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投资人痛苦、快乐与时间

投资人痛苦、快乐与时间
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制图：叶育麟
李明阳
心理学家丹尼尔·卡尼曼是2002年的诺贝尔经济学奖得主 ， 他有个很著名的“前景理论” 。 该理论有三大要点：①大多数人在面临获得（快乐）的时候是风险规避的；②大多数人在面临损失（痛苦）的时候是风险偏好的；③人们对损失（痛苦）比获得（快乐）更敏感 。 本文要讲的内容和第三个内容有关 。
抛硬币 ， 如果它反面着地 ， 你输掉10美元 ， 如果它是正面朝上的 ， 你需要赢多少钱才满意?卡尼曼在接受《纽约时报》采访时所说 ， “人们想要20美元以上才能接受 。 ”也就是说 ， 失去某样东西的痛苦大于得到某样东西的快乐 。 或者说 ， 亏损1元钱的痛苦 ， 需要赢得2元钱的快乐才能弥补 。
在《随机漫步的傻瓜》中 ， 有一个有趣的数据 ， 假设一个投资人能做到年化收益率为15% ， 波动性（或者不确定性）为每年10% ， 换算之后 ， 任何一年赚钱的概率为93% 。 但是从比较窄的时间尺度来看 ， 任何一秒赚到钱的概率只有50.02% 。 （见图一）
观察表格一 ， 如果从下往上看 ， 我们会发现日积月累的威力 ， 每天进步一点点的 ， 每一秒钟赚钱的概率为50.02% ， 坚持一年则全年赚钱的概率为93% 。 如果从上往下看 ， 则是另外一个情景 ， 即使每年有高达93%的概率赚钱 ， 每一秒钟赚钱的概率也只有50.02% 。
根据这一组数据 ， 我们假设有投资人A ， 只在意每年的业绩表现 ， 按照前景理论 ， 他赚钱的概率93% ， 亏钱的概率7% ， 按照前景理论 ， 盈亏相同数额的钱 ， 痛苦是快乐的2倍 ， 则A的快乐指数可计算为93×1-7×2=79 。
相应的假设有投资人B、C、D、E、F、G ， 会在意每一季度、月度、天、小时、分钟、秒的业绩情况 ， 可以得到下面的结果 。 （见图二）
可以看到 ， 这7位投资人具备相同的投资能力（年化收益率为15% ， 波动性为每年10%） ， 可算是非常优秀的 ， 但是如果内心过于关注短期业绩 ， 快乐指数会大幅下降 ， 甚至每天生活在痛苦之中（快乐指数为负） ， 如果内心不被短期业绩影响 ， 不仅能获得良好的投资收益 ， 还能有快乐的生活 。
时间的玫瑰是带刺的 ， 从个人幸福的角度 ， 投资人应该着眼长远 ， 才能逃离时间的尺子带来的刺痛 ， 收获玫瑰的芳香 。
（作者系圆信永丰基金研究部总监）（CIS）
（责任编辑： HN666）


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