中金中金：上调H&H国际控股(01112)目标价23%至37.0港元 维持“中性”评级
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智通财经APP获悉 ， 中金公司发布报告称 ， H&H国际控股(01112)的股价对应16.2/15.3倍2020/21年市盈率 ， 维持盈利预测不变 ， 由于板块估值中枢上移 ， 上调其目标价23%至37.0港元 ， 对应18.1/17.0倍2020/2021年市盈率和5.1%上行空间 ， 维持“中性”评级 。
【中金中金：上调H&H国际控股(01112)目标价23%至37.0港元 维持“中性”评级】中金称 ， 公司公布1Q20经营数据 ， 收入同比升11.5% ， BNC收入同比升15.9% ， ANC同比升1.9% 。 内地表现良好 ， 其中奶粉、益生菌、纸尿裤和保健品收入分别同比增8.6%、36.3%、82.3%和 32.3% 。
公司的羊奶粉新品铺货顺利 ， 1Q20占奶粉比重达5% ， 是内地奶粉增长主要动力 ， 中金预计全年羊奶粉有望继续成为奶粉增长主要驱动 。 牛奶粉1Q20增速4%左右 ， 公共卫生事件期间部分母婴店关店近1个月 ， 公司通过增加线上销售(线上收入占比自1Q19的10%升至15%)、直接配送至消费者等措施应对公共卫生事件影响 ， 管理层表示当前奶粉库存水平正常 。 益生菌受益公共卫生事件 ， 1Q20出现强劲增长 ， 中金预计全年有望延续 。
受益公共卫生事件提振免疫产品需求 ， 1Q20内地ANC增速超30% ， 表现强劲 。 根据中金的调研 ， 4月内地线上保健品增速维持强劲 ， 中金预计全年有望维持良好表现 ， 带动整体 ANC业务全年稳健增长 。 澳新地区受渠道去库存、澳洲的公共卫生事件造成的旅游和物流限制影响代购销售 ， 1Q20收入下降8.5% ， 中金预计该影响或延续至2Q20 ， 影响时间和程度仍取决于公共卫生事件演化与防控 ， 但管理层表示澳洲本土需求仍较稳定 。
管理层表示今年两个板块毛利率均可能承压 ， BNC毛利率压力来自产品结构恶化 ， 羊奶粉、有机奶粉和纸尿裤等产品毛利率低于板块平均 。 ANC毛利率则可能受渠道结构变化和汇率拖累 ， 代购渠道毛利率较内地线上渠道更高 ， 同时Swisse原材料为全球采购 ， 澳元贬值也会产生负面影响 。 管理层表示 ， 尽管如此仍维持全年EBITDA利润率较去年持平的指引 ， 计划通过优化销售费用使用效率使得销售费用率相比去年高位41%有所降低 ， 以抵消毛利率下行压力 。 中金预计 ， 全年净利润将主要由收入增长及财务费用节省驱动 ， 考虑1H19利润率基数较高 ， 全年有望呈现利润增长前降后升趋势 。
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