财经》文/杨力
5月8月晚间 ， 老百姓发布公告 ， 公司控股股东老百姓医药集团有限公司(以下简称“医药集团”)计划通过大宗交易方式减持公司股份数量不超过573万股 ， 减持比例不超过公司总股本的2% 。
截止本公告日 ， 公司控股股东医药集团直接持有公司无限售流通股8124万股 ， 限售流通股1795万股 ， 共持有公司9918万股 ， 占公司总股本的34.52% 。
电鳗财经 行业红利+门店资源助净利润四年倍增，老百姓实控人减持“无碍”持股信心
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控股股东突然减持是否属于“高位减持”?事实上 ， 《电鳗财经》注意到 ， 自今年年初至5月8日收盘 ， 老百姓的股价上涨了23.86% ， 同期行业板块的涨幅为11.57%;从3月20日至5月8日收盘 ， 老百姓的股价上涨了17.59% ， 同期所属行业板块的涨幅为9.04%;另外 ， 从4月27日至5月8日的7个交易日内 ， 老百姓的股价下跌了5% ， 同期所属行业板块下跌了0.46% 。
从涨幅以及时间跨度来看 ， 老百姓控股股东的这次减持似乎不太像“高位减持” ， 而且从该公司近年来的业绩增长情况看 ， 其控股股东也不至于对公司未来业绩增长信心不足 。
扣非净利润四年翻一倍
2015年登陆A股市场的老百姓 ， 其业绩增长可以用“稳扎稳打”来形容 。 2015年至2019年 ， 该公司的扣非后净利润增速分别为19.89%、22.35%、21.29%、20.22%和14.86% 。 此外 ， 该公司的扣非后净利润也从2015年的2.33亿元上升到了2019年的4.78亿元 。
财报显示 ， 老百姓大药房是国内规模领先的药品零售连锁企业之一 ， 该公司主要通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售 ， 经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等 。 除药品零售外 ， 该公司兼营药品批发与制造(主要为中成药及中药饮片制造)
2019年 ， 老百姓有88%的收入来自医药零售 ， 11.7%的收入来自医药批发 。 该公司的综合毛利率在2019年减少了1.62个百分点 。 按药品销售收入划分 ， 该公司来自中西成药的收入占比为79.5% 。
长中短期行业增长有潜力
从老百姓的收入结构看 ， 该公司大部收入来自医药零售 。 业内人士认为 ， 长期来看 ， 国家出台的各项医药政策对医药零售非常有利 ， 因为2020年将是处方外流业绩兑现年 。 2019年是处方外流提速年 ， 2020年料将是处方外流业绩兑现年 ， 广东省成为第三个零售药店对接医保统筹的省份 ， 推动全国处方外流进程 。
另外 ， 新冠疫情期间 ， 国家医保局出台“长处方”相关医保报销政策;全国两慢用药处方外流总规模超千亿 ， 预计线下药店流出规模达317亿 。 就算按保守的估计方式 ， 预计前五大药房市占率约为1.8-2.8% ， 利润增厚5000-9000万 。 两慢用药外流还驱动零售药店客流大幅增加 ， 强化零售药店“低毛引流、高毛盈利”逻辑;此外 ， 新冠状疫情促进互联网诊疗业务爆发 ， 也是对处方外流的重要推手 。
中期来看 ， 益丰药房、大参林、老百姓通过外延并购提升区域规模效应 ， 区域优势逐步显现 。 2019年是行业分化元年 ， 政策监管重拳频出 ， 不合规中小药店逐步退出 ， 5大药房优势显现 。 2020年是行业分化加速年 ， 新冠疫情转移人流量至O2O ， 5大药房均大力布局O2O ， 获实质性利好 。 综合来看 ， 未来3-5年行业分化将进一步加剧 ， 有利于龙头药房整合市场 ， 提高集中度 。
短期来看 ， 2020年零售药店将获3大业绩增厚：首先 ， 草根调研数据显示 ， 无论销售额、客单价、客流量均有不同程度的增厚 ， 预计今年第一季度业绩大概率符合预期或超预期 ， 也就是说 ， 第一季度疫情对几家药房有1000万左右增厚;其次 ， 社保缴纳减免政策预计增厚全年业绩1-2% ， 预计将带来1000-1500万业绩增厚;最后 ， 小规模增值税减免政策预计增厚全年业绩1-4% ， 4家药房预计平均有1000-2000万左右的业绩增厚 。
【电鳗财经 行业红利+门店资源助净利润四年倍增，老百姓实控人减持“无碍”持股信心】由此可见 ， 2020年药房业绩有3000-5000万的利润增厚 ， 与2019年增值税带来的增厚幅度近似 。
门店资源+物流优势+信息平台推动业绩增长
事实上 ， 借助行业发展的有利优势 ， 老百姓在2019年进行了一波扩张 。 截至2019年底 ， 该公司拥有直营门店3894家 ， 新增门店709家 。 其中 ， 新增直营门店466家 ， 并购门店243家 ， 关闭门店104家 。 从门店分布区域看 ， 老百姓全年在华东地区门店数量新增最多为253家 ， 闭店53家 ， 期末门店数1252家;其次为华中地区新增门店225家 ， 闭店31家 ， 期末门店数1231家 。 财务数据也证实了这一扩张 ， 2019年该公司有37.3%的收入来自华中区域 ， 27.4%的收入来自华东区域 。
2019年 ， 老百姓的旗舰店、大店、中小成店的数量分别为113家、208家、3573家 ， 对应的日均平效分别为142/84/46元/平方米(含税) ， 综合平效为60元/平方米 。
除了拥有优质的门店资源外 ， 老百姓还拥有行业领先智能化物流配送体系和信息化平台 。 2019年 ， 该公司借助自由物流体系继续拓展全国性销售网络布局 ， 目前公司已有4个区域物流中心 ， 21个分级配送中心 ， 仓储面积达到19万平方米 ， 自有仓储占比超过40% 。 同时 ， 该公司还通过BI系统、大数据平台、云数据平台、互联网APP等IT技术和大健康智慧服务平台建设项目等平台项目运营 ， 提升经营管理效率 。


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