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『兄弟』拿到23亿救命钱，华谊兄弟安全了吗？( 三 )


但即便如此 ， 基于以上流动性分析 ， 透镜公司研究同时也需要强调的是 ， 在高达41.50亿元的巨额资金链缺口面前 ， 来自战投的23亿元“救命融资”虽然的确能在很大程度上暂时缓解华谊兄弟的超短期燃眉之急 ， 但远不够从根本上解决其所面临的流动性问题 ， 这笔再融资甚至都不够华谊兄弟偿还其即将到期的27亿多元（短期借款20.75亿元 ， 即将到期的长期借款6.67亿元）各类银行贷款的 。
资产水分被挤过半 ， 股权投资泡沫仍存
或许有人认为 ， 华谊兄弟2018年、2019年合计计提了40.43亿元（26.61亿元+13.82亿元=40.43亿元）的资产减值准备 ， 其归属上市公司股东权益（归属净资产）已经从2018年初的96.61亿元大幅缩水至2019年底的44.44亿元 ， 尤其是令投资者闻之色变的商誉更是从30.47亿元被挤至5.95亿元——超过一半的归属股东权益水分被挤出去了 ， 商誉水分更是被挤高达八成 ， 如今华谊兄弟的资产水分应该被挤得差不多了吧？
『兄弟』拿到23亿救命钱，华谊兄弟安全了吗？
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『兄弟』拿到23亿救命钱，华谊兄弟安全了吗？
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恐怕未必 ， 华谊兄弟资产负债表上各类股权投资的账面水分估计仍然不少 。
截至2019年底 ， 在华谊兄弟的合并资产负债表账面上 ， 长期股权投资余额仍然高达43.75亿元——这主要是该公司持股份额在20%-50%之间的股权投资；其他权益工具投资余额也达到了10.25亿元——这主要是该公司持股份额低于20%的股权投资；其他非流动金融资产为4.55亿元——这主要是该公司所持有的各类股权投资基金权益份额 ， 其最终投向仍然是股权投资 。
以上三项数字相加 ， 华谊兄弟的各类股权投资的权益余额高达58.55亿元 ， 占该公司截至2019年底总资产的比例达到了53.12% ， 远超其44.44亿元的归属净资产规模 ， 这些股权投资构成了华谊兄弟绝对的资产主体 ， 因此这一部分资产的水分也决定了华谊兄弟整体的资产水分 。
华谊兄弟过去两年所计提的40.43亿元资产减值准备中 ， 长期股权投资减值占到了18.73亿元 ， 商誉减值占到了15.72亿元 ， 其他权益工具投资和其他非流动金融资产则只占2.55亿元（注：这两项在2019年金融资产重分类前被华谊兄弟合并为“可供出售金融资产” ， 2018年该公司计提了可供出售金融资产减值损失1.41亿元；重分类后2019年该公司又继续确认了1.14亿元的其他权益工具公允价值变动损失） 。
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表面上来看 ， 华谊兄弟在过去两年挤资产泡沫的决心和力度确实非常大 ， 但同时王中军在挤泡沫过程中似乎仍然有所保留 ， 以下三个证据值得关注：
一是 ， 华谊兄弟在计提巨额资产减值准备尤其是商誉减值准备的同时 ， 还通过大玩财伎 ， 将近10亿级的商誉转移至长期股权投资中隐藏了起来 ， 给外界制造其商誉风险几近清零的假象——但实际上 ， 这10亿级的商誉泡沫并未消失 ， 只不过从华谊兄弟原来的商誉项下转移到了长期股权投资项下 ， 变得更隐蔽了而已（详细情况请见透镜公司研究5月6日《华谊兄弟商誉化解术：巧借财伎四两拨千斤 ， 10亿商誉遭隐藏》一文）；
二是 ， 华谊兄弟的长期股权投资和其他权益工具投资在理论上性质几乎完全相同（只有持股比例是否超20%的区别） ， 风险结构也应无大异 ， 但该公司对两这项资产的减值处理却明显厚此薄彼：2019年华谊兄弟对其长期股权投资计提了18.73亿元的减值准备 ， 占其期初长期股权投资余额（51.08亿元）的36.67%；但对于10.25亿元（期初余额为11.39亿元）的其他权益工具投资 ， 华谊兄弟同期内却只确认了1.14亿元的公允价值变动损失 ， 只占其期初余额的10%——很显然 ， 华谊兄弟在对其他权益工具投资的减值处理上似乎有所保留 ， 原因很简单：即便是本期减计不足、后期需要追计公允价值变动损失 ， 华谊兄弟的其他权益工具投资也不会再对其利润表产生任何持续冲击 ， 因为该公司借2019年金融资产重分类的契机 ， 将原来归到“可供出售金融资产”中高达11.39亿元的股权投资重新归类到“其他权益工具投资”中 ， 并顺带着将其指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产” ， 如此一来无论这些其他权益工具投资的后续公允价值如何变化 ， 都不会再影响华谊兄弟的利润表数字了 。


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