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行业国泰基金程洲：特色原料药板块性价比高 制造业优质企业发展空间大( 二 )


问：对于医药行业您觉得目前估值水平如何？您建议投资者应该如何去介入这个行业？
程洲：医药行业整体来说肯定是个好行业 。 如果进一步细分 ， 一些细分领域可能短期会受到影响 ， 比如说仿制药 ， 还处在大量采购带来价格下降的过程中 ， 但是长期来看 ， 能够活下来的医药企业 ， 未来发展空间还是很大的 。
细分领域中 ， 我们相对看好特色原料药 ， 因为我们认为它的估值和盈利增长确定性 ， 都具有比较高的性价比 。 中国的特色原料药在全球范围内都具备核心优势 ， 无论成本还是质量 ， 在全球市场都有比较高的话语权 。 这些公司目前估值普遍在20到30倍之间 ， 预计未来三年的增速可能达到30%到40%以上 ， 非常有性价比 。 而且受到疫情影响 ， 全球对于这类产业的需求会有所提高 。 投资者或可通过公募基金布局医药行业 。
问：从前几年我国提出经济高速增长转成高质量增长开始 ， 传统基建行业就似乎不被市场看好了 ， 您怎么看？最近您新发行的国泰大制造两年持有期混合（008415）会偏重哪些细分领域？在经济转型的背景下 ， 这些行业又会有哪些新的特性？
程洲：传统行业来说 ， 不一定有行业性的机会 ， 但如果企业的技术实力更强、产品品质更高、品牌更好 ， 企业的发展会和其他中小公司发生分化 ， 进一步提升市场份额 。 所以在传统行业中 ， 最终能够存活下来的公司 ， 就是未来的赢家 ， 这里是有投资机会存在的 。
对于基建行业 ， 在稳增长背景下 ， 国内有望开启新一轮基建投资周期 ， 地方的专项债拉动固定资产投资 ， 叠加更新周期 ， 行业景气度有望进一步拉长提高 。
国泰大制造聚焦于中国的工业体系 。 我们的投资主题范围涵盖机械设备、电气设备、电子设备、交运设备、信息设备、医药制造业、食品制造业、轻工制造、国防军工、计算机、通信、家用电器、环保工程及服务、新能源设备、化学制品、生物制品、服务型制造业等行业或领域 。
在经济转型的背景下 ， 中国的制造业未来的发展空间是很大的 。
首先 ， 科技赋能驱动制造业景气向上 。 在科技发展的大背景下 ， 中国制造业的要素优势正在从“人口红利”发展为“工程师红利” ， 中国在研发方面投入巨大 ， 每年数百万计的高校毕业生提供了高素质“人力资本”和科研后备力量 。
同时 ， 政策红利催化高质量发展 。 制造业投资是兼顾短期稳增长和中长期战略目标的最佳选项 。 国务院2015年印发《中国制造2025》即提出制造业是国民经济主体 ， 是科技创新的主战场 。 2019年国家的“减税降费”政策也首先惠及制造业 ， 重点降低制造业税负 ， 增值税税率从16%降至13% 。 2020年的中央经济工作会议也对制造业的高质量发展着墨良多 。
另外 ， 科创板助力制造业升级 。 科创板的目标行业包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等需持续研发投入的领域 ， 也是中国制造“2025”的重要方向 。 未来随着科创板的活跃 ， 这部分行业的上市公司将获得更多的资本支持 。 这些细分领域都是国泰大制造基金关注的重点 。
除此之外 ， 从历史表现看 ， 申万制造业指数表现远超大盘（数据来源：wind ， 数据起讫：2015/4/8-2020/4/8）；从当前估值的角度来看 ， 该指数估值处于历史中位数水平 ， 风险相对可控；从机构配置比例来看 ， 制造业在公募基金中所占比例不高 。 综上 ， 未来制造业增量资金可期 ， 超额收益有望持续 。
问：您是否也会关注科技成长股？您认为成长股的投资逻辑应该是什么？诸多投资大师都对这种科技发展日新月异的行业敬而远之 ， 这种投资会占您投资组合的比例在多少？
程洲：国泰大制造会关注到新兴行业中的半导体、5G、军工等 ， 这是国家未来重点发展的行业 ， 在疫情中受到的影响应该也是比较小的 。 疫情中 ， 大家更多地基于互联网来进行消费和工作 ， 对于网络的要求更高 ， 一些新兴行业的需求反而上升了 。 我认为 ， 成长股的投资逻辑注重：行业的空间、公司的竞争力和可能的增长速度 。 对于目前炙手可热的新兴行业 ， 我们对于行业内高估值的龙头公司还是比较谨慎的 ， 对于新兴行业中的投资机会中我们重点关注一些主业可能原来是传统行业的 ， 但随着技术的进步 ， 通过认证或参股收购一些公司 ， 进入到新兴行业中 。 这部分公司本身有盈利 ， 估值水平也相对比较低 ， 进入新领域后会带来新的发展空间 ， 而具体投资比例要视我们能够寻找到多少这样的投资标的 。


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